Трубная металлургическая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2013 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...

Реализация трубной продукции компании увеличилась на 1,2% - до 4 288 тыс. тонн. Драйвером роста оказались сварные трубы, чей объем продаж прибавил 7,1%, увеличившись до 1 866 тыс. тонн благодаря росту спроса на трубы нефтяного сортамента. Реализация бесшовных труб сократилась почти на 3% - до 2 422 тыс. тонн из-за снижения спроса со стороны машиностроительного сектора. Заметим, что отгрузки труб в России составили 3 085 тыс. тонн (-2,3%), а в Америке выросли на 13,7% - до 1 027 тыс. тонн.

В результате выручка от реализации уменьшилась на 3,8% до $6.4 млрд. Более сильной была отрицательная динамика по сегменту бесшовных труб (-4,2%), составившая менее $4 млрд, что связано с падением продаж на российском рынке. Менее значительным было снижение доходов от реализации сварных труб (-2,5%), которые сократились до $2.2 млрд. Отметим и снижение отпускных цен на продукцию, которое составило по сварным и бесшовным трубам 1,3% и 8,9% соответственно.

Себестоимость реализации составила $5.1 млрд, уменьшившись на 2,6% благодаря сокращению запасов незавершенной и готовой продукции. Валовая прибыль компании снизилась на 8,2%,, опустившись до $1.36 млрд. Отметим, что валовая прибыль российского дивизиона сократилась лишь на 2,4% (до $1.09 млрд), а показатель американского сегмента уменьшился на четверть – до $212 млн. Менеджмент связывает снижение финансовых показателей зарубежного сегмента с падением цен, вызванным сокращением количества буровых вышек в США и небольшой коррекцией спроса со стороны нефтегазового сектора.

Коммерческие расходы компании сократились на 12,5% - до $380 млн, при этом административные затраты возросли на 8,5%, достигнув $317 млн. В отчетном периоде существенными оказались отрицательные курсовые разницы - $50 млн. На конец 2013 года долг, номинированный в иностранной валюте составил порядка $2,5 млрд. Напомним, что совокупной долговое бремя компании в отчетном периоде сократилось до $3,6 млрд. Расходы на его обслуживание уменьшились на 15,1% - до $252 млн. С учетом прочих финансовых статей и налога на прибыль чистая прибыль ТМК в 2013 году сократилась на 21,3%, составив $217 млн.

Опубликованные финансовые результаты в целом вышли в соответствии с нашими ожиданиями. Менеджмент компании в будущем ожидает роста объемов продаж, драйвером которых должен послужить спрос на трубы нефтяного сортамента как в России, так и в США. На североамериканском континенте ценовая конъюнктура не обещает серьезных изменений. Напомним, что Министерство торговли США вынесло предварительный вердикт по антидемпинговому расследованию, результатом которого стало решение не облагать пошлинами корейскую трубную продукцию. Таким образом, значительного повышения цен в США на трубы в 2014 году не предвидится.

Если говорить об инвестиционной привлекательности инвестиций в акции ТМК, то стоит отметить высокий уровень долговой нагрузки. Отметим, что в 2013 году свободный денежный поток ТМК на собственный капитал оказался отрицательным, вследствие высоких процентных расходов и роста капитальных вложений. По нашим оценкам, акции ТМК торгуются с P/E 2015 порядка 5 и в число наших приоритетов не входят.

Южный Кузбасс, компания, входящая в Группу Мечел, опубликовала финансовую отчетность по РСБУ за 2013 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/yuzhnyj_kuzbass_ukuz/itog...

Увеличившаяся добыча угля до 15 123 тыс. тонн (+6,9%, здесь и далее г/г) не поддержала выручку, снизившуюся до 29,1 млрд рублей (-7,9%). Причина заключается в слабой конъюнктуре цен на уголь.

Себестоимость реализации составила 25,6 млрд рублей, увеличившись на 3,6%. Как следствие, произошло сокращение валовой прибыли, которая уменьшилась наполовину – до 3,6 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы компании увеличились на 2% - до 2,8 млрд рублей. В итоге более чем в 5 раз сократилась прибыль от продаж, составив 791 млн рублей.

