АЛРОСА опубликовала отчетность за 1 кв. 2015г. по МСФО.

Выручка компании составила 74,58 млрд руб. (+32,5%, здесь и далее; г/г). Помимо традиционного для сырьевых компаний фактора ослабления рубля обращает на себя внимание существенное падение объема продаж алмазов (-30%) на фоне роста их добычи (+6,4%). Такое расхождение было связано с тем, что год назад компания проводила агрессивную сбытовую политику, реализуя алмазы из собственных запасов.

Затраты компании остались на уровне прошлого года (27,9 млрд руб.). При этом производственная себестоимость показала рост на 43% до 30,5 млрд руб. Наибольший рост показали отчисления по НДПИ (+96%), что связано с внедрением нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ и снижением курса рубля к доллару. Увеличениерасходов на топливо и энергию на 68% связано с ростом цен и увеличением объемов потребления вследствие более низкой среднесуточной температуры. Итоговое же выравнивание общих затрат произошло вследствие движения запасов: год назад данная статья увеличила общие расходы на 6,2 млрд руб.,а в текущей отчетности было зафиксирована отрицательная величина (-2,9 млрд руб.). Подобные расхождения отражают описанную нами выше специфику сбыта алмазов компании из собственных запасов.

Коммерческие и административные расходы показали весьма вялую динамику за год. Даже отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, увеличившееся с 16,4 до 20,0 млрд руб. вследствие убытка от выбытия основных средств в размере 3,5 млрд руб. не помешало компании увеличить операционную прибыль более чем на 30,0% до 74,4 млрд руб. При этом рентабельность по операционной прибыли выросла с 33,8% до 35,9%.

Административные расходы выросли на 20% до 2,4 млрд руб. за счет роста затрат на оплату труда, а прочие расходы составили 5,3 млрд руб., прибавив 22,7% за счет увеличения затрат на геологоразведку и налоговых платежей. В итоге операционная прибыль составила 38 млрд руб. (+74%), а операционная рентабельность подскочила с 38,9% до 51%.

Частично итоговые результаты были сглажены финансовыми расходами. На обслуживание долга компания направила 3,8 млрд руб., а еще 6,6 млрд руб. составили отрицательные курсовые разницы по валютным кредитам, доля которых в общем кредитном портфеле составляет 90%. В итоге чистая прибыль компании составила 22,2 млрд руб., показав рост более чем в 3,5 раза.

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими ожиданиями. Мы ожидаем, что на фоне более слабого рубля в текущем году выручка компании будет расти быстрее ее затрат, что позволит АЛРОСе показать рекордный уровень чистой прибыли. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться (сам менеджмент предупредил, что компания не ожидает их продажи в течение ближайшего года). В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/E2015 порядка 5 и не входят в число наших приоритетов.

Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2015 года.

См. таблицу здесь

Как и другие производители минеральных удобрений, Акрон продемонстрировал отличные результаты за первый квартал 2015 года, что связано с ослаблением национальной валюты. По-прежнему, 80% выручки компании приносят экспортные продажи. В отчетном периоде компании снизила реализацию азотных удобрений на 1% - до 657 тыс. тонн, а сложных удобрений почти на 13% - до 618 тыс. тонн. Это было обусловлено плановым ремонтом на новгородской площадке. Тем не менее, валютный фактор позволил Акрону нарастить выручку почти на 60%, которая составила 27.7 млрд. рублей.

Операционные расходы росли более медленными темпами (+33%), составив 16.7 млрд. рублей. Основной причиной увеличения послужила выросшая закупочная цена на хлорид калия. Свой вклад внес рост расходов на персонал, чей оклад номинирован в иностранной валюте. В результате операционная прибыль выросла почти в 2.3 раза – до 10.9 млрд. рублей.

Долговое бремя компании за год выросло на 37 млрд. рублей, а за последние 3 месяца на 9 млрд. рублей – до 89.6 млрд. рублей, из которых около 80% номинировано в иностранной валюте. При этом компания имеет существенные валютные финвложения (около 31 млрд. рублей), в итоге чистые отрицательные курсовые разницы составили 2 млрд. рублей. Убыток от производных финансовых инструментов вырос почти в 10 раз – до 1.3 млрд. рублей. Кроме того, более 1 млрд. рублей составила доля Акрона в прибыли Grupa Azoty. В отчетном периоде Акрон, как следует из отчетности, не совершал значительных операций с акциями Уралкалия.

В итоге чистая прибыль компании выросла почти в 8 раз, достигнув 6.8 млрд. рублей. Напомним, что по итогам 2014 года компания выплатила дивиденд в размере 139 рублей на акцию.

В 2015 году мы прогнозируем значительный рост чистой прибыли компании в рублевом выражении. Кроме того отметим, что на конец 2015 года компания запланировала ввод на новгородской площадке агрегата Аммиак-4 мощностью 700 тыс. тонн, что будет способствовать росту производства и продаж азотных удобрений и аммиака. Решение проблемы самообеспечения калийным сырьем откладывается до середины 2020-х гг., когда, по планам компании, Талицкий ГОК может выйти на проектную мощность. Акции Акрона торгуются с P/BV около 1.2 и могут войти в наши диверсифицированные портфели акций.