Компания BP plc опубликовала отчетность по итогам 2021 г.

Консолидированные доходы компании выросли на 50,5 % до $164,2 млрд. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $18,1 млрд против убытка годом ранее. Перейдем к рассмотрению ключевых сегментных показателей.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_2021_g/

Доходы сегмента увеличились на 42,3% до $24,5 млрд, при этом заметное падение среднесуточной добычи на 14,3%, вызванное продажей ряда проектов, было полностью компенсировано увеличением средних цен реализации нефти на 73,4% ($62,7 за баррель) и, особенно, природного газа на 92,7% ($5,3 за тыс. куб. футов). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $10,5 млрд против убытка годом ранее на фоне масштабных списаний стоимости активов в 2020 г. Без учета единовременных эффектов прибыль составила $10,3 млрд против убытка $5,9 млрд годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_2021_g/

Выручка сегмента «Газ и низкоуглеродная энергетика» выросла на 89,5% на фоне увеличения ежесуточной добычи на 7,1%, а также средних цен реализации на нефть и природный газ (73,4% и 49,4% соответственно). Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $2,2 млрд против убытка годом ранее. При этом компания отразила убыток в $5,4 млрд в качестве переоценки хеджинговых контрактов, связанных с резким ростом цен на газ. Без учета единовременных эффектов сегментная прибыль выросла с $689 млн до $7,5 млрд на фоне увеличения маржинальности торговых операций с природным газом, а также низких списаний расходов на геологоразведочные работы.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_2021_g/

Доходы сегмента «Клиенты и конечная продукция» выросли на 43,4% до $130,1 млрд. При этом объем переработки сократился на 2% во многом по причине влияния пандемии COVID-19. Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $5,6 млрд против символических $622 млн, полученных годом ранее на фоне списаний стоимости запасов. Без учета единовременных эффектов прибыль сегмента увеличилась с $3,1 млрд до $3,3 млрд млн на фоне сильных показателей маркетинговых и торговых операций.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_2021_g/

Прибыль до уплаты процентов и налогов от долевого участия в компании Роснефть составила $2,7 млрд против убытка годом ранее на фоне положительного влияния более высоких цен на нефть и благоприятных курсовых разниц, частично компенсированных чуть более низкими объемами добычи нефти.

Перейдем к анализу консолидированных показателей компании BP

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_2021_g/

Прибыль до уплаты процентов и налогов составила $18,1 млрд, что было обусловлено более высокими ценами на нефть, а также повышенной маржинальностью операций по торговли газом и снижением списаний активов.

Эффективная ставка налога на прибыль возросла с 16,7% до 44,3%, отразив отсутствие переоценки налоговых активов. В результате чистая прибыль компании составила $8,5 млрд против убытка годом ранее. Чистый долг компании испытал существенное снижение, сократившись с $41,6 млрд до $30,5 млрд.

Напомним, что компания продолжает реализовывать программу реструктуризации активов: ожидается, что до 2025 г. BP выручит от продажи активов около $25 млрд.

В отчетном периоде BP выкупила собственные акции на сумму $1,7 млрд и планирует провести дополнительный обратный выкуп акций на сумму $1,5 млрд в текущем квартале. Ранее компания сообщала, что при сохранении цен на нефть выше $60 за баррель она сможет на ежеквартальной основе проводить выкуп собственных акций на сумму около $1 млрд, а также будет иметь возможность до 2025 г. ежегодно увеличивать дивиденды на акцию примерно на 4%.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, отразив более низкие, по сравнению с нашими ожиданиями, цены на нефть, более высокие темпы роста операционных затрат в ключевых сегментах компании, а также более высокий уровень эффективной ставки по налогу на прибыль. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bp_plc/itogi_2021_g/

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...

Общая выручка компании выросла на 9,1% до $46,4 млрд.

Выручка на американском рынке прибавила 9,9%, достигнув $29,1 млрд во многом благодаря увеличению доходов от препаратов Eliquis (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования), Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой), а также вывода на рынок ряда новых препаратов Opdivo/Yervoy, предназначенных для лечения меланомы кожи. Средний рост цен на препараты в годовом выражении составил около 2%.

Выручка на европейском рынке выросла на 8,4% до $10,7 млрд. из-за более высокого спроса на Eliquis, Revlimid и Opdivo/Yervoy . Средние чистые отпускные цены показали небольшое снижение по сравнению с тем же периодом год назад.

