«Газпром газораспределение Нижний Новгород» опубликовал отчетность за первые три месяца 2017 г. по РСБУ.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 11,2% до 1,6 млрд руб. К сожалению, компания раскрывает операционные данные только в годовом отчете. Мы полагаем, что увеличением доходов продолжают оставаться как рост объемов транспортировки, так и среднего тарифа. Операционные расходы увеличились на 5,1% и составили 822 млн руб. В итоге операционная прибыль выросла на 18,6%, составив 764 млн руб.

В блоке финансовых статей выделим рост процентных доходов с 83 до 100 млн руб. на фоне роста депозитов с 3,5 млрд руб. до 5 млрд руб. Это стало причиной увеличения сальдо финансовых и прочих доходов и расходов на 18,5%. В итоге отчетная чистая прибыль выросла на 18,8%, составив 677 млн руб.

Стоит отметить, что по итогам 2016 года компания собирается направить на выплату дивидендов 50% от чистой прибыли за вычетом специальной надбавки и целевых средств, предусмотренные сметой ФСТ России. В расчете на одну акцию выплаты могут составить 5,02 руб.

После выхода отчетности мы несколько улучшили наш прогноз в части операционных и финансовых показателей компании, что привело к росту потенциальной доходности ее акций.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 4,7 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.

___________________________________________

Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 1 кв. 2017 г. по РСБУ.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_1_k...

Выручка компании подскочила на 83,8%, достигнув 14,8 млрд руб. Такая динамика, по нашему мнению, отражает ускорение темпов строительства проектов Газпрома. По линии затрат мы наблюдаем чуть более стремительные темпы роста (87,3%). Как следствие, валовая прибыль сократилась до 144 млн руб. (-36,9%).

В блоке финансовых статей отметим прочие доходы, которые составили 50 млн руб. Как итог, чистая прибыль сократилась на 44,1% до 59 млн руб.

Вышедшая отчетность оказалась несколько выше наших ожиданий в части выручки. Вместе с тем, учитывая высокую долю субподрядных работ в затратах компании, мы пока не стали вносить заметных изменений в наш прогноз по чистой прибыли на будущие годы.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_1_k...

Мы по-прежнему отмечаем чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от заказов Газпрома и крайне низкую ликвидность акций компании. В то же время анонсированные увеличение Газпромом своей программы капитальных вложений на 2017 г. способно поддержать финансовые результаты компании.

Дополнительно отметим, что Совет директоров общества рекомендовал к выплате дивиденды в размере 9 200 рублей на акцию, что составляет около 37% годовой чистой прибыли за 2016 г.

На данный момент акции компании Ленгазспецстрой, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2017 порядка 3 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 кв. 2017 года и за сопоставимый период прошлого года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Выручка горнодобывающего сегмента выросла более чем наполовину, при этом продажи угольного концентрата снизились на 10,3%, железнорудного концентрата – на 4,7%, кокса – выросли на 9,5%.

На снижение продаж концентрата коксующегося угля повлияли два фактора: истощение складских запасов, экспортированных компанией в прошлом квартале в Азиатский регион на фоне бурного роста цен, а также временное изменения структуры добычи на Нерюнгринском разрезе, где увеличилась доля рядового энергетического угля и, соответственно, снизилась доля коксующегося угля. Отметим рост продаж кокса на 9,5% на фоне оживления спроса в Европе, прежде всего, в Германии и Турции.

В то же время сохранение высоких цен на уголь привело к тому, что горнодобывающий сегмент смог значительно увеличить свои финансовые показатели в годовом сопоставлении: EBITDA выросла более чем в три раза, а рентабельность по EBITDA практически удвоилась с 25% до 49%.

Продажи металлопродукции сократились на 5,7%, при этом объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился с 96 тыс. тонн до 157 тыс. тонн. Слабый сезонный спрос на внутреннем рынке привел к снижению продаж сортового проката и метизов. В то же время компания наращивает производство высокомаржинальной продукции на универсальном рельсобалочном стане (УРБС). В марте выпущен максимальный ежемесячный объем проката с момента ввода УРБС – более 65 тыс. тонн.

На этом фоне даже выросшие цены на уголь и железнорудное сырье не смогли серьезно сказаться на прибыльности металлургического дивизиона. В результате выручка по данному сегменту выросла на 18,8% до 44 млрд руб., EBITDA подскочила в 2,2 раза до 3,6 млрд руб., рентабельность по EBITDA увеличилась с 4% до 8%.

