Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год. Отметим, что нами было принято решение для моделирования будущих финансовых результатов использовать данные, раскрываемые компанией в соответствии со стандартами МСФО. В первую очередь, это связано с большой разницей в оценке собственного капитала.

См. таблицу здесь

Совокупная выручка компании увеличилась на 3.4% - до 33.9 млрд рублей. Выручка от продаж аммиачной селитры увеличилась на 10% - до 5.1 млрд рублей на фоне увеличения продаж на 1.1% и роста средней цены на 8.8%. Выручка от реализации карбамида почти не изменилась, составив 3.7 млрд рублей , продажи сократились на 11% - до 313 тыс. тонн, а цена выросла почти на 12%. Заметим, что в 2014 году на экспорт было реализовано 37% физического объема азотных удобрений.

Настоящим драйвером выручки выступили продажи полиамида-6, выручка от реализации которого прибавила более четверти, достигнув 10.9 млрд рублей. Это произошло на фоне увеличения объемов реализации на 12.6% и роста цены на 12.4%. На экспорт Куйбышеазот отправляет около 77% этого вида продукции. Выручка от продаж капролактама снизилась на 8%, составив 3.5 млрд рублей на фоне падения объемов реализации на 18%. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота. Доля его экспортной реализации составляет 96%. Выручка от прочих продуктов реализации незначительно увеличилась, составив 8.6 млрд рублей.

Операционные расходы компании росли медленнее выручки, составив 31 млрд рублей. Основным драйвером их роста выступили материалы и комплектующие, использованные в производстве: эта статья себестоимости прибавила 13%, достигнув 18.2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль прибавила почти четверть, достигнув 2.9 млрд рублей.

Существенное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые расходы компании. Чистые процентные расходы выросли почти в 2.3 раза – до 670 млн рублей, вследствие увеличившегося в 2 раза долгового бремени. Из 17.6 млрд рублей валютный долг составляет 7.5 млрд рублей, что принесло компании существенные отрицательные курсовые разницы в размере 1.1 млрд рублей.

Другим фактором, существенно повлиявшим на финансовый результат, оказалась доля в убытке зависимых обществ. Напомни, что Куйбыщевазот совместно с Linde Group осуществляет строительство завода по производству аммиака и водорода. Завершить проект планируется к 2017 году, в результате чего Куйбышевазот будет способен нарастить объемы продаж азотных удобрений. Реализация проекта ведется на валютные заемные средства, которые партнеры ссужают ООО «Линде Азот Тольятти», в результате чего последнее продемонстрировало в 2014 году убыток в размере 1.1 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц, половина которого и нашла отражение в отчетности Куйбышевазота.В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась в 4.6 раз – до 330 млн рублей. ROE в отчетном периоде составил 2.2%.

Напомним, что годовое собрание акционеров утвердило выплату финальных дивидендов в размере 2 рубля на оба типа акций. Таким образом, годовые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям, как и год назад, составят 3 рубля в расчете на акцию.

Дальнейший рост финансовых результатов компании мы связываем, как с приближением срока запуска аммиачного проекта, так и с ростом экспортных цен, которым оказала поддержку девальвация национальной валюты. Эти предположения подтвердила отчетность по РСБУ за 1 квартал 2015 года. Согласно опубликованным данным, Куйбышеазот нарастил выручку почти на треть – до 10 млрд рублей, что произошло на фоне существенного падения продаж аммиачной селитры (-29%) и незначительного сокращения продаж капролактама (-9.9%) и полиамида (-1.8%). При этом цены на капролактам и полиамид показали рост год к году около 25%, на аммиачную селитру – на 46%, а на карбамид – на 63%! Согласно данным РСБУ, в 1 кв. 2015 года Куйбышеазот заработал 2.4 млрд рублей чистой прибыли, что сопоставимо с годовыми результатами чистой прибыли по РСБУ за 2012 и 2013 гг.