Выручка на прочих зарубежных рынках выросла на 6,5% до $6,5 млрд на фоне роста спроса на препараты Eliquis, Opdivo/Yervoy и Pomalyst/Imnovid (противоопухолевые иммуномодуляторы), а также по причине благоприятного изменения валютных курсов.

Общие операционные расходы сократились на 3,1% до $39 млрд. В их структуре отметим сокращение себестоимости на 15,6% до $9,9 млрд по причине корректировок справедливой стоимости запасов, а также снижения убытков от обесценения приобретенных прав на продукцию.

Коммерческие и административные расходы остались на прошлогоднем уровне, составив $7,7 млрд на фоне увеличения расходов на рекламу и продвижение, а также затрат на поддержку запуска новых продуктов, что было компенсировано денежными выплатами по акциям MyoKardia.

Расходы на исследования и разработки увеличились на 1,9% до $11,4 млрд в основном из–за возросших затрат на приобретение лицензий и активов и списаний, связанных с прекращением разработок по ряду продуктов.

Помимо указанных расходов компания отразила в своей отчетности амортизацию приобретенных нематериальных активов в размере $10 млрд. в основном за счет одобрения властями выпуска новых препаратов.

В результате операционная прибыль увеличилась более чем в 3 раза до $7,4 млрд.

Положительное сальдо прочих доходов/расходов составило $720 млн против отрицательного сальдо - $9,1 млрд, полученного годом ранее, куда вошли расходы на приобретение фармкомпании MyoKardia в размере $11,4 млрд.

В итоге чистая прибыль компании составила $7 млрд, против убытка $9 млрд руб. годом ранее.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания потратила на выкуп собственных акций $6,3 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $4,4 млрд, вернув акционерам свыше 100% заработанной прибыли.

Вместе с выходом отчетности компания анонсировала свои ожидания по финансовым показателям текущего года, ожидая выручку на уровне $47 млрд. и прибыль на акцию в диапазоне $3,4-3,7.

По итогам внесения отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей компании в текущем году, учтя прогнозы руководства Bristol-Myers Squibb. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_comp...

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 4,0 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP) опубликовала бухгалтерскую отчетность за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...

Выручка компании показала рост более чем на две трети, составив 54,8 млрд руб. Снижение объемов добычи на 14% было с лихвой компенсировано ростом средних цен реализации нефти. Затраты компании выросли на 46,2% до 49,9 млрд руб. на фоне практически двукратного увеличения НДПИ. В результате операционная прибыль составила 5,0 млрд руб. против убытка годом ранее.

Перейдем к блоку финансовых статей. Чистые финансовые расходы сократились почти в два раза до 903 млн руб. вследствие отражения эффекта от корректировки ранее начисленного резерва на ликвидацию нефтегазовых активов в размере 1,6 млрд руб. (годом ранее 614 млн руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 3,2 млрд руб. против убытка годом ранее, при этом чистая прибыль за четвертый квартал оказалась сопоставима с прибылью за 9 месяцев завершившегося года.

По итогам обновления фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив ожидаемый рост операционных затрат. Прогнозы на последующие годы были незначительно увеличены по причине более высоких средних цен реализации нефти. В результате потенциальная доходность акций несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...

На данный момент обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» входят в состав некоторых диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Компания Biogen Inc раскрыла финансовую отчетность за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_20...

Общая выручка компании сократилась на 18,3% до $11 млрд. Наибольшее снижение показали доходы от продажи препаратов лечения рассеянного склероза (-22,2%) на фоне значительного сокращения продаж препарата TECFIDERA по причине выхода на рынок боле дешевых аналогичных препаратов - дженериков. Указанное снижение было частично нивелировано стартом продаж другого препарата – VUMERITY.

Более скромным оказалось падение доходов по направлению лечения спинальной мышечной атрофии, представленных препаратом SPINRAZA. Существенное снижение продаж на территории США, вызванное конкуренцией со стороны других препаратов и последствиями пандемии COVID-19, было частично компенсировано началом поставок SPINRAZA на новые рынки в развивающихся странах.

Направление биоаналогов показало небольшой рост выручки на фоне увеличения объемов продаж и благоприятных изменений валютных курсов цен реализации, что было частично компенсировано снижением средних цен реализации.

Доходы от направления терапевтических программ сократились на 16,1% на фоне снижения объемов продаж препарата RITUXAN на территории США вследствие усиления конкуренции со стороны других препаратов.