Напомним, что Южный Кузбасс обладает существенной долговой нагрузкой, которая на конец 2013 года достигла 70 млрд рублей и теперь превышает размер собственного капитала почти в 4 раза. При этом почти все заемные средства далее ссужаются другим юридическим лицам, входящим в Группу Мечел, что отражается в балансе по статьям финансовых вложений, которые в отчетном периоде выросли до 66,3 млрд рублей. При этом, по нашим оценкам, средняя ставка по финвложениям составляет 11%, а средняя ставка по обслуживанию кредитов – порядка 8,7%. При этом чистый процентный доход Южного Кузбасса сократился до 1,33 млрд рублей (-14,3%).

В 2013 году отрицательное сальдо прочих доходов и расходов достигло громадный размеров, увеличившись до 4 млрд рублей. Основными причинам увеличения оказались отрицательные курсовые разницы, отчисления по сомнительным долгам и расходы на услуги банков. Хочется особенно отметить последний показатель, который составляет почти 350 млн рублей.

В результате чистая прибыль Южного Кузбасса сменилась миллиардным убытком по итогам отчетного периода, сопоставимым по размерам с убытком, продемонстрированным компанией в 2009 году.

Опубликованные финансовые результаты совпали с нашими ожиданиями. На наш взгляд, с восстановлением цен на уголь Южный Кузбасс будет способен вернуть чистый финансовый результат в положительную зону. Акции компании, по нашим оценкам, торгуются с довольно высоким показателем P/E 2015 – около 10. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу Два испытания на пути инвестора

Вопросы к акции:

Почему люди боятся инвестировать в акции?

• Акции — это пока лучший способ, который придумало человечество, чтобы большое число людей могло владеть крупномасштабным бизнесом

• Инвестировать в акции можно только с помощью ПИФов, а это дополнительный риск, связанный с качеством управления

• Стоимость акций может значительно колебаться, и могут наблюдаться временные периоды снижения стоимости инвестиций

• Акции, согласно статистике, наиболее доходный инструмент инвестирования в долгосрочной перспективе

Почему, как правило, сотрудники банков рекомендуют депозиты и приводят довод о том, что депозиты надёжнее, а стоимость паев ПИФов акций может упасть и нет никаких гарантий доходности?

• Банк может привлекать депозиты, но не может быть агентом по продаже паев

• Депозиты (с учетом сложного процента) доходнее акций, что и подтверждается статистикой за последние 3 года

• В силу своей надежности депозиты доходнее в долгосрочной перспективе

• Депозиты выгоднее для банков, а сотрудники, зачастую, не знают, что акции, по статистике, доходнее в долгосрочной перспективе

Почему брокерским компаниям невыгодны клиенты, приобретающие паи ПИФов?

• Инвестиции в ПИФы акций в среднем дают только 15-20% годовых, а брокеры могут научить клиентов выигрывать по 100-200% годовых

• Доход брокеров от активно торгующих акциями клиентов составляет в среднем 5-10% в год от суммы средств клиентов, а за продажу паев ПИФов они получают только около 1,5-2% за весь период сотрудничества с клиентом (как правило, долгосрочного)

• Они инвестируют регулярно и возрастают операционные издержки брокеров

• Они инвестируют только небольшие суммы (от 1 до 10 тыс. руб.)

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Несовершенство корпоративного управления в российских компаниях стало уже притчей во языцах. На этот раз «отличились» эмитенты, от которых мы не очень ожидали подвоха. Скорее наоборот, Нижнеккамскнефтехим и Казаньоргсинтез мы зачастую приводили в пример как компании, где уже не первый год реализуются элементы модели управления акционерным капиталом. Однако предварительно оглашенные результаты по чистой прибыли за 2013 г. нас несколько смутили. То есть мы ожидали, что прибыль окажется ниже предыдущего года: все-таки рыночные условия в 2013 г. были несколько хуже. Однако отклонение от прогноза оказалось достаточно приличным. Мы с нетерпением ждали публикации полнотекстовой отчетности, чтобы понять, что же мы не учли....