В настоящее время мы планируем уточнить наши ожидания относительно изменения цен на минеральные удобрения, и в случае пересмотра наших прогнозов вверх, акции Куйбышевазота, торгующиеся с P/BV около 1.2 могут попасть в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

См. таблицу здесь

Выручка компании снизилась до 139 млн долл. (-8.4%) на фоне роста объема продаж на 16.3% - до 27.34 млн бутылок. Причиной снижения выручки стало падение средней долларовой цены на 20% - до $4.6. В рублевом эквиваленте снижения составило 2% - до 179 рублей.

Себестоимость реализации, напротив, выросла почти на 17% - до $67 млн. Помимо этого отметим существенное увеличение доли коммерческих и административных расходов в выручке (с 18% до 21% и с 8.8% до 9.1% соответственно). В результате операционная прибыль снизилась на треть и составила $25.5 млн.

В отчетном периоде долговая нагрузка в долларовом выражении сократилась на четверть – до $60 млн. При этом, по нашим оценкам, около половины заемных средств составляют валютные займы, которые принесли отрицательные курсовые разницы в размере $16.6 млн. В итоге чистая прибыль сократилась почти в 30 раз – до $674 тыс.

Отметим, что в планах компании достичь в ближайшие годы объема продаж в 34 млн бутылок. Последние годы Абрау-Дюрсо достаточно успешно наращивала сбыт, конкурируя в своем ценовом сегменте в основном с зарубежными производителями. Теперь, после вхождения Крыма в состав России, количество отечественных брендов, которые смогут на равных конкурировать с зарубежными производителями, увеличится, что создает определенные риски на пути к поставленной компанией цели. В этой связи Абрау-Дюрсо стало больше внимания уделять неорганическому росту бизнеса. В частности, компания приобрела 51% акций группы компании «Винодельня Ведерниковъ» (Ростовская область). Сумма сделки озвучена не была. Тем самым, компания Абрау-Дюрсо обеспечила себе вхождение в сегмент «тихих вин», где ее позиции до сих пор были не слишком сильны. Мы планируем учесть новую стратегию компании, внеся необходимые изменения в модель. По нашим оценкам, бумаги Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV около 2 и в число наших приоритетов не входят.

Дорогобуж раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.

См. таблицу здесь

В отчетном периоде компания снизила объем продаж как азотных, так и сложных удобрений до 822 и 592 тыс. тонн соответственно (-11% и -14.4%). Выручка Дорогобужа в 2014 году снизилась только на 8%, составив 16 млрд рублей. При этом выручка от продаж аммиачной селитры почти не изменилась, снизившись только на 2% - до 8 млрд рублей. По нашим оценкам, продажам по этому направлению оказала поддержку выросшая на 10% цена. Реализация азофоски принесла компании 6.25 млрд рублей, а средняя цена, по нашим данным, выросла на 2%.

Операционные расходы снижались более медленными темпами (-6%), достигнув 12.6 млрд рублей. Расходы на сырье и материалы (статья, в расчет которой не входят затраты на газ) снизилась почти на 20% - до 2.8 млрд рублей, в частности, из-за 9%-го снижения цен на апатит и 20%-го – на сильвинит. Дорогобуж сократил на 20% транспортные расходы – до 1.1 млрд рублей увеличил на 40% коммерческие и управленческие расходы. В результате операционная прибыль компании снизилась на 14.4% - до 3.5 млрд рублей.

На итоговый финансовый результат большое влияние оказали финансовые статьи. Долговая нагрузка компании в 2014 году выросла с 5.6 до 18 млрд рублей, при этом все долговое бремя номинировано в долларах США. Проценты к уплате остались на уровне 2013 года – чуть выше 400 млн рублей. Валютный долг принес значительные отрицательные курсовые разницы, которые составили 6.7 млрд рублей, финансовые доходы выросли до 2.1 млрд рублей на фоне увеличения финансовых вложений с 22.6 млрд рублей до 32.5 млрд рублей, связанного с ростом дебиторской задолженности по выданным займам. Часть финансовых вложений также номинирована в долларах, что принесло компании положительные курсовые разницы в размере почти 2.2 млрд рублей. В итоге чистые финансовые доходы за 2013 год сменились чистыми финансовыми расходами в отчетном периоде, которые достигли почти 3 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании сократилась в 6.7 раз – до 598 млн рублей. При этом скорректированная на курсовые разницы прибыль до налогообложения сократилась на 3% - до 5.3 млрд рублей.