Отдельной строкой компания начала выделять доходы от продажи препарата ADUHELM, направленного на лечение Болезни Альцгеймера. Напомним, что 7 июня Aduhelm был одобрен Управлением по контролю за продуктами и лекарствами США (FDA) по ускоренной процедуре для широкого применения несмотря на то, что компания тестировала препарат только на пациентах с ранней стадией заболевания. На данный момент выручка от продаж препарата составила скромные $3 млн.

Операционные расходы сократились на 8,5% до $8,1 млрд на фоне существенного снижения расходов на исследования и разработки, вызванного завершением сотрудничества с Sage, Denali и Sangamo. При этом, отметим более чем 16% рост себестоимости продукции на фоне более высокой стоимости услуг по соглашениям о производстве препаратов. Увеличение также было обусловлено списанием запасов ADUHELM. В результате операционная прибыль компании сократилась на 37,6% до $2,8 млрд.

В отчетном периоде компания отразила также прочие расходы в размере $1,1 млрд, против доходов, полученных годом ранее, что, главным образом, отражает снижение справедливой стоимости ряда вложений компании (Sangamo Therapeutics, Inc., Ionis, Denali и Sage).

В результате чистая прибыль Biogen составила $1,6 млрд., сократившись на 61,1%. Показатель EPS показал чуть меньшее снижение вследствие сокращения количества акций после очередного раунда выкупа компанией (с начала года Biogen потратил на эти цели $1,8 млрд).

Вместе с выходом отчетности компания озвучила свои прогнозы, на текущий год, ожидая выручку от $ 9,7 млрд до $10 млрд. В пояснениях компания отмечает, что этот прогноз учитывает минимальный доход от препарата ADUHELM, продолжающееся снижение выручки от RITUXAN из-за конкуренции с биоаналогами, а также продолжающееся снижение выручки TECFIDERA в США из-за выхода на рынок дженериков. Скорректированная прибыль на акцию за 2022 год ожидается на уровне от $14,25 до $16. Этот прогноз предполагает, что в 2022 году не будет никаких списаний запасов ADUHELM, которые оцениваются примерно в $225 млн.

На фоне выпадения доходов от продаж ряда ключевых препаратов, завершивших свой патентный цикл, в ближайшее время внимание участников рынка будет приковано к тому, насколько оперативно компания сможет преодолеть сложности, связанные с продвижением на рынок препарата ADUHELM. Пока включить препарат в государственные программы по лечению лиц старше 65 лет не удалось. Помимо некоторого скепсиса в его эффективности со стороны медицинского сообщества потенциальных покупателей настораживает крайне высокая цена: $56 тыс. за годовой курс. Кроме того, компания получила одобрение на еще один препарат для лечения Болезни Альцгеймера – леканемаб, разработанный в рамках сотрудничества с японской компанией Eisai. Ожидается, что успешная коммерциализация препаратов именно в данном сегменте поможет компании компенсировать выпадающие доходы по прочим направлениям.

По итогам внесения отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей Biogen на текущий и последующие годы, учтя данный компанией прогноз, а также сложности, связанные с реализацией препарата ADUHELM. В результате потенциальная доходность акций сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/biogen_inc_biib/itogi_20...

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Производитель автомобилей General Motors Company раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Совокупная выручка американской компании увеличилась на 3,7% до $127,0 млрд на фоне сокращения оптовых продаж автомобилей на 15,2% и увеличения средней цены за проданный автомобиль на 23,5%. Перейдем к рассмотрению результатов в разрезе отдельных сегментов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Основным рынком для GM является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось около 80% общей выручки и порядка 81% продаж автомобилей. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам).

