Замедление роста операционной прибыли компенсировано финансовыми статьями

Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 п/г 2022 г. по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка завода увеличилась на 19,9% 21,4 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал, главным образом, следствием продолжающегося роста цен реализации металлопродукции.

Операционные расходы, большую часть которых составляют затраты на сырье, выросли на 13,0%, составив 15,8 млрд руб. Как следствие, операционная прибыль выросла на 44,8% до 5,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим значительное положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 2,0 млрд руб. Компания не представила подробной раскладки данных статей: со своей стороны мы можем предположить, что столь внушительная величина неоперационных доходов могла быть сформирована как курсовыми разницами, так и возможным роспуском резервов под ранее обесцененные основные средства.

Процентные расходы сократились на 3,5% до 137,2 млн руб. на фоне погашения крупного банковского еврокредита, частично компенсированного ростом процентных ставок. В результате чистая прибыль завода составила 6,8 млрд руб., более чем вдвое превысив результат прошлого года.

По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более высокие цены на сталь, а также уточнив величину неоперационных доходов. Прогнозы на последующие периоды не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент акции завода торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,4 и входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии.

___________________________________________

Внушительный рост операционных расходов на фоне падения выручки

Коршуновский ГОК опубликовал отчетность за 1 п/г 2022 года по РСБУ.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

Выручка компании сократилась на 5,5%, составив 7,8 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной отрицательной динамики стало снижение средних цен реализации рублевых цен на железнорудный концентрат, частично компенсированное восстановления объемов добычи, существенно снизившейся в 2021 г.

Операционные расходы возросли на 40,0% до 7,4 млрд руб. В итоге, на операционном уровне комбинатом была зафиксирована прибыль в размере 439 млн руб. (-85,4%).

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, не имея на балансе заемных средств, в то время как объем выданных займов составляет почти 33,0 млрд руб. Выданные займы принесли компании в отчетном периоде 2,3 млрд руб. финансовых доходов на фоне роста процентных ставок. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 202 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 2,2 млрд руб. Балансовая цена акции на конец квартала составила 213,6 тыс. руб.

По итогам внесения отчетности мы понизили прогнозы по выручке и чистой прибыли на текущий и будущие годы, отразив увеличение операционных расходов компании, В результате потенциальная доходность акций Коршуновского ГОКа несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/korshunovskij_gok_kogk/i...

На данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/E 2022 около 3 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Выручка компании возросла почти в три раза, составив 41,7 млрд руб. К сожалению, раскрытие финансовой отчетности не сопровождалось публикацией операционных показателей. Со своей стороны мы можем предположить, что основной причиной столь сильной динамики стали как резкий рост цен на уголь, так и увеличение объемов добычи и реализации угля.

Операционные расходы возросли на 61,5% до 18,7 млрд руб. В итоге на операционном уровне компании зафиксировала внушительную прибыль в размере 23,0 млрд руб.

В блоке финансовых статей чистые финансовые расходы составили 8,0 млрд руб. увеличившись более чем в девять раз. Судя по всему, компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих активов, что привело к отрицательному сальдо прочих доходов/расходов в размере 4,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании сократилась за год со 129,4 млрд руб. до 64,0 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 4,9 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 1,6 млрд руб. Объем финансовых вложений составил 24,0 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 14,1 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.

По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз финансовых показателей компании, отразив рост объемов добычи и улучшение конъюнктуры на рынке угля. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/ito...

Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2022 года, так как по итогам предыдущего года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Мы начинаем аналитическое покрытие акций компании Haleon plc – лидера в производстве лекарств, отпускаемых без рецепта со штаб-квартирой в пригороде Лондона. Бизнес компании включает в себя такие бренды, как зубная паста Sensodyne и Paradontax , обезболивающие Panadol и Advil, лекарства Theraflu, Otrivin, Voltaren, Panadol, а также витамины Centrum.

Компания Haleon была образована 18 июля 2022 г. путем выделения из компании GlaxoSmithKline plc. (GSK) бизнеса, связанного с безрецептурными препаратами. GSK первоначально надеялась продать это подразделение (оно называлось GSK Consumer Healthcare), но предложения от потенциальных покупателей ее не устраивали. Тогда бизнес GSK Consumer Healthcare был выделен в самостоятельную структуру.

Само подразделение GSK Consumer Healthcare было создано в 2014 г. как совместное предприятие GSK и швейцарской Novartis. В 2015-м британская компания выкупила долю партнера, а в 2019 г. приобрела бизнес безрецептурных препаратов Pfizer. В результате сделки GSK контролировала 68% акций совместного предприятия, а Pfizer — 32%.