Низкий финансовый результат в 2014 году не должен вводить инвесторов в заблуждение, что и продемонстрировала публикация ежеквартального отчета за 1 квартал 2015 года, продемонстрировавшая рост выручки по РСБУ на 54%.

См. таблицу здесь

Данный рост компания связывает с ростом цен на готовую продукцию, произошедшим вследствие девальвации рубля – доля экспортных продаж в выручке компании составляет 60%.

Отдельно отметим, что впервые с 2007 года компания заплатит дивиденды по обыкновенным акциям – совет директоров рекомендовал выплатить по 32 копейки на оба вида акций.

Акции компании торгуются с P/BV 0.56 и могут войти в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.

Газпром нефть опубликовала отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Напомним, что с 2015 г. нефтяная отрасль работает в условиях нового налогового режима и беспрецедентно низких цен для последних лет мировых цен на нефть. Как следствие, это обуславливает специфику работы нефтяных компаний в новых условиях.

Согласно представленным данным выручка Газпром нефти выросла на 2,6% (здесь и далее; г/г) до 328,2 млрд руб. На операционном уровне мы отмечаем продолжение динамичного роста добычи углеводородов. Рост добычи на 14,9% связан с увеличением доли в проекте «Арктикгаз», началом добычи на Приразломном месторождении в Печорском море и на месторождении Бадра в Ираке, а также ростом объемов утилизации попутного нефтяного газа. В отчетном квартале компания зафиксировала снижение объемов переработки нефти (-4,2%), прежде всего, за счет снижения переработки мазута (-13,2%), в то время как производство светлых нефтепродуктов осталось на уровне прошлого года. При этом сокращение выручки по данному направлению было отчасти нивелировано ростом продаж в премиальных сегментах (+1,8%) за счет увеличения объемов бункеровки, а также расширением сети аэропортов в России и за рубежом. Помимо вышеперечисленного отметим рост прочей выручки на 71% за счет увеличения объема операторских услуг совместному предприятию Мессояхнефтегаз. Затраты компании выросли большими темпами (+5,2%) до 278 руб. Опережающая динамика затрат во многом была обусловлена ростом операционных расходов на добычу углеводородов (+23%) за счет начала добычи на Приразломном месторождении, а также началом добычи в Ираке. Кроме того, отметим изменившуюся расстановку сил внутри статьи "налоги за исключением налога на прибыль": на фоне роста отчислений по НДПИ на 13,5% акцизы сократились на 15,6%. Такая динамика стала следствием "налогового маневра", введенного властями с 2015г. Всего же суммарные налоговые отчисления по данной статье увеличились на 8,3% до 92,35 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 10% до 50,1 млрд руб.

Все больший вес в доходах компании начинают приобретать доходы от участия в СП и ассоциированных компаний. В отчетном квартале они составили 6,6 млрд руб. (год назад - всего 296 млн руб.). Напомним, что основными СП для компании являются Славнефть, СеверЭнергия и Нортгаз. Славнефть принесла 3,3 млрд руб. доходов, а СеверЭнергия добавила к ним еще 2,6 млрд руб. Помимо этого суммы процентов к получению в отчетном периоде более чем удвоились и составили 3,4 млрд руб. На другой чаше весов - почти 7 млрд руб. уплаченных процентов в счет обслуживания долга (на конец квартала он составил 600 млрд руб., показав рост на 55% за год), а также отрицательные курсовые разницы по валютной части долга ,составившие внушительную сумму в 8,8 млрд руб. В итоге блок финансовых статей принес нетто-убыток 5,7 млрд руб., что, однако, не помешало чистой прибыли вырасти на 3,5% до 39,1 млрд руб. Среди прочих моментов отметим резкий рост капитальных вложений компании до 70,1 млрд руб. (+44,7%), что связано с активным освоением Новопортовского месторождения, увеличением объема буровых работ на Приобском месторождении и в Ираке. Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки. Мы ожидаем улучшения ситуации в части общей рентабельности компании в последующие периоды за счет более высоких цен реализации нефти и сокращения капитальных затрат. Компания подтвердила свой прежний ориентир по росту добычи углеводородов на текущий год (+10%), что позволит ей сохранить статус одного из лидеров российской нефтяной отрасли по данному показателю. Акции Газпром нефти продолжают входить в число наших приоритетов в секторе нефтегазовых компаний.

