Татнефть опубликовала отчетность за 1-е полугодие 2013 года по РСБУ. В представленных результатах прежде всего интересны операционные данные, а также индикативная динамика основных финансовых показателей в преддверии публикации отчетности по МСФО.

Добыча Татнефти показывает лишь незначительные темпы роста. За 6 месяцев компания добыла 12,93 млн тонн нефти, что лишь на 0,1% выше показателя аналогичного периода прошлого года. Можно предположить, что в 2013 году добыча Татнефти останется на уровне 2012 года и составит 26 млн тонн. Если компании и удастся показать рост, то он окажется незначительным, в пределах 0,5%.

В то же время рост выпуска нефтепродуктов Татнефти также не был значительным и достиг 5-10%. По итогам 6 месяцев было произведено 3,4 млн тонн нефтепродуктов, в то время как мощность переработки комплекса составляет порядка 7 млн тонн в год. То есть завод работал уже в полную мощность, и дальнейшее улучшение финансовых результатов Татнефти связано в первую очередь с увеличением выпуска светлых нефтепродуктов на Танеко. В настоящее время их доля выпуска на заводе составляет 45%. Татнефть планирует запустить к концу 2013 года установку гидрокрекинга, после чего доля выпуска светлых нефтепродуктов составит порядка 60%. Таким образом, положительный эффект на отчетность это окажет лишь в 2014 году.

Стоит отметить, что цена на нефть Urals на мировых рынках снизилась на 5%, а в России цены на черное золото остались без изменений. На этом фоне благоприятно, что рост цен на дизельное топливо составил около 10%. Однако большую часть выпуска завода Танеко в настоящее время составляет мазут, стоимость которого как на зарубежных рынках, так и в России снизилась на 8% по сравнению с 1-м полугодием 2012 года.

Татнефть является одним из лидеров отрасли по внедрению и исследованиям в области различных методов увеличения нефтеотдачи (МУНов), что позволяет компании уже много лет показывать стабильный уровень добычи при весьма истощенной ресурсной базе. Однако, это приводит и к росту удельных затрат на добычу.

Совокупность всех этих факторов привела к тому, что выручка Татнефти по РСБУ выросла лишь незначительно (на 4,2%, до 167,8 млрд руб.), а операционная прибыль сократилась. Снижение чистой прибыли компании составило 6%.

Я ожидаю, что из-за сложной рыночной конъюнктуры финансовые результаты по итогам 2013 года окажутся на уровне результатов прошлого года или даже незначительно хуже. Я прогнозирую сокращение чистой прибыли по МСФО в пределах 5%. А это в свою очередь означает, что дивиденды Татнефти вряд ли увеличатся.

Целевая цена по обыкновенным акциям Татнефти составляет 202,2 руб., по привилегированным — 111,2 руб. Рекомендация по обоим типам акций — «держать».

НОВАТЭК сообщил о финансовых результатах своей деятельности по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. Вышедшая отчетность должна оказать поддержку акциям компании. Выручка и EBITDA оказались в рамках ожиданий, в то время как чистая прибыль показала существенней рост. Помимо сильной отчетности котировки акций НОВАТЭКа отреагируют на заявление вице-премьера правительства РФ Аркадия Дворковича. Он сообщил, что законопроект о либерализации экспорта СПГ будет внесен на рассмотрение «в ближайшее время».

Выручка НОВАТЭКа во 2-м квартале 2013 года выросла на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 58,03 млрд руб. (на 2,3% ниже моего прогноза). EBITDA увеличилась на 3,6% и составила 21,14 млрд руб. (на 2,6% ниже моего прогноза). Читая прибыль прибавила 20,1% и достигла 11,6 млрд руб. (на 7,8% выше моего прогноза). Объем продаж газа вырос на 8,8%, до 14,63 млрд куб. м, а рост цен на голубое топливо составил порядка 13%. Весьма положительно, что разница между ценой поставок газа конечным потребителям и реализацией трейдерам по-прежнему высока, хотя и показала незначительное сокращение. Если по итогам 2-го квартала стоимость газа с доставкой конечному потребителю за вычетом расходов на транспортировку превысила предыдущее значение на 5,6%, то по итогам 2-го квартала 2013 года она была выше на 4,9%. Вместе с этим, если в прошлом году доля поставок конечному потребителю находилась на уровне 62%, то в текущем году она составляет порядка 89%. В итоге, рост объемов реализации газа конечным потребителям на 55,6% позволил частично нивелировать рост издержек на транспортировку.

