Накануне Росстат опубликовал динамику промпроизводства за семь месяцев текущего года. По данным ведомства, падение промышленности в июле незначительно замедлилось до 4,7% с 4,8% в июне (здесь и далее: г/г). В то же время, с исключением сезонности, промпроизводство осталось на уровне июня после трех месяцев снижения. За семь месяцев падение промышленности составляет 3%.

Динамика промпроизводства, % год к году

См. график здесь.

Основной вклад в снижение производства продолжила вносить обрабатывающая промышленность, упавшая в июле на 7,1% после замедления на 6,6% в июне. За семь месяцев данный сегмент показывает снижение на 4,9%. Что касается добычи полезных ископаемых, то в июле сегмент показал небольшой рост на 0,2%. Вероятно, поддержку добывающей промышленности оказала усиливающаяся девальвация рубля. За семь месяцев сегмент показывает слабый рост на 0,1%. Сегмент производства и распределения электроэнергии, газа и воды снизился в июле на 0,8% после падения на 1% в июне. За январь-июль снижение составляет 0,2%.

Динамика сегментов промышленного производства, % год к году

См. таблицу здесь.

Из отдельных товаров отметим постепенное замедление темпов роста добычи угля (5,6%) и стабильный темп роста добычи нефти (1,4%). Производство золотосодержащих руд сократилось на 5%. В обрабатывающих производствах по-прежнему наблюдается рост выпуска продовольствия на фоне вытеснения импорта отечественными производителями. По большому числу товаров легкой промышленности в июле наблюдается усиление темпов падения на фоне слабого потребительского спроса. Отметим, что реальные располагаемые доходы населения за семь месяцев текущего года снизились на 2,9%. Продолжается рост выпуска товаров химической промышленности, среди которых особо отметим синтетические каучуки (+17,5%). Производство машин и оборудования снизилось на 14,1%, электрооборудования – упало на 6,5%. Однако отдельные товары машиностроения показывают неплохой рост: сталеплавильное оборудование (+35,7%); электродвигатели и генераторы (+17,3%). Динамика выпуска стройматериалов в июле не улучшилась: наблюдается ускорение темпов падения производства кирпича, цемента, железобетонных деталей и конструкций; за семь месяцев производство кирпича снизилось на 4%; цемента – на 5,2%; железобетонных конструкций – упало на 15,7%. Таким образом, наблюдаемые ранее тенденции сохраняются и по итогам января-июля. Небольшая стабилизация промышленности в июле может быть обусловлена переходом к росту добывающих производств.

В то же время представители Минэкономразвития накануне заявили, что «дно» промышленности ожидается во II-III кварталах, в то время как в IV начнется постепенное восстановление. Однако рассчитывать на то, что усиливающаяся девальвация окажет значительную поддержку промпроизводству по итогам текущего года, судя по текущей динамике показателя, не приходится. Кроме того, резкое ослабление рубля в конце прошлого года вызвало скачок промышленности в декабре (+3,9%), и довольно высокая прошлогодняя «база» затруднит восстановление показателя по итогам текущего года. Поэтому реальную помощь промышленности в текущих условиях может оказать субсидирование конкретных отраслей и предприятий, которое должно стимулировать спрос на промышленную продукцию.

Ситуация в производстве оказывает большое влияние на темпы роста экономики. На фоне опубликованной статистики промышленности Росстат представил оценку динамики ВВП по итогам II квартала 2015 г. Данные ведомства говорят о том, что по итогам января-марта экономика страны упала на 4,6%. 19 августа был представлен очередной доклад о социально-экономическом положении России, в котором Росстат оценивает падение экономики за полугодие на 3,4%.

Квартальная динамика реального ВВП

См. таблицу здесь.

Примечательно, что ранее глава МЭР А. Улюкаев заявлял о достижении российской экономикой своей нижней точки, а также о том, что начиная с III квартала можно ожидать ее роста. Министр добавил, что уже виден результат антикризисной политики властей. Однако если под этим подразумевается комплекс мер по недопущению укрепления рубля или просто отсутствие его поддержки, этого явно недостаточно. Властям необходимо поддерживать отрасли экономики, создающие большую добавленную стоимость, а также производства товаров инвестиционного спроса. В этом случае промышленность, составляющая около 50% валовой добавленной стоимости (по данным за I квартал 2015 года), внесет значительный вклад в восстановление роста российской экономики, а также задаст вектор роста и на ближайшие годы.