За отчетный период доходы в Северной Америке увеличились на 4,7%, что стало следствием роста средней цены за проданный автомобиль на 22,8% и снижения оптовых продаж на 14,7%. Такая динамика определялась, с одной стороны, восстановлением спроса, запуском новых моделей более дорогих полноразмерных пикапов и внедорожников, а с другой стороны – приостановкой заводов из-за продолжающегося глобального дефицита поставок полупроводников. Прибыль сегмента до вычета процентов и налогов увеличилась на 13,7% и составила $10,3 млрд, что стало результатом роста чистых цен реализации и благоприятного сочетания модельного ряда. При этом данный рост был частично нивелирован ростом затрат на фоне увеличения стоимости материалов, транспортных и гарантийных расходов. По итогам отчетного периода компания увеличила рентабельность этого сегмента до 10,2%.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Сегмент «Остальной мир» продемонстрировал снижение продаж на 16,9% из-за нехватки полупроводников и сворачивания операций по продаже автомобилей в Австралии, Новой Зеландии и Таиланде, что было компенсировано благоприятным сочетанием модельного ряда в Южной Америке, Азиатско-Тихоокеанском регионе и на Ближнем Востоке. При этом выручка увеличилась до $12,2 млрд (+5,1%) на фоне роста средней цены реализации автомобилей на 26,4%. Отметим, что в отчетном периоде по данному сегменту компания заработала прибыль до вычета процентов и налогов в размере $827 млн против убытка, полученного годом ранее, что стало следствием высоких чистых цен реализации, благоприятного сочетания модельного ряда и улучшения финансовых результатов совместных предприятий в Китае.

Важной особенностью сегмента является то, что в нем учитывается прибыль по итогам деятельности совместных предприятий GM в Китае: всего в Поднебесной корпорация в отчетном периоде продала 3,0 млн автомобилей. Эти продажи принесли прибыль от участия в совместных предприятиях в размере $1,1 млрд против $512 млн годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Скорректированный убыток до вычета процентов и налогов в сегменте, связанном с созданием автономных транспортных средств, увеличился на 34,8% и составил $1,2 млрд из-за увеличения затрат на исследования и разработку.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Снижение выручки сегмента «Финансовые услуги» связано с сокращением объема лизингового портфеля. Скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов возросла на 86,4% до $5,0 млрд на фоне уменьшения резерва на возможные потери по кредитам.

Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании. Операционная прибыль составила $9,3 млрд, увеличившись на 40,5%, что связано с сильными результатами автомобильного дивизиона и направления финансовых услуг. Помимо этого, компания отразила доход в размере $1,9 млрд от переоценки пенсионных планов ($1,0 млрд год назад).

В итоге чистая прибыль в отчетном периоде составила $9,8 млрд., увеличившись за год более чем в полтора раза. В отчетном периоде компания не выплачивала дивидендов и не проводила выкупы собственных акций.

Основные усилия GM в настоящий момент направляет на трансформацию своего модельного ряда. С 2020 г. компания анонсировала инвестиции на сумму свыше $14 млрд, которые буду вложены в 10 североамериканских площадок с тем, чтобы довести производственные мощности по выпуску электромобилей в регионе до более чем 1 миллиона в год к концу 2025 года. Из этой суммы около $7 млрд предполагается направить на масштабное расширение производства аккумуляторных батарей и мощностей по сборке электромобилей на территории США. Компания подчеркивает, что реакция клиентов на первые электромобили компании - GMC HUMMER и грузовые фургоны BrightDrop EV600 - вселяет оптимизм. Следующим электрическим пикапом, запущенным в массовое производство, должен стать Chevrolet Silverado EV, портфель предзаказов на который уже составляет более 110 000 штук.

Учитывая ожидающееся улучшение перспектив для поставок полупроводников в США и Китае, GM ожидает сильных результатов в текущем году. По прогнозам компании, чистая прибыль за 2022 год будет в диапазоне от $9,4 до $10,8 млрд, а скорректированная EBIT окажется в диапазоне от $13,0 -15,0 млрд.

После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив сохраняющиеся затруднения в поставках ключевых компонентов для производства автомобилей.

В то же время мы пересмотрели в сторону повышения прогноз по прибыли за пределами 2023 г., отразив большую ожидаемую маржинальность автомобильного дивизиона в связи с обновлением линейки продаваемых автомобилей. Вместе с тем, учитывая обширнее инвестиционные планы компании, мы резко сократили наши ожидания по дивидендным выплатам в ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций несколько увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/general_motors_company/i...

Акции General Motors Company торгуются с P/BV 2022 около 1,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Компания Shell plc раскрыла финансовую отчетность за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

Общая выручка компании выросла на 44,8%, составив $261,5 млрд. Скорректированная прибыль по итогам отчетного периода составила $17,1 млрд, что стало следствием значительного роста цена на углеводороды.