Рост транспортных расходов НОВАТЭКа составил 75% как раз из-за роста объемов и доли поставок конечным потребителям, некоторые из которых, как например Мосэнерго, находятся на значительном расстоянии от месторождений компании. Также выросли вдвое и расходы на приобретение сырья у Нортгаза и Северэнергии, а также СИБУРа. Более благоприятное изменение валютного курса чем в прошлом году позволило компании показать существенный рост чистой прибыли.

Стоит отметить рост капитальных затрат на увеличение добычи сырья в сегменте добычи на Юрхаровском и Восточно-Таркосалинском месторождениях, а также в сегменте переработки на увеличение мощностей Пуровского ЗПК и Комплекса по переработке конденсата в Усть-Луге. Тем не менее, опережающие темпы роста денежного потока от операционной деятельности позволили НОВАТЭКу снизить значение отрицательного денежного потока во 2-м квартале 2013 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В дальнейшем его росту будут способствовать рост объемов добычи и реализации сырья, а также продажа продукции с более высокой добавленной стоимостью, произведенной на экспорт комплексом в Усть-Луге. В более долгосрочном горизонте рентабельность вырастет благодаря началу поставок СПГ на экспорт.

Целевая цена по акциям НОВАТЭКа составляет 456 руб.

Газпром нефть представила результаты своей деятельности в 1-м квартале 2013 года. Отчетность оказалась относительно слабой, однако это было во многом ожидаемо. В то время как добыча нефти сократилась на 1,7% из-за существенного ухудшения соответствующего показателя у Ноябрьскнефтегаза и Славнефти, составив 12,4 млн тонн (1кв 2012: 12,6 млн тонн), добыча газа увеличилась на 30%, до 3,6 млрд куб. м (1кв 2012: 2,7 млрд куб. м). Этого удалось достичь за счет интенсивного освоения Муравленковского и начала эксплуатации Самбургского месторождения. В целом добыча углеводородов у Газпром нефти выросла на 4%.

Выручка компании год к году поднялась на 5%, до 292 млрд руб. (1кв 2012: 278 млрд руб.). Стоит отметить, что рыночная конъюнктура в 1-м квартале 2013 года была сложной. Цена на нефть Urals снизилась на 5%, в то время как экспортная пошлина незначительно выросла. Что касается внутреннего рынка, то цена на нефть и темные нефтепродукты на нем упала, а дизельное топливо и бензин существенно подорожали. В таких условиях компании, обладающей значительными перерабатывающими мощностями, выгоднее направлять нефть на переработку, нежели экспортировать, тем более что объем производства светлых нефтепродуктов на НПЗ Газпром нефти в связи с реализацией программы модернизации вырос. Переработка увеличилась на 2% по сравнению с показателем аналогичного периода 2012 года. При этом объем производства бензинов стал выше на 5%, а дизельного топлива выпущено на 11,5% больше. Выручка от экспорта нефти сократилась более чем на 17%, а от реализации нефтепродуктов выросла почти на 10,5%.

EBITDA с января по март сократилась на 3,2%, до 76,7 млрд руб. (1кв 2012: 79,3 млрд руб.), чистая прибыль упала на 18%, до 39,6 млрд руб. (1кв 2012: 48,4 млрд руб.). В основном эта динамика была обусловлена негативным влиянием на отчетность курсовых разниц и снижением доли прибыли Славнефти, результаты которой ухудшились в связи с удешевлением нефти на внутреннем рынке, а также с падением добычи и ростом НДПИ.

Представители Газпром нефти отметили, что компания выплатит за 2012 год 25% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов и будет придерживаться этой политики в дальнейшем. Дивиденд на акцию составит 9,3 руб. Реестр закрылся 23 апреля. Газпром нефть намерена уже в 2013 году начать выплачивать промежуточные дивиденды, что позитивно для ее акционеров.

Свободный денежный поток в отчетном периоде оказался равен 7 млрд руб. Напомню, что на дне инвестора представители Газпром нефти заявили, что в связи с масштабной программой капитальных затрат на ближайшие годы в 2013-2015-м ожидается негативный свободный денежный поток. Однако эти прогнозы были скорректированы с учетом большей цены на нефть, поэтому в текущем году денежный поток останется положительным. И это тоже хорошая новость для инвесторов.

Целевая цена по акциям Газпром нефти составляет 232 руб.