И вот, отчетность опубликована. Сначала мы изучили Казаньоргсинтез. В целом все было нормально... до тех пор, пока мы не увидели таинственную строку «прочие расходы». Обычно здесь негатив приносят отрицательные курсовые разницы или разовое создание резервов по особым поводам. Но в данном случае наше внимание привлекло пояснение самой компании. Оно «любезно» сообщало, что 623 млн руб. оказались «целевым пожертвованием в бюджет Республики Татарстан в целях обеспечения адресной социальной защиты населения при оплате жилищно-коммунальных услуг и компенсации расходов на оплату тепловой энергии в связи с отменой перекрестного субсидирования тарифов на тепловую энергию, производимую в комбинированном режиме выработки в Республике Татарстан». В итоге чистая прибыль составила 2,15 млрд руб., т.е. чуть меньше трети было выведено из под контроля ВСЕХ акционеров. Еще более «щедрой» оказалась компания «Нижнекамскнефтехим», пожертвовав 2,8 млрд руб. при чистой прибыли 56,1 млрд руб.

Напомним, что обе компании традиционно выплачивают акционерам 30% чистой прибыли по РСБУ в виде дивидендов. Таким образом, цена «щедрости» в расчете на одну акцию примерно составляет 0,33 руб. в случае с Нижнекамскнефтехимом и примерно 0,10 руб. в случае с Казаньоргсинтезом.

Мы рады, что в нашей стране бизнес является социально ответственным. Вот только приходится напомнить, что акционерное общество – это коммерческая организация, созданная для получения прибыли; фактор публичности общества автоматически накладывает обязанность на менеджмент делать все возможное для создания акционерной стоимости. В этой связи недопустимым является подмена основных целей иными, носящими некоммерческий характер. У акционеров общества может быть разное представление о целесообразности такого способа распределения прибыли в принципе, не говоря уже о других нюансах (разное мнение о размере таких отчислений, о получателях помощи и т.д.).

В этой связи наиболее правильным способом решения вопроса будет оказание соответствующей помощи не от имени общества, а от имени конкретных акционеров, получивших от общества дивиденды. Со своей стороны надеемся, что в будущем подобные способы вывода средств из общества не будут практиковаться упомянутыми компаниями. В конце концов, репутацию сложно заслужить, но очень легко потерять... Даже если руководствоваться благими намерениями.

Хотим обсудить с акционерами, владеющими более 1% акций вопрос подачи иска о нанесении ущерба действиями исполнительных органов общества. Хотелось бы чтобы эти органы так легко и вольготно распоряжались своими личными средствами, а не средствами всех акционеров. Интересно они лично в состоянии компенсировать подобные суммы (ущерб собственным средствам компании в размере благотворительности)?

Источник - Блогофорум

Компания «ЦМТ» накануне опубликовала отчетность по российским стандартам за 2013 год. Обычно при оценке строительных компаний мы не принимаем во внимание бухгалтерские цифры по российским стандартам, однако такие данные будут полезны для предварительной оценки финансового положения компании, а также для оценки возможных дивидендных выплат.

Итак, доходы ЦМТ в 2013 году выросли на 5,8% - до 6,1 млрд рублей, рост наблюдался во всех сегментах деятельности. Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Объем денежных средств на счетах и финансовых вложений достиг 4,65 млрд рублей, из которых чуть более 4 млрд – кэш. С одной стороны, это говорит об устойчивом финансовом положении компании, с другой – о нерациональной модели управления акционерным капиталом. На конец 2012 года объем денежных средств и финансовые вложения на счетах ЦМТ составлял 4,45 млрд рублей. За 2013 год процентные доходы составили чуть менее 190 млн рублей, таким образом, средняя ставка, под которую работал объем сбережений, по нашим оценкам, составила лишь 4,2%. Компании, капитализация которой составляет менее трети собственного капитала (по МСФО), логичнее было бы провести выкуп собственных акций с рынка.

В итоге за счет положительного сальдо прочих доходов и расходов чистая прибыль ЦМТ по РСБУ за 2013 год выросла на 20%. Напомним, что финансовый результат по данным российской отчетности является источником дивидендных выплат. В 2012 году было распределено 25% чистой прибыли, в результате владельцы и обыкновенных, и привилегированных акций получили дивиденд в размере около 27 копеек на акцию. Если ЦМТ по итогам 2013 также распределит 25% чистой прибыли, то дивиденд может составить около 32,5 копеек. Отметим и некоторые риски корпоративного управления владения: в феврале 2014 года ЦМТ раскрыл, что держателем 13,62% обыкновенных акций является его дочерняя компания ООО «Совинцентр-2».