В сегменте «Разведка и добыча нефти» прибыль составила $9,7 млрд. против убытка годом ранее на фоне более высоких цен реализованной нефти и более низких амортизационных отчислений. Сюда также входит чистая прибыль в размере $3,3 млрд, связанная с продажей активов в США, частично компенсированная расходами на обесценение после налогообложения в размере $479 млн, а также расходы в размере $393 млн, связанные с переоценкой стоимости товарных деривативов. По сравнению с прошлым годом общая добыча снизилась на 7,6%, главным образом вследствие продажи добывающих активов и увеличения ремонтных работ на ряде месторождений.

Сегмент «Добыча и реализация природного газа и СПГ» отразил прибыль $6,3 млрд против убытка годом ранее несмотря на внушительные потери ($2,6 млрд) от переоценки товарных деривативов, связанных с торговлей природным газом, электроэнергией и СПГ. Помимо этого, компания отразила дополнительные списания в размере $811 млн, а также доход от продажи активов в сумме $1,1 млрд. Скорректированная прибыль сегмента (без учета единовременных эффектов) составила $8,8 млрд. Общая добыча газа выросла на 3,4% за счет перезапуска производства на плавучих заводах по производству СПГ Prelude в Австралии.

Сегмент «Нефтепереработка» отразил прибыль в размере $2,7 млрд с учетом расходов на обесценение ряда активов ($1,6 млрд) и прибыли, связанной с уменьшением доли участия в совместном предприятии Raizen в размере $301 млн и переоценкой товарных деривативов в размере $142 млн. На результат сегмента повлияла также более высокая по сравнению с предыдущим годом маржа переработки и трейдинговых операций. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов осталась на прошлогоднем уровне 72%.

Сегмент «Нефтехимия» существенно нарастил прибыль, составившую $1,4 млрд. Столь сильного результата удалось добиться благодаря сложившейся на рынке высокой реализованной марже по базовым химикатам из-за более сильной ценовой конъюнктуры. Загрузка предприятий по производству химических продуктов составила 78% против 81% в прошлом году под влиянием урагана Ида.

В итоге чистая прибыль компании составила $20,1 млрд против убытка годом ранее.

Дополнительно отметим, что компания в отчетном периоде выплатила дивиденды на сумму $6,3 млрд, а также выкупила собственные акции на сумму $3,5 млрд. Компания также объявила о программе обратного выкупа акций на сумму $8,5 млрд в 2022 году. Помимо всего прочего, ожидается, что дивиденды в первом квартале текущего года будут увеличены на 4%, до $0,25 на акцию.

По итогам внесения фактических результатов мы повысили прогнозы финансовых показателей компании на текущий и последующие годы, отразив более высокие цены на углеводороды, а также повысив маржу переработки нефти. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/royal_dutch_shell_plc_rd...

___________________________________________

Телеграм канал: https://t.me/arsageranews

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Совокупная выручка американского автопроизводителя увеличилась на 7,2% до $136.3 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам отчетного периода приходилось 50.9% продаж по количеству автомобилей или 64,4% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Снижение объемов продаж (-3,6%) в североамериканском дивизионе было обусловлено ограничениями на поставки полупроводников, что частично компенсировалось ростом потребительского спроса и объемов производства. Выручка сегмента возросла на 9,7% до $87,8 млрд на фоне более высоких цен, отражающих высокий спрос на портфель новых продуктов. Средняя цена за проданный автомобиль показала рост 13,8%.

Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $7,4 млрд, увеличившись пости вдвое, что связано с высокими ценами реализации и меньшими расходами на гарантийное обслуживание.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 56,2%, что было вызвано переходом на новую бизнес-модель, ориентированную на ключевые продукты портфеля, в основном на пикапы Ranger, транзитные фургоны и прочие. Средняя цена за проданный автомобиль возросла более чем в 2,2 раза. В итоге выручка сегмента показала небольшое снижение, составив $2,4 млрд.

Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $121 млн, сократившись к предыдущему году на три четверти на фоне роста цен реализации, а также предпринятых мер по реструктуризации сегмента, включая оптимизацию модельного ряда и сокращение численности персонала

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

В Европе в отчетном периоде оптовые продажи снизились на 12,6%, что в основном отражает сокращение производства на фоне ограничений на поставки полупроводников. Выручка выросла на 8,0%, в основном благодаря более высоким ценам реализации, благоприятному сочетанию модельного ряда и более сильным валютам.

