Компания Славнефть-Мегионнефтегаз опубликовала годовую отчетность за 1 кв. 2016 год по РСБУ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Выручка сократилась на 13% - до 31,6 млрд рублей. Основной причиной такой динамики стало снижение рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 22,2%. По линии операционных показателей мы фиксируем рост объемов добычи нефти на 1% до 2 258 тыс. тонн. Затраты компании, преимущественно номинированные в рублях, сокращались несколько меньшими темпами (-11,4%), следствием чего стало падение операционной прибыли на 22,9% до 4 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим двукратный рост процентных расходов до 496 млн рублей, что стало следствием роста как долговой нагрузки с 19 до 23 млрд рублей, так и стоимости обслуживания долга. Помимо этого в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов/расходов стало положительным и составило 34 млн рублей против убытка в 1,2 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль компании составила 3,1 млрд рублей, снизившись на 5% по сравнению с прошлогодним результатом.

По результатам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей на 2016 год, что главным образом связано с ценой реализации нефти, которая сравнялась со среднерыночной. Однако мы считаем, что риск того, что компания может реализовывать свою продукцию по трансфертному ценообразованию, сохраняется. При этом в 2016 году, согласно нашим прогнозам, компания может выиграть от роста внутренних цен на нефть и одновременного снижения НДПИ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/E порядка 4,7 и не входят в число наших приоритетов.

Компания ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2016 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/

Выручка компании выросла на 3,3% - до 32,1 млрд руб. Выработка электроэнергии в отчетном периоде сократилась на 7,5%., что привело к снижению выручки от продаж электроэнергии до 19,8 млрд руб. (-7,5%). Отметим также, что цены на электроэнергию на рынке на сутки вперед в первой ценовой зоне сократились на 1,4%. Выручка от продаж мощности подскочила на 29% и составила 10,2 млрд руб. вследствие ввода объектов ДПМ (ввод ПГУ-420 Серовской ГРЭС и завершение реконструкции энергоблока №2 Рязанской ГРЭС с увеличением мощности на 60 МВт в конце 2015 г.). Более холодные температуры способствовали росту полезного отпуска теплоэнергии, что на фоне роста отпускных тарифов увеличило выручку по данному направлению на 15,8%.

Операционные расходы выросли на 4,4% и составили 28,1 млрд рублей. Основной причиной такой динамики стал рост амортизации вследствие ввода в эксплуатацию объектов ДПМ. Положительным моментом стало снижение расходов на топливо (-4,8%), вызванное снижением выработки электроэнергии на нерентабельном оборудовании. В результате операционная прибыль ОГК-2 составила 4,1 млрд рублей, упав на 1,1%.

Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию. Долговая нагрузка компании продолжает оставаться достаточно высокой (73 млрд руб.), при этом 27,5 млрд руб. приходится на краткосрочные заемные средства. В результате финансовые расходы возросли почти в 2 раза, составив 1,1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль, принадлежащая акционерам компании ОГК-2, составила 2,78 млрд рублей (-24,1%).

Напомним, что ОГК-2 продолжает реализовывать масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен был быть введен в эксплуатацию в 2015-2016 гг. В рамках этой программы на текущий год запланирован ввод новых мощностей на Троицкой ГРЭС и Новочеркасской ГРЭС общим объемом 990 МВт.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/ogk2/

Мы по-прежнему считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ. Как следствие, мы ожидаем роста дивидендных выплат как в абсолютном выражении, так и в процентах от чистой прибыли.

Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются всего за четверть собственного капитала и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.