Учалинский ГОК опубликовал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г. Темпы рост выручки существенно замедлились по сравнению с предыдущим кварталом (до +36%, здесь и далее; г/г), в результате выручка составила 12,3 млрд руб. Мы не смогли отследить значительного роста объемов производства (напомним, Учалинский ГОК добывает медно-колчеданную руду); видимо, сказывается эффект роста рублевых цен на продукцию вследствие девальвации рубля.

Затраты компании выросли скромнее (+14,7%) до 7,54 млрд руб., а прочие расходы прибавили всего 7,6%. В итоге прибыль от продаж составила 3,4 млрд руб., показав почти трехкратный рост.

Блок финансовых статей не оказал существенного влияния на итоговый результат. Примечательно, что в отчетном периоде на балансе комбината появились долгосрочные кредиты в размере 2,26 млрд руб. и одновременно с этим в активе отразились краткосрочные финансовые вложения в сумме 3,4 млрд руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 197 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 2,58 млрд руб. против 860 млн руб. год назад.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий. Комбинат испытывает максимальный положительный эффект от девальвации рубля (по всей видимости, выручка ГОКа привязана к валютному ценообразованию, в то время как большая часть затрат формируется исходя из рублевых механизмов определения цен). В текущем году ГОК сможет показать пиковые показатели выручки и чистой прибыли (по нашим прогнозам, около 24 млрд руб. и 4,3 млрд руб. соответственно), а в дальнейшем чистая прибыль будет находиться в районе 2 млрд рублей.

Дополнительно отметим, что в настоящий момент комбинат находится в стадии консолидации со стороны ООО УГМК-Холдинг, направившей уведомление о праве требования выкупа акций общества по цене 443 руб. Данное обстоятельство будет означать прекращение нашего аналитического покрытия эмитента.

Гайский ГОК публиковал отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка выросла на 48,3% (здесь и далее: г/г) до 12,1 млрд руб. Компания не раскрывает причины изменения доходов, однако с большей долей вероятности можно предположить, что все дело в выросших рублевых ценах реализации продукции. Несмотря на то, что ГОК напрямую не экспортирует концентрат, ценообразование на его продукцию внутри холдинга УГМК, скорее всего, имеет валютный характер.

Затраты компании выросли на 20,6%, а прочие расходы прибавили всего 1,5%. Это позволило ГОКу более чем вчетверо нарастить прибыль от продаж, доведя ее до 3,4 млрд руб. Блок финансовых статей не сильно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо составило 248,3 млн руб. В итоге чистая прибыль комбината достигла 2,5 млрд руб. против символической прибыли в 300 млн руб. год назад.

Комбинат остается выраженным бенефициаром от девальвации рубля, имея рублевые затраты и привязанную к валютному курсу выручку. Кроме того, компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем , что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент акции Гайского ГОКа в число наших приоритетов не входят.

Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании продемонстрировала увеличение на 43,4% (здесь и далее: г/г)., составив 21,2 млрд руб. Столь существенный рост доходов, который компания демонстрирует с начала года, вероятнее всего отражает активизацию строительства проектов Газпрома. При этом рост себестоимости составил 45,4%, а управленческие расходы увеличились на 10,8%. В итоге операционная прибыль компании показала снижение до 106,8 млн руб. (-55,6%).

Блок финансовых статей исправил ситуацию. Снижение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов со 107,7 до 36 млн руб., вкупе с уменьшением эффективной налоговой ставки обусловило увеличение чистой прибыли до 45,6 млн руб. (+61,9%).

В целом отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Мы по-прежнему отмечаем чрезмерную зависимость финансовых показателей компании от заказов Газпрома. На данный момент акции компании Ленгазспецстрой не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_1_p...

Северский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка компании возросла на 6,9% (здесь и далее г/г.), составив 16,5 млрд рублей на фоне существенного роста цен на продукцию компании (средняя расчетная цена 1 тонны труб,по нашим подсчетам, выросла на 26,3%). При этом отметим, что реализация труб заводом сократилась на 15,4% до 313,3 тыс. тонн. Себестоимость при этом выросла на 10,2% - до 14,7 млрд рублей за счет роста рублевых цен на металл. Валовая прибыль упала на 13% – до 1,9 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы не продемонстрировали существенной динамики, снизившись на 0,6%. В итоге прибыль от продаж снизилась на 30%, составив 646,6 млн рублей.