В отчетном периоде компания получила убыток до налогообложения в размере $154 млн, сократившийся более чем в пять раз, что стало следствием сокращения материальных затрат, снижения гарантийных расходов и более высоких цен реализации, что частично компенсировалось более высокими ценами на сырьевые товары и структурными затратами, связанными с объемом производства.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Увеличение выручки на 18,8% до $9,0 млрд связано с ростом объемов продаж автомобилей (10,9%) на фоне повышения производства в первой половине года, увеличения доли рынка и укрепления национальных валют. Прибыль до налогообложения по данному сегменту составила $622 млн против убытка $164 млн, полученного годом ранее.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

В Китае в отчетном периоде оптовые продажи выросли на 5,2% по сравнению с прошлым годом на фоне отсутствия локдауна и прочих ограничений, связанных с COVID в 2020 году, что в свою очередь частично компенсировалось ограничениями на поставки полупроводников. Выручка сократилась на 20,5% до $2,5 млрд на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль из-за увеличения продаж компонентов совместным предприятиям в Китае, а также деконсолидации деятельности на Тайване. Средняя цена за проданный автомобиль сократилась на 24,4%.

Некоторое улучшение рентабельности сегмента было вызвано сокращением удельных производственных издержек на фоне сдвигов в ассортименте выпускаемой продукции.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал значительное увеличение прибыли и рентабельности на фоне снижения уровня резервирования.

С 1 января 2021 г. компания перераспределили некоторые статьи доходов и расходов, связанных с сегментов «мобильность», в автомобильный сегмент. Соответственно, начиная с 2021 года, сегмент «Мобильность» в основном включает затраты на разработку автономных транспортных средств Ford и связанных с ними предприятий, долю участия Ford в Argo AI (разработчике систем автономного вождения), а также другие виды деятельности и инвестиции в сфере мобильности. Убыток данного сегмента в 2021 г. составил $1,03 млрд вследствие продолжающихся инвестиций в сфере автономных транспортных средств.

Вернемся к изучению консолидированных показателей компании.

Внушительную сумму (свыше $14,7 млрд) компания отразила по строке «прочие доходы», из которых свыше $9 млрд представляет собой нереализованную прибыль от инвестиций в акции американского производителя электромобилей «Rivian», чьи бумаги вышли на IPO в ноябре прошлого года. Еще около $6 млрд составили доходы от переоценки пенсионных планов.

Эффективная налоговая ставка компании составила всего 0,7%, главным образом, вследствие признания отложенных налоговых активов.

В итоге чистая прибыль компании составила $17,9 млрд., против убытка годом ранее.

Дополнительно отметим, что в четвёртом квартале прошлого года Ford восстановил регулярные выплаты своим акционерам: квартальный дивиденд составил $0,1 на акцию. Помимо этого, компания сократила свою долговую нагрузку за счет погашения дорогостоящего долга на сумму $7,6 млрд.

Несмотря на сложную ситуацию с поставками полупроводников (вследствие этого Ford может временно приостановить производство на ряде своих заводов), компания по-прежнему ориентируется на рост финансовых показателей: ожидается, что в будущем году скорректированная EBIT окажется в диапазоне $11,5-12,5 млрд, что 15–25% больше, чем в прошлом году.

Также компания продолжает ускоренными темпами переходить к выпуску электроавтомобилей. Ожидается, что к 2023 году глобальные производственные мощности культовых крупносерийных электромобилей составят не менее 600 000 единиц. По итогам прошлого года Ford занял второе место в США по объемам продаж электроавтомобилей, увеличивая свой портфель заказов на электрические внедорожники Mustang Mach-E, пикапы F-150 Lightning и коммерческие автомобили E-Transit.

По итогам вышедшей отчетности и опубликованных планов компании, мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, одновременно уточнив величину собственного капитала в связи с разовыми прошлогодними доходами. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi...

Акции Ford торгуются с P/BV 2022 порядка 1,3 и продолжают входить в состав наших портфелей.

Компания Walgreens Boots Alliance раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 финансового года, заканчивающегося в конце августа.

Начиная с текущего отчетного периода компания стала выделять в своей структуре три основных операционных сегмента. В дополнение к ранее имевшимся американскому и международному сегментам, состоявшим из розничных аптечных сетей, в отчетности компании появился новый сегмент - Walgreens Health. Появление нового сегмента стало следствием запуска компанией в октябре прошлого года новой стратегии развития в области здравоохранения. Напомним, что помимо трансформации ключевых направлений – фармацевтических услуг и розничного бизнеса - Walgreens Boots Alliance планирует стать ведущим поставщиком первичных медицинских услуг для местных сообществ. Фактически, речь идет о создании технологической модели, объединяющей в себе розничные аптечные услуги и первичную медицинскую помощь.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/walgreens_boots_alliance...

