Комбинат Южуралникель, входящий в Группу Мечел, опубликовал бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 г.

Напомним, что мощности завода были законсервированы в декабре 2012 года и прекращен выпуск продукции. Тем не менее, по итогам отчетного периода выручка составила 40 млн рублей. Завод продолжал реализовывать побочную продукцию (никельсодержащее сырье).

Прекратив производственную деятельность, Южуралникель продолжает функционировать в качестве кредитора других предприятий, входящих в Мечел. Объем предоставленных займов на конец отчетного периода составляет 4,9 млрд рублей, доходы по ним составили 216 млн рублей. С четом укрепившегося, по сравнению с концом 2014 года, рубля компания продемонстрировала отрицательные курсовые разницы, которые привели к отрицательному сальдо прочих доходов и расходов в размере 110 млн рублей. Чистая прибыль за полугодие составила 92 млн рублей. Отметим, что текущий год может оказаться убыточным для предприятия в силу отрицательных курсовых разниц по выданным валютным кредитам.

Напомним, что комбинат включен в список активов, выставленных на продажу Мечелом, однако новый покупатель до сих пор не найден. На наш взгляд, долго такая ситуация продолжаться не будет: комбинат либо обретет хозяина, либо может быть запущен в связи с улучшением конъюнктуры на рынке никеля (где в последнее время фиксируется рост цен). Для этого необходимо завершить программу по модернизации и наращиванию производственных мощностей комбината. В этой связи любые сведения о его продаже способны вызвать существенный рост котировок акций комбината. Мы остаемся акционерами Южуралникеля и продолжим следить за развитием ситуации.

Коршуновский ГОК представил бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 г. Выручка компании продолжила свое сокращение двузначными темпами (-40.7%, здесь и далее г/г) до 3.7 млрд рублей. О ситуации с динамикой продаж в натуральном выражении станет известно, когда компания раскроет ежеквартальный отчет за второй квартал.

Себестоимость при этом сократилась всего на 10% до 3.1 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на 80%, составив 576 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке выросла с 26.4% до 38.3%, что можно связать с изменившейся географией реализации ЖРК. В итоге на операционном уровне ГОК зафиксировал убыток в 857 млн руб за полугодие и 752 млн рублей за квартал (четвертый квартал подряд).

Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 36 млн рублей заемных средств и порядка 24 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 1.37 млрд рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 11.8%. Сальдо прочих доходов/расходов оказалось близким к нулевому. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 504 млн руб. (-71.7%).

Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий. Печально, что столь сильная девальвация рубля не позволила компании показать прибыль от основной деятельности. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства. Несмотря на то, что акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/BV 2015 порядка 0.5, они не входят в число наших приоритетов из-за слабого потенциала роста финансовых результатов.

Нижнекамскнефтехим опубликовал бухгалтерскую отчетность за 1 полугодие 2015 года по РСБУ. В отчетном периоде выручка компании составила 73 млрд руб., продемонстрировав рост на 11,4% (здесь и далее: г/г) благодаря увеличению производства пластиков и каучуков на 2,7% и 3,3% соответственно, а также стабилизации цен на рынке каучуков.

К сожалению, пока компанией не была предоставлена разбивка выручки по сегментам деятельности, что на данный момент усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря продолжающемуся эффекту девальвации рубля рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Затраты компании при этом сократились на 0,7% до 54,8 млрд руб., валовая прибыль увеличилась на 76%, составив 18,1 млрд руб. Коммерческие расходы возросли на 25,4% до 2,9 млрд руб., опередив темп роста выручки компании. Управленческие расходы увеличились только на 2,8% до 2,7 млрд руб.