В рамках выделения бизнеса в отдельную структуру GSK передала 80,1% своей доли собственным акционерам, а сама она продолжит владеть 13,5% акций компании Haleon. Доля Pfizer в результате сделки не изменится.

Акции компании котируются на Лондонской фондовой бирже с вторичным листингом на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Далее перейдем к более детальному описанию бизнеса Haleon.

На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных операционных сегмента, разделенных по географическому принципу.

1. Северная Америка
2. Европа, Ближний Восток, Африка и Латинская Америка
3. Азиатско-Тихоокеанский регион

Основные продукты, продаваемые в каждом из отчетных сегментов, включают средства для гигиены полости рта, витамины, минералы и пищевые добавки, обезболивающие, средства для здоровья органов дыхания, пищеварения и другие продукты. Ассортимент продукции одинаков во всех отчетных сегментах. Обратимся к финансовым показателям и более подробной характеристике каждого из них.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/haleon_plc_hln/itogi_1_p...

По итогам полугодия компания смогла увеличить выручку на рынке Северной Америки на 17,4% до £1,9 млрд на фоне увеличения объема продаж витаминов, обезболивающих средств, противопростудных препаратов. Рост цен на продукцию компании, а также управление затратами позволили увеличить операционную маржу на 4,4 п.п.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/haleon_plc_hln/itogi_1_p...

Доходы самого крупного сегмента - EMEA и Латинская Америка - увеличились на 8,7% до £2,1 млрд на фоне роста как объема и ассортимента продукции, так и отпускных цен. Наиболее сильный рост доходов отмечается в Латинской Америке, на Ближнем Востоке и в Африке. Операционная маржа при этом снизилась на 1,5 п.п. на фоне роста операционных затрат.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/haleon_plc_hln/itogi_1_p...

Источник: данные компании, расчеты УК «Арсагера»

Доходы в Азиатско-Тихоокеанском регионе увеличились на 15,7% до £1,2 млрд благодаря увеличению объема продаж и цен на продукцию компании, а также реорганизации дистрибуции во Вьетнаме. В части ухода за полостью рта отметим сильный рост продаж на рынке Индии, нивелированный ослаблением позиций в Китае. По направлению витаминных комплексов отметим успешные кампании на рынках Китая и Тайваня. Рост доходов по направлению обезболивающих препаратов связан с увеличением продаж Панадола на рынках Австралии, Новой Зеландии, Малайзии и Тайваня на фоне успешной кампании по вакцинации от Covid-19. Операционная маржа сегмента увеличилась на 1,4 п.п.

Ниже в таблице представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в американских долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные расписки - номинированы в долларах. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/haleon_plc_hln/itogi_1_p...

Источник: данные компании, расчеты УК «Арсагера»

В 2021 г. бизнес Haleon заработал порядка $13,1 млрд выручки и около $2 млрд чистой прибыли. Менеджмент компании рассчитывает на ежегодный органический рост порядка 4-6% в среднесрочной перспективе, а также на умеренный рост операционной маржи. Первоначальные дивиденды, как ожидается, будут выплачиваться на уровне 30-50% от прибыли.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых показателей Haleon на 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/haleon_plc_hln/itogi_1_p...

В свои ожидания мы закладываем распределение среди акционеров около 50% чистой прибыли в долгосрочном периоде. Что касается результатов компании по итогам текущего года, то мы опираемся на ориентиры данные руководством, а именно, рост выручки около 6-8%, незначительное снижение операционной маржи по сравнению с 2021 г., неизменный уровень чистых процентных расходов, эффективная налоговая ставка на уровне 22-23%.

______________________________________________________________

Скачать книгу "Заметки в инвестировании": https://arsagera.ru/kniga/

Смотреть курс лекций об инвестировании: https://arsagera.ru/course/

Наш телеграмм-канал: t.me/arsageranews

Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://t.me/joinchat/Rewv-KiCnj_75wb8

Огромные финансовые расходы съели всю операционную прибыль

Компания United Medical Group (GEMC) представил отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gem...

Совокупная выручка компании составила €139,8 млн, превысив прошлогодний уровень доходов на 3,4%. Рассмотрим структуру доходов компании.

По направлению «Поликлиника и помощь на дому» выручка снизилась на 7,5% и составила €71,0 млн на фоне падения числа визитов с 296 тыс. до 238 тыс. (-19,5%), частично компенсированного увеличением среднего чека до €300 (+14,9%) за счет пересмотра цен на услуги поликлиники в евро и поддержания стабильного спроса на фоне укрепления рубля.