Общая выручка компании выросла на 7,8% до $33,9 млрд вследствие увеличения продаж фармацевтических препаратов.

Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – увеличил свои доходы на 3,2% до $28,0 млрд. При этом розничные продажи в сопоставимых магазинах за квартал выросли на 10,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало рекордным показателем за последние 20 лет. Такой результат был обеспечен, главным образом, следствием бушующей пандемии: в отчетном квартале компания сделала 15,6 млн прививок и провела 6,5 млн тестов на COVID-19.

Скорректированная операционная прибыль сегмента увеличилась на 46,3% до $1,7 млрд вследствие более высокой маржинальности аптек, частично компенсированной увеличившимися расходами, связанными с вакцинацией и растущими инвестициями.

Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International выросли более чем на треть до $5,8 млрд результате увеличения масштабов объединенного оптового и дистрибьюторского бизнеса компании в Германии, консолидированного по состоянию на ноябрь 2020 года. Скорректированная операционная прибыль сегмента выросла почти вдвое до $164 млн.

Доходы нового сегмента - Walgreens Health – составили символические $51 млн, а скорректированный убыток – $13 млн. Этот результат был сформирован вследствие приобретения компаний Shields 29 октября и VillageMD 24 ноября прошлого года.

В отчетном периоде Walgreens увеличила свои доли в акционерном капитале VillageMD (с 30% до 63%), а также в Shields (с 25% до 70%). В результате этих операций Компания признала прибыль до налогообложения в составе прочих доходов в размере $2,5 млрд, связанных со справедливой оценкой миноритарного пакета акций Компании, принадлежавшего ранее. Напомним, что годом ранее Walgreens Boots Alliance отразил убыток в размере $1,5 млрд от владения акциями AmerisourceBergen, связанный с судебным разбирательством в США по опиоидам.

В итоге скорректированная операционная прибыль компании составила $1,8 млрд. (+48,6%).

Чистые процентные расходы сократились со $136 млн до $86 млн на фоне прошлогоднего погашения части долга и снижения процентных ставок.

В итоге чистая прибыль компании составила $3,6 млрд, против убытка годом ранее. Скорректированный показатель EPS вырос на 53,1% до $1,68.

Из прочих новостей отметим подписанное в сентябре прошлого года соглашение о приобретении контрольного пакета акций компании CareCentrix, предоставляющей услуги по послеоперационному и домашнему уходу за больными. Сумма сделки составит около $330 млн, ее закрытие ожидается к концу 3 квартала.

Наряду с вышедшей отчетностью компания повысила прогноз роста скорректированной прибыли на текущий финансовый год на фоне очевидных выгод, извлекаемых крупными аптечными сетями от высокого спроса на вакцины и тесты на COVID-19.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив единовременные доходы от увеличения долей Walgreens в компаниях VillageMD и Shields, одновременно понизив прогнозы на последующие годы по причине увеличения расходов по ряду внесегментных статей отчетности. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/walgreens_boots_alliance...

Мы ожидаем, что в ближайшие годы Walgreens Boots Alliance будет способен зарабатывать чистую прибыль в размере $3,5-4,5 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли, а вместе с выкупами акций среди акционеров ежегодно будет распределяться большая часть годовой прибыли. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций.

___________________________________________

Компания Micron Technology, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 1 кв. 2022 г. (финансовый год компании заканчивается в конце августа).

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/it...

Общая выручка компании увеличилась на треть, составив $7,7 млрд на фоне дефицита чипов для дата-центров и мобильных устройств.

Доходы сегмента «Память для компьютеров и сетей» возросли на 33,8%, а операционная прибыль – более чем в 3 раза на фоне роста цен и объемов продаж на основных рынках. В результате операционная маржа увеличилась на 25,7 п.п. до 44,7% на фоне снижения удельных производственных издержек.

Cегмент «Память для мобильных устройств» также продемонстрировал сильную динамику финансовых показателей: доходы выросли на 27%, а операционная прибыль – на 68,6% на фоне увеличения продаж дорогостоящих мобильных продуктов MCP, а также роста средних отпускных цен на мобильные продукты DRAM.

Сегмент «Встраиваемая память» также показал высокие темпы роста финансовых показателей: операционная прибыль составила $422 млн, увеличившись более чем в 3 раза, а операционная рентабельность возросла на 20,3 п.п. до 34,6%, главным образом, из-за увеличения продаж, обусловленного сильным ростом спроса на автомобильном и промышленном рынках.

