Трубная металлургическая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2013 год.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_dob...
Реализация трубной продукции компании увеличилась на 1,2% - до 4 288 тыс. тонн. Драйвером роста оказались сварные трубы, чей объем продаж прибавил 7,1%, увеличившись до 1 866 тыс. тонн благодаря росту спроса на трубы нефтяного сортамента. Реализация бесшовных труб сократилась почти на 3% - до 2 422 тыс. тонн из-за снижения спроса со стороны машиностроительного сектора. Заметим, что отгрузки труб в России составили 3 085 тыс. тонн (-2,3%), а в Америке выросли на 13,7% - до 1 027 тыс. тонн.
В результате выручка от реализации уменьшилась на 3,8% до $6.4 млрд. Более сильной была отрицательная динамика по сегменту бесшовных труб (-4,2%), составившая менее $4 млрд, что связано с падением продаж на российском рынке. Менее значительным было снижение доходов от реализации сварных труб (-2,5%), которые сократились до $2.2 млрд. Отметим и снижение отпускных цен на продукцию, которое составило по сварным и бесшовным трубам 1,3% и 8,9% соответственно.
Себестоимость реализации составила $5.1 млрд, уменьшившись на 2,6% благодаря сокращению запасов незавершенной и готовой продукции. Валовая прибыль компании снизилась на 8,2%,, опустившись до $1.36 млрд. Отметим, что валовая прибыль российского дивизиона сократилась лишь на 2,4% (до $1.09 млрд), а показатель американского сегмента уменьшился на четверть – до $212 млн. Менеджмент связывает снижение финансовых показателей зарубежного сегмента с падением цен, вызванным сокращением количества буровых вышек в США и небольшой коррекцией спроса со стороны нефтегазового сектора.
Коммерческие расходы компании сократились на 12,5% - до $380 млн, при этом административные затраты возросли на 8,5%, достигнув $317 млн. В отчетном периоде существенными оказались отрицательные курсовые разницы - $50 млн. На конец 2013 года долг, номинированный в иностранной валюте составил порядка $2,5 млрд. Напомним, что совокупной долговое бремя компании в отчетном периоде сократилось до $3,6 млрд. Расходы на его обслуживание уменьшились на 15,1% - до $252 млн. С учетом прочих финансовых статей и налога на прибыль чистая прибыль ТМК в 2013 году сократилась на 21,3%, составив $217 млн.
Опубликованные финансовые результаты в целом вышли в соответствии с нашими ожиданиями. Менеджмент компании в будущем ожидает роста объемов продаж, драйвером которых должен послужить спрос на трубы нефтяного сортамента как в России, так и в США. На североамериканском континенте ценовая конъюнктура не обещает серьезных изменений. Напомним, что Министерство торговли США вынесло предварительный вердикт по антидемпинговому расследованию, результатом которого стало решение не облагать пошлинами корейскую трубную продукцию. Таким образом, значительного повышения цен в США на трубы в 2014 году не предвидится.
Если говорить об инвестиционной привлекательности инвестиций в акции ТМК, то стоит отметить высокий уровень долговой нагрузки. Отметим, что в 2013 году свободный денежный поток ТМК на собственный капитал оказался отрицательным, вследствие высоких процентных расходов и роста капитальных вложений. По нашим оценкам, акции ТМК торгуются с P/E 2015 порядка 5 и в число наших приоритетов не входят.
