ЧТПЗ опубликовал отчетность за 2013 г. по МСФО. Компания отразила сокращение выручки на 3,8% (здесь и далее: г/г) до 112,4 млрд руб. за счет падения отгрузки труб и стагнации цен в сегменте трубного дивизиона. Не порадовал достижениями и сегмент нефтепромысловых услуг, выручка которого потеряла 5,4%. Результат мог бы быть еще хуже, если бы ЧТПЗ не нарастил объемы поставок ТБД за счет участия в проекте "Средняя Азия – Китай, ветка С" (Казахстан).

Затраты компании снизились на 3%, а общие и административные расходы, напротив, выросли на 7%. Не добавили позитива и ставшие уже традиционными убытки от выбытия основных средств и обесценения активов. В итоге операционная прибыль упала на 16% до 10,9 млрд руб.

Как обычно, немногие положительные моменты от основной деятельности были полностью перечеркнуты блоком финансовых статей. Огромный долг компании в отчетном периоде и не думал серьезно уменьшаться, по-прежнему находясь выше отметки в 100 млрд руб. Расходы на его обслуживание составили свыше 12 млрд руб. Еще почти миллиард убытков добавили отрицательные курсовые (часть долга имеет валютный характер). В итоге на смену скромной прибыли в 1,2 млрд руб. в 12012 г. пришел чистый убыток 1,9 млрд руб.

Вялая конъюнктура на рынке основной продукции, растущие затраты вследствие инфляции, огромный долг и отрицательный собственный капитал (-10,8 млрд руб.) обрекают ЧТПЗ на длительную борьбу за существование. Причины такого положения стоит искать в прошлом, когда ЧТПЗ осуществлял огромную инвестпрограмму на заемные средства, не просчитав имеющиеся риски. Положение завода резко осложнилось после того, как в 2011 г. компания не только не смогла провести дополнительное размещение своих акций, но выкупила уже обращающиеся акции на небывалую для себя сумму в 15 млрд руб. (из которых более чем на 13 млрд. - у своих мажоритарных акционеров). Это стало составной частью "повышения популярности" ценных бумаг завода перед их предполагаемой продажей инвесторам (более подробно см. на обзор отчетности за 2011 г.). В результате, долговая проблема осталась, средства привлечь не удалось, а собственный капитал компании за счет выкупленных акций стал отрицательным.

Кстати, в отчетном периоде заводу снова пришлось выкупать собственные акции у акционеров. на этот раз - в соответствии со статьей 75 закона "Об АО". 5,545,470 акций перешли к ЧТПЗ по цене 44.9 рублей за акцию. В итоге на балансе компании находится 161,142,251 акций на общую сумму 18 млрд руб.

На наш взгляд, при определенных усилиях ЧТПЗ достаточно скоро способен выйти в зону небольшой чистой прибыли. Сложнее обстоит ситуация с долговым бременем: совершенно непонятно, за счет каких источников ЧТПЗ планирует гасить свой долг. Видимо, со временем проблема размещения дополнительных акций снова выйдет на передний план. на данный момент акции ЧТПЗ не входят в число наших приоритетов.

Группа компаний «Русское море» опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 1 п/г 2014 г. Выручка Группы выросла на 17,7% до 9,05 млрд руб., что, в первую очередь, объясняется ростом цена на продукцию компании.

Затраты выросли сопоставимыми темпами (+16%). Это неудивительно, учитывая то обстоятельство, что основная статья расходов - затраты на покупку товаров для перепродажи.

Ложкой дегтя стала отрицательная переоценка биологических активов. Напомним, что согласно стандартам МСФО домомента сбора урожая продукции, биологические активы, связанные с сельскохозяйственной деятельностью, оцениваются по справедливой стоимости за вычетом предполагаемых затрат на продажу, за исключением случаев, когда справедливая стоимость не может быть надежно оценена. Изменения в справедливой стоимости признаются в составе прибыли или убытка. В отчетном периоде рыночные цены на рыбу, используемые в оценке биологических активов, для отдельных категорий рыбы упали на 35-40%, в результате чего убыток от переоценки составил 363,4 млн руб. Общий вес живой рыбы за год увеличился на 6,1% и составил 6,426 тонны.Коммерческие расходы выросли на 16,5% ,что вызвано, прежде всего,ростом транспортных расходов. Административные расходы также показали существенный рост (+19,6%). Неутешительную динамику показали и финансовые статьи: процентные расходы выросли почти наполовину (до 232 млн руб.) вслед за сопоставимым ростом долга компании (3,65 млрд руб.);помимо этого величина отрицательных курсовых разниц составила 92,7 млн руб. В итоге чистый убыток компании превысил 430 млн руб. (год назад - прибыль 4,7 млн руб.). Как следствие, у компании снова образовался отрицательный собственный капитал (-208 млн руб.).

Группа активно продолжает развивать бизнес,связанный с выращиванием рыбы. В отчетном периоде был введен в эксплуатацию новый рыбоперерабатывающий завод в Мурманской области.

Вышедшую отчетность мы расцениваем с известной долей скептицизма. Компании в который раз не удалось оправдать доверия акционеров и выйти в устойчивую зону операционной прибыли. Тем не менее, учитывая сезонный фактор (в сегменте дистрибьюции рыбной продукции получение более высоких доходов и операционной прибыли, как правило, ожидается во второй половине года по сравнению с первой половиной года), мы считаем, что в текущем году ГК "Русское море" имеет шансы выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Однако более медленные темпы развития компании и нестабильная динамика прибыли не позволяют акциям претендовать на попадание в наши портфели.