Привилегированные акции компании, по которым складывается неплохая дивидендная доходность и обладающие существенным дисконтом к обыкновенным, входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

Блогофорум

Нижнекамскнефтехим опубликовал полнотекстовую отчетность за 2013 г. (ранее назывались ключевые цифры отчетности). Выручка компании составила 119,8 млрд руб. (-4,3% г/г): сокращение продаж произошло как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Затраты компании выросла на 1,4%, следствием чего стало падение валовой прибыли на 24% до 21,67 млрд руб.Несколько расстроил нас рост коммерческих расходов на 8,4%; как итог, прибыль от продаж упала на 36% до 12,4 млрд руб. Однако решающим обстоятельством, обусловившим падение доходов, стало значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов (-4 млрд руб.). Шокирующим обстоятельством стало добровольное пожертвование компании в республиканский бюджет 2,6 млрд руб. в виде адресной поддержки населения Татарстана, связанной с оплатой услуг ЖКХ (схожим образом поступил и казанский Оргсинтез, выплативший 600 млн руб.). Это обстоятельство позволило, наконец, раскрыть тайну столь низкой чистой прибыли, анонсированной еще в январе. В итоге чистая прибыль в 2013 г. упала до самого низкого уровня за последние годы (6,1 млрд руб.). При сохранении дивидендной политики компания выплатит примерно 1,01 руб. на акцию в виде дивидендов. Для сравнения: без учета указанного пожертвования дивиденды могли бы быть больше на 0,3 руб. Нас неприятно удивил факт столь вольготного распоряжения средствами акционеров: отдавая должное сильным фундаментальным показателям компании, мы предполагаем повысить премию , отражающую риск некачественного корпоративного управления. Акции компании торгуются исходя из P/E чуть выше 4 и являются одной из наших базовых бумаг во "втором эшелоне".

Газпромнефть опубликовала отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 3% до 1,27 трлн руб. Важным фактором роста выручки стал рост добычи на 4,2% до 457,4 млр бар. н.э., что стало одним из самых динамичных темпов роста среди крупных отечественных нефтяных компаний. Наибольшее влияние на этот показатель оказали такие факторы как растущая добыча в Оренбургском регионе и на Приобском месторождении (ХМАО), добыча газа на Муравленковском месторождении, запуск Самбургского месторождения « СеверЭнергии», рост объемов утилизации попутного нефтяного газа, а также успешное применение высокотехнологичных операций на зрелых активах компании.

По линии нефтепереработки отметим рост продаж в премиальных сегментах сбыта: средняя прокачка через АЗС в России выросла на 7,8% до 19,0 тонн в сутки, что является одним из лучших показателей в отрасли. Кроме того, компания постепенно увеличивает долю топлива экологического класса 5. Затраты Газпромнефти выросли на 1,2%: отметим существенное сокращение расходов на приобретение нефти и нефтепродуктов на 26%, во многом обусловивших такой результат. В итоге операционная прибыль выросла на 12% до 222,1 млрд руб. Блок финансовых статей показал небольшое положительное сальдо: доходы от участия в зависимых компаний вкупе с процентами к получению полностью компенсировали процентные расходы и отрицательные курсовые разницы. Правда стоит отметить, что год назад общее сальдо финансовых статей оказалось выше почти в 6 раз вследствие более высоких доходов от участия в Славнефти. В и тоге чистая прибыль компании осталась практически на прошлогоднем уровне (177,9 млрд руб.). В целом отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий. Компания планирует оставить дивиденды на уровне прошлогодних выплат. Это означает, что итоговый дивиденд может составить примерно 9,38 рубля на акцию (из них 4,07 руб. уже выплачено в виде промежуточных дивидендов). Акции Газпромнефти торгуются исходя из P/E2014 в районе 4 и входят в число наших приоритетов.

Блогофорум

На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу "Суть привилегированных акций"

Вопросы к акции:

Какие черты привилегированных акций унаследованы от долговых, а какие от долевых инструментов?

• От облигаций — ничего, так как выплаты могут и не осуществляться; от акций — появление права голоса в случае отсутствия выплаты дивидендов
• Никаких свойств от облигаций не унаследовано; от акций — выплата дивидендов
• От облигаций — фиксированный размер дохода в чётко определённые сроки; от акций — право голоса при отсутствии чистой прибыли
• От облигаций — обязательства по выплате дохода и ликвидационной стоимости; от акций — неопределенность дохода, бессрочность, права на долю имущества при ликвидации и участие в управлении обществом при определенных условиях

Уставом акционерного общества прописаны дивиденды на привилегированные акции в размере 10% от чистой прибыли. Является ли их выплата обязательством общества при наличии чистой прибыли?