Увеличение потребления на Дальнем Востоке и соответствующий рост выработки РАО ЭС Востока на 4% в 2012 году сказался на повышении его доходов от текущей деятельности по МСФО на 5% г/г, до 131,3 млрд руб. Дополнительным фактором роста доходов стало более чем двукратное увеличение экспорта электроэнергии в КНР. Однако наибольшие доли в общей структуре доходов по-прежнему формируют ДЭК (63,3%) и Якутскэнерго (18,8%).

Положительными моментами отчетности можно назвать рост КИУМ на 2 п.п., до 40% против 38% в 2011 году, а также снижение потерь с 12,1% до 11,8%. Негативные результаты финансовой отчетности ЭС Востока внесли свой вклад в консолидированные итоги РусГидро.

Фактором, ограничивающим рост выручки, стало снижение среднеотпускного тарифа на электроэнергию, реализуемую РАО ЭС Востока, который за 2012 год упал на 2%, до 3 руб. за кВт/ч. Причинами этого падения стали изменения условий трансляции на ОРЭМ, увеличение экспорта, негативно сказавшееся на объемах мощности, включаемых в тариф на внутреннем розничном рынке, а также переход Магаданэнерго на прямое дотирование из регионального бюджета и рост загрузки Зейской и Бурейской ГЭС из-за высокой водности.

Увеличение полезного отпуска сказалось и на росте расходов от текущей деятельности, который опередил рост выручки на 4 п.п. (+9% г/г). Повышение операционных расходов обусловлено преимущественно увеличением затрат на топливо из-за наращивания выработки, а также за счет повышения тарифа на ж/д перевозки.

Прибыль от текущей деятельности, включающая госсубсидии в размере 10,8 млрд руб., снизилась на 39%, до 4,396 млрд руб. С учетом убытка от переоценки активов операционная прибыль (EBIT) вновь оказалась отрицательной, однако убыток по текущей деятельности в прошлом году сократился более чем в девять раз — до 1,4 млрд руб. Чистый убыток группы по МСФО снизился в 3,4 раза г/г и составил 4,92 млрд руб. Показатель EBITDA без учета неденежных убытков переоценки достиг 2,98 млрд руб. Скорректированная на эти статьи EBITDA снизилась на 37%, до 8,77 млрд руб.

Прирост денежных средств на балансе на конец отчетного периода оказался равен почти 1,5 млрд руб., или 34% г/г. Однако несмотря на то, что капзатраты практически не изменились, а чистый поток от операционной деятельности за счет снижения объема привлеченных займов вырос почти вдвое, чистый денежный поток, остающийся в распоряжении акционеров (FCFE), остался отрицательным, хотя отток сократился более чем на 1,5 млрд.

При этом структура долга претерпела изменения. Долгосрочные обязательства сократились на 28%, а краткосрочные увеличились на 56% вследствие высоких ставок на долгосрочные кредиты в начале года. Таким образом, отношения общего долга к капиталу и долга к активам остались на приемлемых уровнях. Тем не менее Net debt/EBITDA из-за снижения операционной прибыли повысился до 5х, что более чем вдвое превысило среднеотраслевой показатель 2х, поэтому привлечение дополнительных займов становится все более рискованным для ЭС Востока. Вместе с тем коэффициент покрытия процентных платежей за 2012 год вырос до 3,1х, что можно назвать удовлетворительным результатом.

Наверняка каждый из вас знает или догадывается о том, что отчетность компаний играет далеко не последнюю роль для грамотного аналитика и инвестора. Именно на основе бухгалтерской отчетности делаются основные прогнозы и рассчитываются целевые цены акций. Большинству из нас процесс работы с показателями отчетности представляется сложным, так как для этого требуется определенный опыт, однако Инвесткафе может сделать доступной любую аналитическую информацию.

8 ноября 2012 года в 17:00 приглашенные эксперты сделают невозможное возможным. То, что раньше было доступно только жителям финансового олимпа, откроется и для вас.

Мы расскажем о:

• видах отчетности;

• периодичности отчетности;

• источниках информации;

• ключевых показателях и их значении.

У вас есть уникальная возможность абсолютно бесплатно научиться самостоятельно анализировать компании, оперативно реагировать на отчетность, делать выводы и принимать грамотные решения.

Приходите на вебинар, слушайте и запоминайте!

Ведущие вебинара: Евгений Лебедев, начальник Управления инвестиционного консалтинга, УК Арсагера; Анна Кокорева, модератор Инвесткафе.

Ссылка для участи: http://my.comdi.com/event/80374/?t=69224