По направлению «Стационар» выручка увеличилась на 7,5% и достигла €55,7 млн на фоне роста числа госпитализаций на 64,7% в первую очередь по ключевым направлениям онкологии (химиотерапии) и лучевой терапии, радионуклидной диагностики и терапии. Средний чек за услуги стационара, напротив, претерпел снижение на 34,6% и составил 4 099 евро. На динамику среднего чека повлиял кратный рост числа процедур химиотерапии, обладающих более низким средним чеком.

В результате валовая прибыль уменьшилась на 8,0% и составила €51,6 млн на фоне снижения валовой рентабельности с 41,5% до 36,9% из-за роста расходов на медицинские препараты и медицинское обслуживание пациентов.

Отметим также увеличение коммерческих и общехозяйственных расходов на 12,3% до €9,8 млн на фоне роста административных расходов на 10,0% и коммерческих расходов на 20,3%. В результате прибыль от продаж составила €41,8 млн, продемонстрировав снижение по сравнению с прошлым годом на 11,7%.

Чистые финансовые расходы выросли более чем в 5 раз до €45,6 млн на фоне получения разовых финансовых убытков: отрицательной переоценки стоимости производных финансовых инструментов, используемых для хеджирования долговых обязательств, в размере €26,2 млн, кратного роста процентных расходов по кредитам и займам, в результате повышения ставок заимствования и долга компании и роста отрицательных курсовых разниц за счёт укрепления рубля.

В итоге компания показала чистый убыток в размере €4,0 млн против прибыли €38,4 млн годом ранее.

Из важных новостей также отметим, что во втором квартале компания закрыла сделку по приобретению компании АСТРА 77, занимающейся поставками медицинского оборудования и предоставлением услуг в области лабораторной диагностики, общей стоимостью €44,4 млн. Компания не исключает возобновления выплаты дивидендов в случае устранения технических ограничений в отношении перевода денежных средств из иностранной юрисдикции.

По итогам ознакомления с результатами компании в отчетном периоде мы понизили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий и будущие годы на фоне снижения ожидаемого числа поликлинических посещений и среднего чека по услугам стационара, а также возросших финансовых расходов. Также мы обнулили прогноз дивидендных выплат на текущий год. В итоге потенциальная доходность расписок компании снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/united_medical_group_gem...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 2,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Сильные результаты платежного сегмента обуславливают увеличение прибыли

Компания QIWI plc раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_p_g_202...

Совокупная выручка компании выросла на 18,4% до 23,7 млрд руб. Напомним, что компания раскрывает финансовые показатели в разрезе сегментов, предоставляя информацию о скорректированной выручке (за вычетом себестоимости).

Объем платежей, осуществленных через инфраструктуру QIWI, в отчетном периоде составил 856 млрд руб., увеличившись на 1,7%, главным образом, за счет роста денежных переводов, подключения новых мерчантов и агрегаторов, увеличения объема оплаты различных услуг с помощью «Qiwi Кошелька», а также роста объема платежей в сегменте решений для самозанятых.

Рост выручки сегмента до 15,0 млрд руб. (+43,4%) в основном был обусловлен улучшением доходности чистой выручки и увеличения прочей чистой выручки за счет более высокого процентного дохода. Скорректированная чистая прибыль этого сегмента возросла более чем в полтора раза, составив 8,6 млрд руб.

Сегмент Corporate and Other показал двукратный рост выручки, составившей 1,5 млрд руб. за счет дальнейшего расширения портфеля банковских гарантий и факторинга, а также разработки новых продуктов и увеличения валовой доходности. Доходы другого направления сегмента - Flocktory – прибавили всего 9,5% в результате замедления роста числа клиентов и поставщиков трафика, использующих платформу Flocktory и маркетинговые услуги, вызванного временной приостановкой рекламных кампаний из-за геополитической ситуации.

Отрицательный нетто результат по курсовым разницам составил 2,8 млрд руб. В итоге скорректированная чистая прибыль компании выросла на 11,0% до 5,3 млрд руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим получение условной части вознаграждения в рамках сделки по продаже доли в АО «Точка» банку «Открытие» в размере 4,86 млрд руб.

Компания не предоставила свой прогноз по финансовым показателям на текущий год, равно как и подтверждения текущей дивидендной политики (не менее 50% от чистой прибыли).