• Да, независимо от решения собрания акционеров
• Нет, так как это право владельцев обыкновенных акций утверждать или не утверждать дивиденды по «префам»
• Да, так как владельцы обыкновенных акций всегда утвердят дивиденды по «префам»
• Нет, так как владельцы «префов» получают право голоса в случае невыплаты дивидендов

Должны ли привилегированные акции оцениваться дешевле обыкновенных при реорганизации акционерного общества?

• Нет, оценка «префов» не должна быть ниже, так как имущественные права идентичны
• Да, так как обыкновенные акции всегда являются голосующими, а «префы» могут быть как голосующими, так и неголосующими в зависимости от ситуации в обществе
• Нет, при отсутствии ликвидационной стоимости «префы» должны оцениваться дороже, так как по ним общество обязано выплачивать дивиденды
• Да, это естественный дисконт цен между обыкновенными и привилегированными акциями, так как первые дают больше прав при управлении обществом

Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.

Интер РАО ЕЭС опубликовало консолидированную отчетность. Холдинг вновь не порадовал инвесторов положительным финансовым результатом:

http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

Выручка сбытового сегмента превысила 400 млрд рублей, продемонстрировав рост на 12,6% (здесь и далее г/г), что связано с ростом тарифов энергосбытовых компаний, а также вхождением в корпоративный контур Интер РАО ЕЭС Томскэнергосбыта во второй половине 2013 года.

Существенное увеличение показали доходы генерирующего направления, превысив 176 млрд рублей (+36,4%). Такой скачок объясняется первым полным годом работы в составе холдинга Башкирской генерации. В числе причин также и рост платежей за мощность, введенную в рамках ДПМ: в конце 2012 года были сданы в эксплуатацию новые энергоблоки Уренгойской и Харанорской ГРЭС, а осенью 2013 года – объекты на Гусиноозерской ГРЭС и Джугбинской ТЭС. Напомним, что выработка генерирующим сегментом в отчетном периоде выросла до 120,1 млн МВт-ч (+16,6%).

Рост доходов в сегменте трейдинга до 46,2 млрд рублей связан с возросшими поставками электроэнергии из России на экспорт в Финляндию, Китай и Монголию.

Существенный рост выручки в турецком сегменте также объясняется первым полным годом работы в составе Интер РАО генерирующей станции Trakya Elektrik.

В итоге совокупная выручка компании достигла 662 млрд рублей, прибавив 19,1%.

Операционные расходы в 2013 году росли медленнее выручки (+15,9%) и достигли 687,9 млрд рублей. Основным драйвером роста себестоимости выступили затраты на топливо, увеличившиеся на 40% - до 137,1 млрд рублей. При этом удельный расход условного топлива в целом по группе сократился на 2,56% - до 320,2 г/кВт-ч.

Как и годом ранее, существенный вес в структуре операционных расходов имеет статья обесценения основных средств, в которой отражена отрицательная переоценка генерирующих активов, связанная с пересмотром Интер РАО долгосрочных прогнозов цен на электроэнергию в сторону понижения. В отчетном периоде обесценение основных средств составило 19,5 млрд рублей, годом ранее – 27,1 млрд рублей.

Еще на 11,4 млрд рублей операционный результат ухудшили такие «необязательные» статьи, как обесценение активов, имеющихся для продажи, создание резервов под обесценение дебиторской задолженности и прочих активов.

С учетом прочих доходов операционный убыток Интер РАО в 2013 году составил 18,4 млрд рублей, сократившись на 41,6%.

По-прежнему сильное влияние на финансовый результат холдинга оказывают финансовые статьи. При этом в 2013 году наблюдалось уменьшение финансовых доходов и увеличение расходов. Снижение долга компании до 52,7 млрд рублей (-6,66 млрд рублей) пока не повлияло на уменьшение процентных расходов, превысивших 4 млрд рублей. Отрицательная переоценка двустороннего опциона между компанией и ВЭБом принесла почти 10,5 млрд рублей убытков. Светлым пятном выступила прибыль от участия в зависимых предприятиях, выросшая на 20% - до 3,2 млрд рублей – благодаря улучшившейся прибыли «Станции Экибастузской ГРЭС-2» в Казахстане.