Доходы сегмента «Устройства хранения данных для компаний и частных лиц» увеличились на 26,2% на фоне увеличения поставок продукции и более высоких средних отпускных цен. Операционная прибыль сегмента составила $152 млн, превысив в 38 раз прошлогодний результат.

В итоге операционная прибыль компании увеличилась в 3 раза, составив $2,6 млрд. На фоне незначительных чистых финансовых расходов и расходов по налогу на прибыль чистая прибыль компании также увеличилась почти в 3 раза до $2,3 млрд.

Отметим, также, что в отчетном периоде Micron выкупил собственные акции на сумму $361 млн.

По прогнозам компании, спрос на DRAM и NAND в 2022 календарном году продолжит свой рост. Во втором квартале 2022 г. Micron ждет роста выручки примерно на 20%, до $7,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию составит около $1,9-2. В компании также отмечают, что спрос на модули памяти будет превышать предложение также в течение всего 2022 года.

По итогам вышедшей отчетности и ожиданий менеджмента мы подняли прогноз по росту прибыли компании на ближайшие годы. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/micron_technology_inc/it...

В настоящий момент акции Micron торгуются с мультипликаторами P/BV 2022 порядка 2, и продолжают входить в число наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Группа ГМС опубликовала отчетность по итогам 9 мес. 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/hms_hydraulic_machines_s...

Совокупная выручка компании выросла на 30,6% до 41,1 млрд руб. При этом маржинальность EBITDA увеличилась с 10,7% до 12,6%, и в итоге скорректированная EBITDA выросла более чем в полтора раза до 5,2 млрд. руб.

Для лучшего понимания динамики указанных показателей, обратимся к анализу сегментных результатов.

Выручка в сегменте «Промышленные насосы» сократилась на 7,1% и составила 12,9 млрд руб. Скорректированная EBITDA снизилась на 14,9% до 1,5 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 1,1 п.п. до 12,0%. Причиной снижения финансовых показателей сегмента стало изменение структуры исполняемых контрактов, по которым основной этап выполнения должен был прийтись на второе полугодие 2021 г.

Выручка в сегменте «Нефтегазовое оборудование и проекты» выросла на 58,3% до 13,0 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась почти в пять раз до 1,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA также показала существенный рост (+7,2 п.п.) и составила 10,7%. Указанная динамика финансовых показателей сегмента объясняется большей долей крупных контрактов в структуре выручки.

Выручка в сегменте «Компрессоры» увеличилась почти на две трети до 14,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась сразу на 79,4% 2,0 млрд руб., за счет исполнения крупных контрактов. Рентабельность по EBITDA выросла на 1,2 п.п. и составила 14,1%.

Выручка в сегменте «Строительство» возросла на 20,3% до 678 млн руб. Скорректированная EBITDA составила 27 млн руб. против убытка годом ранее что, скорее всего, связано с неравномерным поступлением денежных средств по выполняемым проектам. Рентабельность по EBITDA прибавила 7,6 п.п. и составила 4,0%.

Вернемся к рассмотрению консолидированных результатов Группы ГМС.

Чистые финансовые расходы увеличились на 3,9% до 1,3 млрд руб., главным образом за счет уменьшения финансовых доходов с 203,4 млн руб. до 132,6 млн руб. Долг компании остался на уровне чуть выше 22,0 млрд руб., а его обслуживание обошлось в 1,4 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,2 млрд руб. против убытка годом ранее.

Среди прочих показателей отметим динамику портфеля контрактов и заказов к исполнению (бэклога), показавших отрицательную динамику, что связано с постепенным выполнением заказов.

Дополнительно отметим, что Совет директоров Группы ГМС одобрил выплату промежуточных дивидендов за 9 мес. прошлого года в размере 10,7 рублей на одну ГДР (2,14 рублей на одну обыкновенную акцию). Напомним, что в компании принята дивидендная политика, согласно которой выплаты составляют в пределах 50% от чистой прибыли по МСФО. С учетом наших прогнозов совокупная выплата дивидендов по итогам 2021 г. может составить около 30,0 руб. в расчете на одну ГДР.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/hms_hydraulic_machines_s...

На данный момент расписки компании торгуются с P/E 2021 около 5 и P/BV 2021 0,5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________