Южный Кузбасс раскрыл отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/itog...

Выручка компании выросла на 28,1% до 25 млрд руб. Основной причиной роста доходов стало резкое увеличение цен реализации угля. Операционные расходы снизились на 8,7% до 17,5 млрд руб. Это привело к увеличению операционной прибыли в фантастические 26,1 раз до 7,4 млрд руб.

В блоке финансовых статей еще в полугодовой отчетности по строке «доходы от участия в других организациях» Южный Кузбасс отразил рекордную сумму в размере 13 млрд руб., полученных в качестве дивидендов по акциям дочернего АО «Разрез Томусинский».

Кроме того, хотелось бы заметить, что компания отразила в бухгалтерском балансе по статье «Добавочный капитал» (вклад в имущество) 7,9 млрд руб. (судя по всему, это вклад со стороны АО «Мечел-Майнинг»), что сразу вывело собственный капитал в положительную зону. Подробности данной сделки нам пока неизвестны.

На этом фоне влияние прочих статей оказалось символическим. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 128 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 9,4 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 6,1 млрд руб. Финансовые вложения составили 66,5 млрд руб.

Тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте, привел к их положительной переоценке. В результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 18,5 млрд руб., львиная доля которой обусловлена полученными дивидендами.

В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. По ее итогам мы внесли лишь незначительные изменения в модель, призванные отразить улучшение ценовой конъюнктуры и изменения в бухгалтерском балансе по статье «Добавочный капитал», что существенным образом повлияло на расчет будущего собственного капитала.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/itog...

Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2017 года, так как по итогам 2016 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

___________________________________________

Саратовский НПЗ раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_m...

Выручка компании 9 месяцев текущего года выросла на 28%, составив 10.4 млрд руб. Расходы компании сократились на 2.4% – до 5.8 млрд руб. Операционные показатели компания раскрывает лишь раз в году, так что судить о точных причинах данного роста затруднительно. Как мы предполагаем, он произошел из-за увеличения объемов переработки сырья, а также средней стоимости процессинга.

Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних 6 лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. Только с начала года дебиторская задолженность выросла на 3.4 млрд руб., достигнув 14.4 млрд руб. Почти вся она приходится на материнскую компанию – Роснефть, являясь для последней способом безвозмездного фондирования. Это является не самой лучшей корпоративной практикой в части модели управления акционерным капиталом и ведет к занижению дивидендных выплат по акциям завода.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 2.1 раза, составив 3.8 млрд руб.

Основная интрига, касающаяся завершения текущего года относится к проведению на заводе плановых ремонтов. По имеющейся у нас информации, в сентябре Завод должен был начать реконструкцию установок риформинга, которая должна завершиться в марте. В связи с этим мы ожидаем, что чистая прибыль в четвертом квартале 2017 года и первом квартале 2018 года может находиться под давлением.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/saratovskij_npz/itogi_9_m...

Тем не менее, мы не стали значительно пересматривать прогноз по итогам 2017 года. Рост прогнозной чистой прибыли связан с уточнением структуры расходов, раскрытой в ежеквартальном отчете за 2 квартал. По итогам 2017 года мы ожидаем дивиденды в размере около 1.7 тыс. руб. на одну привилегированную акцию, дивидендная доходность которых, исходя из текущих котировок, превышает 13%.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе завод будет способен зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 4-5 млрд руб. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2017 около 0,5 и P/E 2017 около 3.

___________________________________________

АвтоВАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2017 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/i...

Общая выручка компании выросла на 21,5%, составив 158,6 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA увеличился на 16,5% до 221,2 тыс. штук, на фоне роста российского автомобильного рынка на 10,6%.

Приятной новостью стал выход компании в зону операционной прибыли, составившей 1,9 млрд руб. Указанное достижение вызвано не только ростом увеличением продаж продукции, но и ростом средних цен реализации (по нашим расчетам, на 3,5%). Сальдо финансовых статей также улучшилось на годовом окне за счет увеличения финансовых доходов и сокращения расходов на обслуживание долга. Сам долг снизился за год более чем на 18 млрд руб. В итоге компания сократила свой чистый убыток в 7,5 раз до 4,5 млрд руб.

Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий на операционном уровне. По ее итогам мы несколько увеличили свои прогнозы финансовых показателей за счет увеличения средних цен продаж автомобилей.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/avtovaz/i...

Мы считаем, что компании вполне по силам сохранить операционную прибыль по итогам текущего года; в таком случае это произойдет впервые с 2012 года. А в следующем году на повестку дня встанет вопрос о получении чистой прибыли. Способствовать этому будут стабильный курс рубля, продолжение программы оптимизации издержек, а также сохранение государственной поддержки авторынка. Отдельным пунктом необходимо отметить рекапитализацию компании силами основных акционеров, которая должна привести к радикальному сокращению долгового бремени компании.

На наш взгляд, эти следствия уже учтены в текущих рыночных котировках; дополнительным настораживающим моментом является планируемый делистинг акций компании. На данный момент акции АвтоВАЗа не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________