Таким образом, чистый убыток, приходящийся на акционеров Интер РАО ЕЭС, по итогам 2013 года вырос на 1,5%, составив 23 млрд рублей. По оценкам менеджмента, скорректированный чистый финансовый результат холдинга увеличился на 36,7% - до 17,5 млрд рублей.

Напомним, что в январе премьер Д. Медведев распорядился продать 13,76% акций Интер РАО, находящихся в федеральной собственности Роснефтегазу. Одна акций компании была оценена в 0,01308 рубля. Таким образом, Роснефтегаз стал крупнейшим акционером холдинга – его доля превысила блокирующую, составив 27,63%.

По нашим оценкам, потенциал улучшения финансовых показателей Интер РАО содержится в генерирующем сегменте. В 2014-2015 году компания должна ввести порядка 3 ГВт мощностей в рамках ДПМ. Отдельно отметим, что пик финансирования инвестиционной программы пройден, и с каждым годом объем капиталовложений будет снижаться.

В данный момент бумаги в список наших приоритетов не входят, в то же время мы пристально следим как за производственными, так и за финансовыми результатами компании, так как считаем что при должном уровне как операционного, так и корпоративного управления компания способна демонстрировать положительный финансовый результат.

«Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» (бывший «Ростовоблгаз») опубликовал отчетность за 2013 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 10,2% г/г до 5,39 млрд руб., что оказалось чуть выше нашего прогноза. Как следует из пояснений к отчетности, объем транспортировки газа сократился на 3,7%, а вот средний расчетный тариф вырос на 14,8%, что оказалось выше наших ожиданий.

Себестоимость выросла на 16,9%, в итоге валовая прибыль общества показала символический прирост 1,7%, а прибыль от продаж снизилась на 1% за счет роста управленческих расходов.

Финансовые статьи несколько ухудшили результат: напомним, что общество имеет кредитное бремя в сумме 2,97 млрд на конец 2013 года. В итоге чистая прибыль составила 964 млн руб. (-7,1%).

Вышедшие данные оказались несколько лучше наших ожиданий. Это представляется особенно интересным в контексте предполагаемых дивидендных выплат. Напомним, что еще недавно устав компании не содержал ни механизма определения дивиденда, ни ликвидационной стоимости по привилегированным акциям, что входило в противоречие с требованиями закона «Об акционерных обществах». Со своей стороны мы направили в общество официальное письмо с предложением привести устав в соответствие с действующим законодательством.Конечно же, с первого раза эмитент не отреагировал на предложение.

Лишь с помощью ФСФР удалось привести необходимые аргументы.

В прошлом году общим собранием акционеров приняло необходимые поправки в устав: на дивиденды по привилегированным акциям общество обязуется направить 2% чистой прибыли от основной деятельности (реализация сжиженного и природного газа); кроме того, уставом теперь определена ликвидационная стоимость префов в размере номинала. Таким образом, по итогам 2013 г. компания должная будет впервые заплатить солидные дивиденды ( по нашим расчетам, порядка 882 рублей на акцию). Напомним, что последний раз Ростовоблгаз платил дивиденды по итогам 2011 г. в размере 231,85 рубля на оба типа акций.

Если компания предпочтет сохранить равенство выплат, то аналогичные дивиденды могут быть выплачены и на обыкновенные акции, но тогда на дивиденды придется распределить не 2%, а 13% чистой прибыли. В дальнейшем, учитывая рост дивидендных выплат по акциям госкомпаний (и их дочерних компаний) до 25 % от чистой прибыли, можно ожидать роста дивидендных выплат по обыкновенным акциям, а так как уставом предусматривается выплата дивидендов по префам в размере не ниже дивидендов по обыкновенным акциям, то в ближайшие годы дивиденды могут существенно увеличиться и составить около 2 тыс. руб. В этой связи под сомнением становится предъявление структурам Газпрома акций Ростовоблгаза по оферте (когда таковая будет дана в рамках составной части сделки с Роснефтегазом; напомним, что цена около 30 т.р. за голосующую акцию).