По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании на текущий год, отразив сильные результаты платежного сегмента, а также обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/qiwi_plc/itogi_1_p_g_202...

Расписки QIWI обращаются с P/BV 2022 около 0,4 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели в случае разрешения проблем, связанных с владением иностранными активами.

___________________________________________

Компания ETALON GROUP PLC раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2022 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...

В отчетном периоде продажи жилья потеряли 17%, составив 143 тыс. кв. м., главным образом, на фоне ограниченного предложения недвижимости.

При этом в Санкт-Петербурге было продано 71,3 тыс. кв. м. (-20,6%), а в Москве и Московской области – 67,6 тыс. кв. м. (-48,4%). Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге выросла на 8,5% до 160,2 тыс. руб., а в Москве и Московской области – на 21,7% до 258,9 тыс. руб.

В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 29,3 млрд руб. (-28,7%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде снизился на 20,2% до 32,6 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 32,7 млрд руб., из которых 27,7 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 17,4 млрд руб., что в 2,6 выше, чем в предыдущем году. Такой результат был достигнут из-за отражения в отчетности единовременного дохода от выгодной покупки в размере свыше 12,0 млрд руб. Напомним, что в мае текущего года Компания приобрела российский бизнес международного концерна «ЮИТ», портфель проектов которого составил 600 тыс. кв. м.

Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 60,2%, составив 96,6 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эксроу и проектного финансирования) составил всего 2,5 млрд руб. Финансовые расходы увеличились более чем в полтора раза до 6,9 млрд руб. на фоне увеличения процентных платежей по долгу. Финансовые доходы возросли почти в три раза до 2,5 млрд руб. в связи с увеличение доходов по размещенным свободным денежным средствам. В итоге чистая прибыль компании составила 11,7 млрд руб., многократно увеличившись по сравнению с прошлым годом.

В целом можно констатировать, что показатели от основной деятельности оказались не слишком впечатляющими по причине дефицита новых проектов. Ожидается, что во втором полугодии компания сможет компенсировать сокращение продаж как за счет развития своего земельного банка, так и в приобретенных проектах из портфеля «ЮИТ Россия». Способствовать этому также должно снижение уровня процентных ставок и программы льготной ипотеки.

С учетом текущей ситуации мы не закладываем дивидендные выплаты по итогам 2021 г., ожидая их возобновления со следующего года.

По итогам вышедшей отчетности мы уточнили ожидаемые результаты текущего года, отразив единовременный доход от приобретения активов. Помимо этого, мы попытались учесть в своих прогнозах выход компании в новые регионы. В результате потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/etalon_group_plc_etln/it...

В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,4 и потенциально могли бы претендовать на попадание в состав наших портфелей. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, а также высокие транзакционные издержки (депозитарные расходы), связанные с владением расписками.

___________________________________________

Компания Россети Сибирь раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: Россети Сибирь (MRKS) Итоги 1 п/г 2022 г.: создание резерва и рост финансовых расходов привели к убытку (arsagera.ru)

Общая выручка компании увеличилась на 5,3% до 32,6 млрд руб. При этом доходы от передачи электроэнергии возросли на 4,6%, составив 29,6 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 10%. Основной причиной снижения полезного отпуска стали более высокие температуры наружного воздуха в 1 кв 2022 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также плановое снижение потребления по некоторым потребителям.

Получение выручки от продажи электроэнергии в размере 2,5 млрд руб. (+10,6%) связано с наличием статуса гарантирующего поставщика филиала «Хакасэнерго». Рост доходов объясняется увеличением полезного отпуска по сбытовой деятельности в Республике Хакасии за счет снижения среднемесячной температуры в регионе и ростом цены продажи электроэнергии на 4,1%.

Прочие чистые операционные доходы (полученные штрафы, пени и неустойки по хозяйственным договорам, а также доходы от компенсации потерь в связи с выбытием электросетевого имущества) увеличились на 17,3% до 1,2 млрд руб.

Операционные расходы увеличились на 10,0%, составив 31,9 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на закупку электроэнергии для компенсации потерь (5,2 млрд руб.; +10,0%), затрат на передачу электроэнергии (7,4 млрд руб.; +2,8%), а также расходов на персонал (9 млрд руб.; +12,1%). Помимо этого, компания начислила резерв оценочных обязательств под разногласия с ООО «КЭнК» в сумме 1,4 млрд руб. по договору оказания услуг по передаче электрической энергии.

В итоге прибыль от продаж сократилась на 37,2%, составив 1,8 млрд руб.