Блок финансовых статей свел всю прибыль на нет. Компания имеет на балансе довольно высокий долг в размере 15,3 млрд рублей (ЧД/СК – 195%). Процентные расходы компании показали существенный рост (с 585 млн руб. до 1025 млн руб.) за счет роста ставок по кредитам. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 250,4 млн руб. В итоге завод показал убыток в размере 492,6 млн рублей, против прибыли 16,5 млн рублей, полученной годом ранее.

Несмотря на то, что финансовые показатели завода пока оставляют желать лучшего, он завершает масштабную реконструкцию своего трубопрокатного производства, итогом которой стала установка непрерывного стана, презентованного в октябре прошлого года. В марте 2015 г. завод сообщил о том, что гарантийные испытания оборудования трубопрокатного агрегата с непрерывным станом успешно завершены. Его проектная мощность составляет 600 тыс. тонн высокотехнологичных бесшовных труб в год, в том числе для сложных условий добычи нефти и газа. Учитывая тенденцию к постепенному переходу нефтегазового сектора на отечественное оборудование, в компании считают, что благодаря этому завод не только сможет увеличить объемы производства, но и снизить его себестоимость. Мы ожидаем, что при условии получения крупных заказов со стороны нефтегазового сектора на продукцию компании, завод может рассчитывать на средний уровень годовой чистой прибыли в районе 1 млрд руб. При этом стоит учитывать, что потенциально СТЗ может быть консолидирован ТМК в полном объеме. На данный момент акции СТЗ не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/severskij_trubnyj_zavod/i...

Синарский трубный завод, дочернее предприятие ТМК, представил отчетность по РСБУ за 1 п/г 2015 г.

Выручка завода выросла на 18,5% (здесь и далее г/г), составив 15,7 млрд рублей. Основной причиной роста доходов стало увеличение средних цен реализации продукции (по нашим подсчетам, на 20,0%), при этом объем производства труб снизился на 1,3%.

Себестоимость при этом возросла на 18%, достигнув 13,8 млрд рублей на фоне существенного увеличения затрат на сырье и материалы (металл). В результате валовая прибыль выросла на 22,3% и составила 1,9 млрд руб. Рост прочих расходов всего на 6,6% привел к тому ,что на операционном уровне завод зафиксировал прибыль в 604 млн руб. (год назад - прибыль 335 млн руб.).

Процентные расходы несколько возросли в связи с ростом процентных ставок по долгу, составившему на конец отчетного периода 4,8 млрд рублей (ЧД/СК -54%). Завод не имеет валютного долга, поэтому отрицательное сальдо прочих доходов и расходов оказалось весьма умеренным (-139 млн руб.). В итоге завод смог показать чистую прибыль 120 млн руб. против убытка 33,7 млн руб. годом ранее.

Вышедшие финансовые показатели находятся в русле наших ожиданий. Акции компании не обращаются на организованных торгах, а заявок на продажу бумаг завода в системе RTS Board попросту нет. При этом отметим, что существует вероятность принудительного выкупа со стороны материнской компании, ТМК, которая консолидировала более 97% акций. Акции компании в число наших приоритетов не входят.

http://bf.arsagera.ru/sinarskij_trubnyj_zavod/i...

Электроцинк опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ.

Выручка компании показала рост на 34,0% (здесь и далее: г/г) до 2,6 млрд руб. В структуре доходов самые высокие темпы роста продолжает показывать статья "продажи свинца" (+57,8%). Рост прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составил 10,3%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 31,1%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+10,2%) до 1,78 млрд руб, прочие расходы показали схожую динамику (+9,3%). В итоге прибыль от продаж составила 573,5 млн руб. по сравнению с 99,1 млн руб. год назад.

За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 1,7 млрд руб. до 2,9 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 42,3 млн руб. до 119,3 млн руб. Небольшое отрицательное сальдо прочих доходов/расходов позволило показать Электроцинку чистую прибыль в размере 346,8 млн руб. против небольшого убытка годом ранее, при этом компания вновь обновила свой рекорд квартальной прибыли с 2011 г. (219 млн руб.).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году отчетность компании продолжит демонстрировать эффект девальвации рубля. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.

Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 1 п/г. 2015 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка завода увеличилась на 11,2% (здесь и далее: г/г.) до 13,5 млн руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что по большей части это было обусловлено ростом цены процессинга на 11%. Объем переработки в свою очередь увеличился на 0,6% - до 7,3 млн тонн. Наблюдалось увеличение выпуска автомобильного бензина (1,26 млн. тонн +53,2%), авиакеросина (514,7 тыс. т +11%) и снижение производства дизельного топлива (1,89 млн тонн -11,6% ). В целом выпуск светлых нефтепродуктов увеличился до 3,99 млн тонн (+5,2%).