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по по итогам 1 кв. 2015 г. года по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 726 млн руб., продемонстрировав падение на 32,7% (здесь и далее: г/г). Столь негативная динамика выручки была обусловлена падением объема производства газовых центрифуг, являющихся основным направлением деятельности эмитента. Снижение объёмов реализации связано с общим уменьшением поставок газовых центрифуг в 2015 году. Отметим также, что в отчетном периоде не было выпуска новой продукции компании – модернизированной газовой центрифуги 9-ого поколения с увеличенной производительностью работы при одновременном снижении себестоимости. В 2014 г. эмитент отправил опытно-промышленную партию этой продукции, составившей 4,5% от общего объема реализации.

Себестоимость в отчетном периоде показала чуть бОльшие темпы снижения (-33,8%), в результате чего валовая прибыль сократилась на 28,8% до 168,1 млн руб. Несмотря на намерения менеджмента по повышению производительности и сокращению персонала, управленческие расходы увеличились на 4% и составили 140 млн руб., в результате прибыль от продаж уменьшилась в 4 раза и составила 22,6 млн руб. Блок финансовых статей почти не повлиял на итоговый финансовый результат – Ковровский механический завод в 2014 году погасил весь долг. В итоге чистая прибыль уменьшилась втрое, составив 22,9 млн рублей.

К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что усложняет прогноз финансовых показателей. Известно, что выручка от реализации продукции на 2015 год запланирована компанией в размере 2,64 млрд., это на 22% ниже, чем в предыдущем году. Основной акцент менеджмент планирует сделать на управлении издержками. В 2014г на заводе была проведена перебалансировка производства, т.е. реорганизация вследствие кратного снижения объема производства. В рамках программы по сокращению расходов удалось разработать планировочные решения о переезде в один производственный корпус. Задача ближайшего времени выстроить производство с учётом потока единичных изделий, тем самым снизить время протекания процессов, уменьшить затраты и логистику. Основные угрозы для акционеров, на наш взгляд, исходят из возможных изменений регуляторной среды, а также рисков корпоративного управления. На данный момент бумаги компании торгуются с P/BV 2015 около 0.3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovski...

Петербургский Метрострой опубликовал результаты деятельности по итогам 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 5 млрд руб., продемонстрировав рост на 85,9% (здесь и далее: г/г). К сожалению, информации о структуре своих доходов компания предоставляет только в годовой отчетности. Мы можем лишь предположить, что драйвером указанного роста выручки явилось продолжение строительства участка Невско-Василеостровской линии от станции «Приморская» до станции «Улица Савушкина», включая станцию «Новокрестовская», а также Фрунзенского радиуса и второго вестибюля станции «Спортивная». Финансирование этих проектов подтверждает адресная инвестиционная программа, являющаяся приложением к закону "О бюджете Санкт-Петербурга" на 2015 г. и плановый период 2016 и 2017 гг.