Финансовые расходы компании увеличились более чем 2 раза до 3,2 млрд руб. на фоне роста стоимости обслуживания внушительных долговых обязательств.

В итоге компания отразила чистый убыток в размере 891 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании, отразив ухудшение операционной рентабельности и рост финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.

См. таблицу: Россети Сибирь (MRKS) Итоги 1 п/г 2022 г.: создание резерва и рост финансовых расходов привели к убытку (arsagera.ru)

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2022 порядка 1,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.

См. таблицу: ЦМТ (WTCM) Итоги 1 п/г 2022 г.: опережающий рост коммерческих расходов усилен отрицательными курсовыми разницами (arsagera.ru)

Совокупная выручка компании выросла на 6,4% до 3,2 млрд руб.

Самые высокие темпы роста выручки вновь показал наиболее пострадавший в 2020 г. гостиничный комплекс ЦМТ, чьи доходы в отчетном периоде увеличились на 18,4% до 512 млн руб. вследствие значительного увеличения внутреннего турпотока. На увеличение загрузки оказало влияние постепенное восстановление туристических потоков на фоне смягчения ограничений, связанных с распространением коронавирусной инфекции.

Несколько меньшими темпами выросли доходы ключевого направления – от аренды офисной недвижимости, увеличившиеся на 8,3% до 1,9 млрд руб., Свое восстановление продолжили и доходы Конгресс-центра, прибавившие 25,2% (105,2 млн руб.). Умеренные темпы роста доходов (+4,0%) наблюдалась и по направлению услуг по организации питания.

Себестоимость возросла на 7,4% до 1,3 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы увеличились на 16,4% до 1,2 млрд руб., главным образом, вследствие увеличения затрат на персонал. В итоге операционная прибыль составила 683 млн руб., сократившись на 16,4%.

В блоке финансовых статей компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 1,4 млрд руб. Проценты к получению выросли более чем в четыре раза до 240,0 млн руб. на фоне роста процентных ставок по размещенным свободным денежным средствам, оставшимся на уровне 7,6 млрд руб.

В итоге чистый убыток ЦМТ составила 531 млн руб. против прибыли годом ранее.

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, незначительно увеличив нашу оценку процентных доходом по банковским депозитам. Мы не приводим в таблице расчет потенциальной доходности привилегированных акций в силу отсутствия в уставе компании «защитной оговорки».

См. таблицу: ЦМТ (WTCM) Итоги 1 п/г 2022 г.: опережающий рост коммерческих расходов усилен отрицательными курсовыми разницами (arsagera.ru)

Мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Компания Россети Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2022 г.

См. таблицу: Ленэнерго (LSNG, LSNGP) Итоги 1 п/г 2022 г.: прочие доходы сдерживают снижение прибыли (arsagera.ru)

Общая выручка компании сократилась 1,0%, составив 46,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 0,7%, составив 42,9 млрд руб. на фоне увеличения полезного отпуска (+15,2%) и отрицательной динамики среднего расчетного тарифа (-12,6%) в связи со снижением тарифных ставок по некоторым уровням напряжения и группам потребителей в соответствии c принятыми тарифно-балансовыми решениями. Доходы от присоединения к сетям снизились на 20,7% до 3 млрд руб., что связано с присоединением крупного объекта Группы ЛСР в первом полугодии 2021 года. Величина прочих операционных доходов увеличилась почти в 4 раза до 1 млрд руб. вследствие доходов от списания кредиторской задолженности и увеличения доходов по компенсационным договорам.

Операционные расходы компании увеличились на 4,4% до 32,7 млрд руб. Отметим рост расходов на заработную плату до 5,3 млрд руб.(+18,5%), а также амортизационных отчислений до 7,7 млрд руб. (+9,8%). Кроме того, отметим создание резерва под обесценение дебиторской задолженности на сумму 63,9 млн руб., а также резерва для покрытия расходов по судебным искам в размере 755 млн руб., против 252,9 млн руб. и 1,1 млрд руб. соответственно годом ранее. В итоге операционная прибыль сократилась на 7,0%, составив 14,4 млрд руб.

Финансовые доходы компании увеличились в 3 раза до 752 млн руб., а финансовые расходы компании - на 31,4%, составив 903 млн руб. на фоне возросших процентных ставок. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 4,5%, составив 11,7 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании, отразив рост финансовых и прочих доходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.

См. таблицу: Ленэнерго (LSNG, LSNGP) Итоги 1 п/г 2022 г.: прочие доходы сдерживают снижение прибыли (arsagera.ru)

В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV 2022 порядка 0,35 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________