Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Общая выручка компании выросла на 7,7% до 719,6 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 826,2 млрд руб. (+5,4%), при этом несколько дочерних компаний (ФСК, Ленэнерго) показали двузначные темпы роста по этому показателю. Это произошло по причине роста тарифов, полезного отпуска, а также в связи с изменением порядка возмещения участниками ОРЭМ стоимости нагрузочных потерь, учтенных в ценах на ОРЭМ.
Выручка от реализации электроэнергии выросла более чем наполовину до 119,9 млрд руб. Столь серьезное увеличение доходов было обусловлено осуществлением дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям практически не изменилась, составив 52,5 млрд руб. на фоне существенного снижения доходов по этому направлению у Ленэнерго.
Снижение прочей выручки на 36,5% в основном связано с изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы увеличились на 9% и составили 869,2 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (+6,5%), а также расходов на покупку электроэнергии как для компенсации потерь (+15,5%), так и для перепродажи в связи с выполнением функций гарантирующего поставщика (+58,9%). Дополнительным негативом стало значительное увеличение резервов под обесценение дебиторской задолженности (+59,8%).
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 1,9%, достигнув 175,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов на 8,4% до 27,5 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 1,3%, составив 91 млрд руб.
В связи с тем, что Россети по итогам 2018 года получили 11,55 млрд рублей чистого убытка по РСБУ, менеджмент компании будет рекомендовать выплатить дивиденды за I квартал 2019 года вместо дивидендов за 2018 год. Как пояснил генеральный директор компании Россети Павел Ливинский, - это бумажный убыток, не отражающий реального положения дел компании, но он не позволяет начислить акционерам дивиденды за прошлый год. По сути, повторяется прошлогодняя ситуация с отсрочкой дивидендных выплат.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части прочей выручки; по ее итогам мы внесли незначительные изменения в модель компании. Кроме того, был понижен прогноз на годовом окне по размерам дивидендов до прошлогоднего уровня.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Обыкновенные акции Россетей обращаются с P/E 2019 около 2,1 и P/BV 2019 порядка 0,16 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