Увеличение доли себестоимости в выручке с 89% до 95% обусловило снижение операционной прибыли компании на 18% до 239 млн руб. Однако блок финансовых статей исправил ситуацию, благодаря положительному сальдо прочих доходов и расходов в размере 46 млн руб. Отметим также возросшие более чем в 2 раза. процентные платежи, составившие 109 млн руб. вследствие существенного повышения долговой нагрузки компании (на конец отчетного периода долг компании составил 3,1 млрд руб.). Отчасти эти расходы были нивелированы увеличившимися процентными доходами в размере 89 млн руб. В итоге, чистая прибыль компании продемонстрировала рост на 42% и составила 210 млн руб.

Говоря о перспективах, мы ожидаем, что доходы компании в ближайшие годы будут превосходить результаты предыдущих лет. В первую очередь, это обусловлено портфелем заказов по строительству, как различных участков метрополитена, так и иных городских объектов. С другой стороны, потенциальный рост конкуренции в связи с необходимостью ввода ряда станций метро в ускоренные сроки может ограничить рост финансовых показателей эмитента.

Мы планируем и далее отслеживать новости о строительстве петербургского метрополитена. В настоящий момент, акции Метрострой торгуются с P/E 2015 около 4 и ROE порядка 13%, отличаются крайне низкой ликвидностью и не входят в наши портфели акций.

http://bf.arsagera.ru/metrostroj/itogi_1_kv_201...

АЛРОСА-Нюрба, дочернее предприятие АЛРОСы, опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г.

Выручка компании составила 11,45 млрд рублей, увеличившись на 20,3% (здесь и далее: г/г.). Такой квартальный результат стал рекордным за время нашего аналитического покрытия компании. Как следует из операционных данных материнского холдинга, Алросы, в отчетном периоде добыча на Нюрбинском ГОКе осталась на уровне годичной давности (2 048 тыс. карат). Как следствие, основной причиной роста доходов стало резкое увеличение рублевых цен реализации, вызванное ослаблением национальной валюты.

Затраты компании, наоборот, показали снижение на 20,3%, составив 3 млрд руб., в результате валовая прибыль увеличилась на 48,0% - до 8,4 млрд руб. Рост коммерческих и управленческих расходов на 24% и 32% соответственно не помещал компании сохранить восходящую динамику прибыли от продаж (+56,6%), составившей 5,9 млрд руб.

Компания не имеет ни существенных финвложений, ни долговой нагрузки, как следствие, блок финансовых статей не внес серьезного искажения в итоговый результат, составивший 4,54 млрд руб. чистой прибыль (+39,6%).

Напомним, что большая часть чистой прибыли перечисляется в виде дивидендных выплат акционерам АЛРОСы-Нюрбы. С учетом промежуточных дивидендов акционерам будет выплачено почти 80% чистой прибыли общества, что составляет примерно 9,706 тыс. рублей на акцию при текущей цене 76 тыс. руб.

Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий. учитывая, что более 80% выручки составляют экспортные поставки, а затраты носят, в основном, рублевый характер, АЛРОСА-Нюрба является ярко выраженным бенефициаром от ослабления рубля. По нашим прогнозам, чистая прибыль компании в ближайшие годы имеет все шансы закрепиться в районе 14-16 млрд. руб. Исходя из этих прогнозов, акции компании торгуются с P/E 2015 в районе 4, что, однако, пока не позволяет им попасть в наши портфели акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/alrosanyurba_alnu/itogi_1...

29 апреля состоялась кассация по прецедентному делу: невыплата дивидендов на привилегированные акции ОАО «Газпром газораспределение Ростов-на-Дону» при наличии чистой прибыли и определимом в соответствии с Уставом Общества размере дивиденда. Основной вопрос: «Должно ли платить акционерное общество дивиденды на привилегированные акции, закрепленные в Уставе? Есть ли право у владельцев привилегированных акций требовать их выплаты?»

Результат крайне негативный для всех владельцев привилегированных акций во всех акционерных обществах.

Решение суда, по сути, делает из этой ценной бумаги наполовину финансовый инструмент, а на половину лотерейный билет, и выигрыш по нему зависит целиком и полностью от желания людей (владельцев обыкновенных акций), у которых по определению присутствует конфликт интересов в отношении выплат владельцам привилегированных акций.