В итоге прибыль от продаж увеличилась более чем в 2 раза, составив 12,6 млрд руб. Блок финансовых статей еще больше улучшил ситуацию. Общий долг компании на конец отчетного периода составил 3,3 млрд рублей, сократившись на 46% по сравнению с началом года. В то же время отметим рост почти в 1.5 раза – до 9,2 млрд руб. — денежных средств и эквивалентов, некоторую часть из которых, по всей видимости составляют валютные активы. Наличие валютных активов привело к положительным курсовым разницам, которые в некоторой степени нейтрализовали эффект отрицательных курсовых разниц по валютному долгу. В итоге, чистая прибыль эмитента составила 12,3 млрд руб., продемонстрировав рост в 3 раза. Мы надеемся, что компания более не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Исходя из наших прогнозов, акции Нижнекамскнефтехим торгуются с P/E 2015 -2,9 и являются одной из наших базовых бумаг во «втором эшелоне».

Мегафон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2015 года.

См. таблицу здесь

Несмотря на рост абонентской базы более чем на 5% — до 73 800 тыс. чел. – совокупная выручка Мегафона сократилась на 1% и составила 150 млрд рублей. Основная причина – сокращение выручки от мобильной связи и прочих услуг до 93.6 млрд рублей. Поддержку общему финансовому результату оказали доходы от передачи данных, которые выросли на 15% и достигли 37.3 млрд рублей. Это было обусловлено ростом пользователей услуг передачи данных до 28.3 млн человек (+8.4%), а также увеличением интернет-трафика в расчете на 1 абонента в месяц на 27.1%.

В отчетном периоде компании удалось продемонстрировать контроль на затратами: операционные расходы сократились на 1.4% и составили 111.4 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за полугодие сократилась на 16 млрд рублей и составила 191 млрд рублей. Чистые финансовые расходы увеличились на 8.5% и достигли 12 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль компании сократилась на 3.4%, уменьшившись до 20.4 млрд рублей. В целом отчетность вышла в рамках наших прогнозов. По нашим оценкам, текущая стоимость акций компании на рынке, исходя из мультипликатора P/E 2015 порядка 8 выглядит высокой. Приоритетом в телекоммуникационном секторе для нас по-прежнему являются акции МТС.

Добавим, что в октябре будет рассмотрен вопрос о созыве внеочередного собрания акционеров Мегафона для принятия решения об объявлении промежуточных дивидендов с тем, чтобы общая сумма, распределенная в 2015 году, составила не менее 40 млрд рублей.

Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за первые шесть месяцев 2015 года.

См. таблицу здесь

В отчетном периоде добыча нефти оставалась стабильной, прибавив 0.3% и составив 30 506 тыс. тонн. Сургутнефтегаз нарастил добычу газа на 2%, которая составила 4 748 млн куб. м. Выручка компании выросла на 15.5% и достигла 525 млрд рублей. При этом себестоимость прибавила только 9%, увеличившись до 342 млрд рублей. Валовая прибыль выросла почти на треть – до 183 млрд рублей.

Отметим существенный рост коммерческих расходов (+23%), которые составили 39.7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась до 143.6 млрд рублей (+32%). Добавим, что во втором квартале операционная прибыль составила 74.2 млрд рублей, что является лучшим квартальным результатом за 9 лет.

Финансовые вложения компании составили немногим более 2 трлн рублей, продемонстрировав рост почти на 61% в годовом выражении. Это привело к росту процентов к получению, увеличившихся почти на 70% и достигших 46.4 млрд рублей. Отметим, что курс доллара на конец второго квартала составил 54.45 рубля, что привело к отрицательной переоценку финвложений, нашедших отражение отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 36 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль сократилась на 4.6%, составив 128.3 млрд рублей. В целом отчетность компании в операционной части вышла в соответствии с нашими прогнозами. При этом решающее значение для будущих финансовых результатов и дивидендных выплат будет иметь валютный курс. Исходя из наших прогнозов финансовых результатов компании, учитывающих оценки курса доллара, префы Сургутнефтегаза обладают неплохой потенциальной доходностью, позволяющей им входить в широко диверсифицированные портфели акций.