Выручка энергетического сегмента прибавила 2,3%, составив 7,4 млрд руб. на фоне снижения объемов отпуска электроэнергии на 3,3% и роста тарифов. EBITDA сегмента составила 705 млн руб. (-57,1%). Снижение объемов реализации на фоне роста тарифов на передачу электроэнергии способствовало росту коммерческих расходов и сокращению финансового результата сегмента.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка компании выросла почти на четверть до 77,4 млрд руб. Рост операционных расходов оказался куда более скромным (6,1%), что привело к росту операционной прибыли почти в три раза – до 18,1 млрд руб.

Долговая нагрузка компании сократилась за год более чем на 60 млрд рублей – до 435,6 млрд рублей, из которых в валюте номинировано 33%. Расходы по процентам составили 12,4 млрд руб. Благодаря укреплению рубля компания получила почти 9,7 млрд руб. положительных курсовых разниц. В итоге Мечел отразил в отчетности чистую прибыль в размере 13,9 млрд руб. против символической прибыли годом ранее.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

В таблице мы не приводим значение потенциальной доходности акций компании, ибо она в значительной мере (особенно по привилегированным акциям) зависит от дивидендной политики ближайших лет. Информация о выплате дивидендов за 2016 г. ожидается в конце первой декады июня, после чего мы планируем вернуться к обновлению модели Мечела.

На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Трансконтейнер раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2017 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/transkontejner/itogi_1_kv...

Согласно вышедшим данным выручка компании составила 14,1 млрд руб., увеличившись на 26,2%. Существенный импульс выручке придали доходы от интегрированных экспедиторских и логистических услуг, составившие 11,2 млрд рублей (+36%).

Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил демонстрировать снижение доходов. Выручка по данному направлению составила 868 млн руб., сократившись на 8% за счет снижения среднего тарифа на перевозку на 31%. При этом объем доходных перевозок (без учета порожних контейнеров) возрос на 34% до 331 тыс. ДФЭ. В сегменте терминального обслуживания рост объемов переработки контейнеров на терминалах на 9% и увеличение среднего тарифа на 23% предопределило рост выручки на 34% до 683 млн руб.

Операционные расходы компании росли меньшими темпами, увеличившись на 21,4% до 12,8 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 24,5% до 8 млрд руб. Рост расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 27,9% до 8 млрд руб. был обусловлен некоторым увеличением порожних пробегов платформ и контейнеров, вызванным обеспечением импорта с Дальнего Востока. В итоге операционная прибыль компании выросла в 2 раза до 1,4 млрд руб.

Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на итоговый финансовый результат. В итоге чистая прибыль Трансконтейнера увеличилась в 2,4 раза до 1,07 млрд руб.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. Прогноз финансовых показателей текущего года был скорректирован в сторону увеличения.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/transkontejner/itogi_1_kv...

Помимо этого отметим, что Совет директоров компании по итогам 2016 года рекомендовал выплатить акционерам дивиденды в размере 46,81 руб. на акцию дополнительно к ранее объявленным выплатам по итогам 1 полугодия 2016 г. в размере 95,76 руб. на акцию.

В настоящее время акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 9,2 и P/BV 2017 около 1,2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Cisco Systems, Inc. раскрыла финансовую отчетность за 9 месяца 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании заканчивается в конце июля.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cisco_systems_inc/itogi_9...

Совокупная выручка компании снизилась на 2% - до $35,9 млрд. Выручка от продуктов сократилась на 3,7%, выручка от услуг показала противоположную тенденцию, закончив 9 месяцев финансового года ростом на 3,2%.

Наибольшее снижение показали доходы сегмента «Оборудование для IP-телевидения» (-51,5%), причиной этому послужила продажа подразделения SP Video CPE во втором квартале 2016 финансового года.

Снижение выручки по продукту «Коммутаторы» на 3,7% до $10,5 млрд было обусловлено уменьшением продаж большинства моделей коммутационных изделий компании.

Выручка по сегменту «Маршрутизаторы» уменьшилась на 2% - до $5,9 млрд, основной причиной тому послужило падение продаж высокопроизводительных маршрутизаторов. Это снижение было частично компенсировано увеличением продаж продуктов кабельного доступа и оптической сети.

Дивизион «Поддержка продуктов» показал снижение на 1,2%, на фоне уменьшения объемов продаж решений Cisco Unified Communications и TelePresence, что частично компенсировалось дальнейшим ростом доходов от конференц-связи.

Доходы сегмента «Центры обработки данных» сократились на 4,4% - до $2,4 млрд: на результат повлияло сокращение объемов заказов со стороны корпоративного, коммерческого и государственного секторов.

Выручка по сегменту «Оборудование для беспроводной связи» выросла на 4,5% и составила почти $2 млрд. Объемы продажи контроллеров снизились, при этом вырос доход от продуктов Meraki.