Далее выдержка из текста постановления:

«Согласно пункту 3 статьи 42 Закона № 208-ФЗ решение о выплате (объявлении) дивидендов принимается общим собранием акционеров. Указанным решением должны быть определены размер дивидендов по акциям каждой категории (типа), форма их выплаты, порядок выплаты дивидендов в неденежной форме, дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. При этом решение в части установления даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, принимается только по предложению совета директоров общества.

Статьями 42, 48 Закона № 208 и пунктом 15 постановления №19 Пленума ВАС РФ от 18.11.2003 установлено, что при отсутствии решения общего собрания акционеров об объявлении дивидендов общество не вправе выплачивать дивиденды, а акционеры требовать их выплаты.

Суды верно указали, что принятие решения о начислении и выплате дивидендов по итогам финансового года является правом, а не обязанностью общества. Право акционера – владельца привилегированных акций на получение дивидендов в установленном уставом размере может быть реализовано только при условии принятия общим собранием акционеров решения о начислении и выплате дивидендов по итогам финансового года.

Пункт 13.5 устава, регламентируя право владельцев привилегированных акций на получение ежегодно фиксированного дивиденда и устанавливая размер дивидендов по привилегированным акциям в случае их выплаты, не определяет основания и порядок принятия решения о выплате дивидендов, равно как и не устанавливает обязательность принятия решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям при наличии у общества чистой прибыли.

......

Довод компании Арсагера, согласно которому неполучение дивиденда не подменяется правом голоса, основан на неверном толковании норм акционерного законодательства.

Получение права голоса в ситуации невыплаты дивидендов является с позиций акционерного закона вполне соразмерным предоставлением, обеспечивающим соблюдение баланса интересов акционеров.»

То есть информация из закона «Об акционерных обществах» о праве владельца привилегированной акции на получение дивиденда и необходимость соблюдения устава всеми органами общества, по мнению судей, просто «филькина грамота». А механизм расчета дивиденда есть не что иное, как ежегодный прайс владельцам обыкновенных акций о том, сколько на следующий год будет стоить лишение «привилегированных» владельцев права голоса, при этом непосредственно их мнение на этот счет никого в акционерном обществе не интересует. Интересно что, например, при самом популярном механизме определения дивидендов на привилегированные акции, как 10% от чистой прибыли, цена этого лишения будет постоянно меняться – в зависимости от коммерческой успешности общества. И по размеру стоимости можно ориентироваться по ситуации, если что пусть годик «поголосуют» — нестрашно (доля голосов не превышает 25% и ключевого значения не имеет).

Остается только удивляться бесконечной порядочности и щедрости владельцев обыкновенных акций Сургутнефтегаза (СНГ) в этом году. Интересно много ли владельцев привилегированных акций СНГ согласились бы взамен 8,21 руб на акцию получить право голоса (кстати, суд считает это равноценным)? А ведь заставить их принять такое решение запросто могли бы владельцы обыкновенных акций.

И так в любом акционерном обществе, где есть привилегированные акции. Вкладывая деньги, вглядывайтесь в лица членов совета директоров и владельцев контрольного пакета обыкновенных акций и прикидывайте «что и куда у них ударит» в момент голосования по дивидендам определенным в уставе.

Конечно, приведенное выше постановление, на наш взгляд, демонстрирует полное непонимание судами экономического смысла функционирования акционерного общества и принципов инвестирования. Очевидно, что решение общего собрания акционеров в части дивидендов по смыслу распространяется на дивиденды по обыкновенным акциям. Обязательство же перед акционерами привилегированных носит безусловный характер, иначе, в чем смысл четкого определения размера дивидендов в уставе, неужели это действительно просто прайс? При такой логике можно договориться до того, что будет законным принимать решение голосованием владельцев обыкновенных акций о погашении или непогашении кредитов, которые есть у общества, вне зависимости от мнения кредитора.