Себестоимость возросла только на 5,6% - до 9,5 млрд руб., в итоге валовая прибыль увеличилась на 27%, составив 4 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне порядка 2%. В итоге прибыль от продаж составила 3,7 млрд руб. (+28,4%).

В блоке финансовых статей ожидаемое увеличение процентных выплат с 83 до 857 млн руб. Это стало результатом погашения беспроцентного займа ЗАО «Славвест» вместо которого был привлечен кредит от материнской компании в размере 10 млрд руб. под ставку 13,41%. Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода составляет 16,9 млрд рублей, основная часть которой – долгосрочная. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось с 340 до 263 млн руб. В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 2,2 млрд руб. (+3,5%).

Что касается прогнозов, по нашему мнению, загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются исходя из P/E 2015 в районе 7 и стабильного ROE порядка 17-20%, и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем консолидации завода при разделе активов Славнефти.

Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ. Выручка компании показала рост на 39,7% (здесь и далее: г/г) до 12,9 млрд руб. К сожалению, компания не публикует внутригодовых операционных показателей. На наш взгляд, такой скачок был вызван, прежде всего, эффектом девальвации рубля.

Общие затраты компании (себестоимость с учетом коммерческих и управленческих расходов)выросли всего на 13,3%, следствием чего стало пятикратное увеличение прибыли от продаж до 3,1 млрд руб.

Блок финансовых статей несколько сократил результат от основной деятельности. В частности, обращает на себя внимание отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 618 млн руб. Напомним, что на балансе Уралэлектромеди находится валютный кредит, привлеченный от Сбербанка с погашением в 2018 г. Помимо отрицательных курсовых компания уплатила 195 млн руб. в счет его обслуживания. В итоге чистая прибыль составила 1,8 млрд руб. против убытка в 25,7 млн руб. год назад.

Как и другие представители цветной металлургии, Уралэлектромедь демонстрирует в текущем году сильные результаты на фоне обесценения рубля. В дальнейшем мы ждем более скромной динамики финансовых показателей. Также следует иметь ввиду, что только 40% выручки составляют экспортные доходы. Оставшаяся часть формируется за счет прочих доходов, в том числе, услуг по переработке давальческого сырья. Отсутствие стабильных перспектив роста рентабельности основной деятельности и низкий уровень информационной прозрачности не позволяет акциям Уралэлектромеди претендовать на попадание в наши портфели.

http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ura...

Электроцинк опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по РСБУ.

Выручка компании показала рост на 34,0% (здесь и далее: г/г) до 2,6 млрд руб. В структуре доходов самые высокие темпы роста продолжает показывать статья "продажи свинца" (+57,8%). Рост прочей выручки (продажа серной кислоты, кадмия) составил 10,3%. Наконец, продажи цинка - основная статья доходов - показала рост на 31,1%. Компания не публикует внутригодовые операционные показатели; мы со своей стороны можем предположить, что основной причиной резкого роста выручки стал рост рублевых цен реализации вследствие девальвации национальной валюты.

Затраты компании выросли сопоставимыми темпами (+10,2%) до 1,78 млрд руб, прочие расходы показали схожую динамику (+9,3%). В итоге прибыль от продаж составила 573,5 млн руб. по сравнению с 99,1 млн руб. год назад.

За последний год компания существенно увеличила долговое бремя - с 1,7 млрд руб. до 2,9 млрд руб. как следствие, возросли расходы на обслуживание долга с 42,3 млн руб. до 119,3 млн руб. Небольшое отрицательное сальдо прочих доходов/расходов позволило показать Электроцинку чистую прибыль в размере 346,8 млн руб. против небольшого убытка годом ранее, при этом компания вновь обновила свой рекорд квартальной прибыли с 2011 г. (219 млн руб.).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. В текущем году отчетность компании продолжит демонстрировать эффект девальвации рубля. В тоже время вялая ценовая конъюнктура на мировом рынке цинка вкупе с необходимостью осуществлять масштабные вложения в модернизацию завода не дает возможности рассчитывать на значительный рост прибыли от операционной деятельности в долгосрочном периоде. На данный момент акции Электроцинка не входят в число наших приоритетов.

http://bf.arsagera.ru/cvetnaya_metallurgiya/ele...