Сегмент «Оборудование для сетевой безопасности» показал существенный рост выручки почти на 12% - до $1,6 млрд, чему способствовали более высокие продажи систем предотвращения повышенных угроз и продуктов для веб-безопасности.

Доходы от прочих продуктов увеличились на 65,1% до $393 млн, что было вызвано увеличением выручки от интернета вещей, связанным с поглощением компании Jasper в 2016 финансовом году. Приобретение AppDynamics в третьем квартале 2017 финансового года также способствовало увеличению выручки в этой категории продуктов.

Доход от оказанных услуг вырос на 3,2%, из-за роста продаж обновлений программ, а также заключения договоров технической поддержки проданных товаров по всему миру за исключением Северной и Южной Америки.

Рентабельность валовой прибыли от продуктов снизилась на 3,4 процентных пункта по сравнению с 9 месяцами 2016 финансового года, что было связано со слабыми результатами выручки компании.

Рентабельность валовой прибыли от услуг выросла на 4,9 процентных пункта в связи с увеличением объемов, несмотря на это валовая прибыль Cisco снизилась на 1,3% - до $22,7 млрд.

Операционные расходы компании выросли до $13,7 млрд из-за увеличения административных затрат до $1,5 млрд (+14%) и расходов на реструктуризацию до $0,5 млрд (более чем в 2 раза). В результате операционная прибыль Cisco снизилась на 4,5% - до $9 млрд. Налог на прибыль вырос на 16,8% до $1,9 млрд, отразив увеличение налоговой ставки с 16,8% до 21,1%. К сожалению, компания не раскрывает причин такой динамики.

В итоге чистая прибыль Cisco сократилась на 9,3% – до $7,2 млрд.

Компания продолжила выкуп собственных акций ($2,1 млрд за 9 месяцев 2017 финансового года), что привело к более медленному снижению показателя EPS (-8,5%), по сравнению с чистой прибылью.

Также стоит отметить, что компания Cisco расширяет ассортимент решений для организации программно-конфигурируемых глобальных сетей (SD-WAN), купив компанию Viptela за $610 млн. Компания уже предлагает локальное и облачное решения SD-WAN, а приобретение позволит дополнить соответствующую функциональность, доступную через облако. По словам представителей Cisco, теперь компания сможет предложить более широкий выбор систем для связи с филиалами, добавив сервис, обеспечивающий простоту развертывания и администрирования глобальных сетей.

По итогам внесения фактических результатов за 9 месяцев 2017 финансового года мы понизили наши прогнозы по финансовым показателям компании, отразив снижение выручки практически по всем сегментам в текущем финансовом году и замедление темпов роста в дальнейшем, а также повышение налоговой ставки.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/cisco_systems_inc/itogi_9...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Cisco будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $10-11 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря улучшению макроэкономических факторов. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 50% чистой прибыли. Акции компании торгуются с P/BV 2017 около 2,6 и являются одним из наших приоритетов в секторе «Технологии и инновации».

___________________________________________

Интер РАО раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

Совокупная выручка компании увеличилась на 2.8% - до 238.6 млрд рублей. Наиболее стремительную динамику показал сбытовой сегмент, чья выручка выросла на 9.5% - до 162.2 млрд рублей на фоне увеличения среднего расчетного тарифа. Доходы от реализации электро- и теплоэнергии прибавили почти 4% на фоне увеличения выработки электроэнергии на 3.6% и отпуска теплоэнергии на 1.1%. Существенно сократились объемы выручки в дивизионе «Трейдинг» (на 41.6%) – до 11.2 млрд рублей – на фоне укрепления курса рубля и снижения экспортных поставок в ряд стран. Доходы от зарубежных активов сократились более чем на 20%, в том числе, и из-за укрепления курса национальной валюты.

Операционные расходы выросли на 3.1% на фоне опережающего выручку увеличения затрат на покупку и передачу электроэнергии (154.8 млрд рублей, +5.5%). В итоге операционная прибыль осталась на уровне первого квартала прошлого года, составив 21.5 млрд рублей.

Финансовые доходы выросли более чем на четверть из-за увеличения размера свободных денежных средств на счетах. Финансовые расходы сократились более чем на треть на фоне сокращения долговой нагрузки. В итоге чистая прибыль Интер РАО ЕЭС выросла на 9.4%, составив 18.9 млрд рублей.

По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в рамках наших ожиданий, мы понизили прогноз будущих финансовых результатов, уточнив механизм расчета расходов на покупку и передачу электроэнергии.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

Акции компании обращаются с P/BV около 1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________