Но сейчас наш рынок ценных бумаг находится на том уровне развития принципов деловой активности, на котором находится. Можно лишь отметить, что 15 лет назад было намного хуже, а это значит, что все же мы развиваемся.

Сейчас мы готовим документы для направления в Верховный Суд, надеемся на понимание физического смысла там, но они просто могут не взять это дело и всё, никакой обратной связи в отношении судей в нашей стране не существует – ранее мы писали об этом.

Также мы публиковали и направляли в ВС письмо, где описаны основные случаи нарушения прав владельцев привилегированных акций.

Мы надеемся на прогресс и развитие! Мы надеемся на лучшее! Ну а пока всем владельцам привилегированных акций приходится надеяться лишь на великодушие мажоритарного акционера.

Компания Газэнергосервис опубликовала отчетность по РСБУ за 1 кв. 2015 г. В отчетном периоде выручка компании составила 584 млн руб., продемонстрировав увеличение на 14,8% (здесь и далее: г/г). К сожалению, компания не предоставила какую-либо информацию о причинах роста доходов. По нашему мнению, это обусловлено увеличением заказов со стороны предприятий, входящих в группу «Газпром». Себестоимость при этом увеличилась только на 3%, достигнув 396 млн рублей, в итоге валовая прибыль возросла на 51% до 188 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке сократилась с 1,1% до 1% и с 28% до 26% соответственно. В результате Газэнергосервис показал прибыль от продаж в размере 30 млн руб., против убытка 26 млн руб., полученного годом ранее .

Перейдем к блоку финансовых статей. Компания по-прежнему не имеет долгового бремени. Свое положительное влияние на итоговый финансовый результат оказали процентные доходы, составившие 3 млн руб., и положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 7 млн руб. В результате чистая прибыль увеличилась в 1,6 раз, составив 30 млн рублей.

В целом, учитывая чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от крупнейших проектов Газпрома, можно ожидать еще большего улучшения результатов деятельности по итогам второго полугодия текущего года.

В настоящий момент акции компании можно приобрести на RTS Board, цена ask – около 1500 руб. Таким образом, компания оценена в 0.15 собственного капитала. Исходя из наших прогнозов, акции Газэнергосервис торгуются с P/E 2015 около 3,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".

http://bf.arsagera.ru/gazenergoservis_gzes/itog...

«Газпром газораспределение Нижний Новгород» (бывший «Нижегородоблгаз») опубликовал финансовую отчетность за 2014 г. и 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Годовая выручка компании выросла на 6,7% (здесь и далее: г/г.) до 4,05 млрд руб., что оказалось в русле наших прогнозов. Вероятнее всего это является следствием как роста объема транспортировки газа, так и увеличения среднего расчетного тарифа.

Себестоимость возросла на 7,6%, в итоге операционная прибыль общества показала прирост на 3%, составив 770 млн руб.

В блоке финансовых статей отметим рост процентных доходов со 109 до 200 млн руб., что стало результатом увеличения депозитов. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге отчетная чистая прибыль выросла до 746 млрд руб. (+22,4%).

Финансовые показатели 1 кв. 2015 г. во многом повторяют тенденции, заложенные в годовой отчетности. Выручка увеличилась на 3,4%, составив 1,4 млрд руб., при этом рост себестоимости составил 2,7%. В итоге операционная прибыль компании показала прирост на 4%, составив 621 млн руб. В блоке финансовых статей на фоне растущих депозитов продолжили свое увеличение процентные доходы. По итогам отчетного периода их размер составил 111 млн руб. против 42 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль 1 кв. 2015 г. выросла на 10,3%, составив 573 млрд руб.

Отметим, что мы рассчитываем на выставление Газпромом оферты миноритарным акционерам облгазов. Напомним, что цена сделки, из-за которой Газпром должен дать оферту Нижегородоблгазу, составляет около 67 руб. за акцию. Балансовая цена по состоянию на первый квартал 2015 г. находится на отметке 222 руб.

Обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2015 порядка 3 и входят в число наших приоритетов в секторе облгазов.

http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...