Компания Telefonaktiebolaget LM Ericsson раскрыла финансовую отчетность за 2016 год.

таблица http://bf.arsagera.ru/telefonaktiebolaget_lm_er...

Выручка компании составила 222,6 млрд шведских крон, что на 9,9% меньше прошлогоднего результата. Выручка сегмента «Сети» снизилась до 108,3 млрд крон (-12,4%) из-за снижения продаж устройств беспроводного широкополосного доступа в интернет. Кроме того снижение связано с эффектом высокой базы выручки 2015 г., отразившей завершение ряда крупных проектов. Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона сократилась почти в три раза – до 4,7 млрд крон, отразив снижение рентабельность сегмента до 4,4%. Снижение лицензионных выплат также негативно повлияло на показатели сегмента.

Выручка по направлению «Услуги интеграции и проектирования» уменьшилась на 5,8% и составила 101,7 млрд крон. Операционная прибыль сегмента снизилась почти в 2,5 раза, до 3,3 млрд крон. На динамику статей повлияли сокращение контрактов в Северной Америке и падение количества клиентов, которым необходима поддержка CDMA сетей.

Негативную динамику по выручке и операционной прибыли также показал сегмент «Поддержка», выручка которого упала на 16,6% до 12,5 млрд крон, операционный убыток составил почти 1 млрд крон. В этом сегменте снизились продажи устройств предыдущих поколений и программного обеспечения в области цифровых проектов. На сегмент также повлияли более низкие отчисления от лицензирования интеллектуальных прав.

В итоге совокупная операционная прибыль Ericsson снизилась почти в 3,5 раза - до 6,3 млрд крон. Чистые финансовые расходы выросли на 17,6% - до 2,3 млрд крон. из-за снижения финансовых доходов.

В итоге чистая прибыль компании сократилась почти в 8 раз - до 1,7 млрд крон, EPS продемонстрировал схожую динамику, снизившись до $0,06.

В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы понизили прогноз по операционной прибыли на следующий год, что привело к уменьшению ROE. Дивидендные выплаты в 2017 году существенно понизятся (согласно рекомендации Совета директоров) по отношению к прошлому году – до $0,11 на акцию. Указанные факторы привели к тому, что наша оценка потенциальной доходности снизилась до 24,6%.

таблица http://bf.arsagera.ru/telefonaktiebolaget_lm_er...

Новый год ознаменовался кадровыми перестановками в руководстве. В должность CEO 16 января 2017 года вступил Борйе Экхольма, сменив на этом посту Яна Фрикхаммара, который временно исполнял обязанности гендиректора компании после отставки Ханса Вестберга в июле 2016 года. Новый глава компании планирует реструктурировать бизнес вокруг сетей пятого поколения (5G), облачных технологий и интернета вещей. Помимо этого в его планы входит продолжения программы по сокращению расходов, ежегодный эффект от которой после 2017 года должен составить не менее 3 млрд крон. Начиная с 1 квартала 2017 года, Ericsson будет отчитываться о результатах в трех новых сегментах: «Сети», «Медиа» и «IT и облачные технологии».

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне 9 - 15 млрд. крон. Акции Telefonaktiebolaget LM Ericsson торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 1,2 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Компания Sony Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2016/17 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Sony Corporation заканчивается 31 марта.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/sony_corporation/itogi_9_...

Общая выручка упала на 9.3% - до ¥ 5.7 трлн. Совокупная операционная прибыль упала почти в 2 раза – достигнув ¥ 194 млрд. Значимым фактором, повлиявшим на данную динамику, стало упоминавшееся нами в предыдущих обзорах землетрясение, произошедшее в апреле 2016 года в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.

Наибольшие потери понесли сегменты «Полупроводники» и «Компоненты», а также связанный с ними сегмент «Цифровые камеры», где падение выручки и операционной прибыли произошло из-за сложностей с закупками компонентов. Данные потери были ожидаемы по причине уменьшения производства на фоне сохранения постоянных расходов.

В сегменте «Мобильная связь» произошло снижение выручки более чем на треть из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона, главным образом в Европе и других убыточных регионах. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов, фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью, что в итоге вылилось в получение операционной прибыли в размере ¥25 млрд.

Рост операционной прибыли в сегменте «Игры и сетевые услуги» связан с запуском продаж новых версий игровой приставки PlayStation4, а в сегменте «ТВ и аудио» он произошел в основном за счет улучшения ассортимента продукции, отражающего переход к моделям с более высокой добавленной стоимостью. Sony существенно снизила прогнозы прибыли от продажи DVD и других каналов домашних развлечений из-за общего ослабления этого рынка.

В сегменте «Кино- и телеиндустрия» крупный операционный убыток в отчетном периоде произошел в основном после списаний гудвилла в 962 млн. долларов США (¥112,1 млрд) из-за пересмотра прогнозов будущей рентабельности в кинематографическом сегменте. Основная часть гудвилла, которая был списана, изначально был зафиксирована в 1989 г. в связи с приобретением киностудии Columbia Pictures Entertainment Inc. Для частичной компенсации списаний Sony намерена продать акции медицинского веб-сервиса M3 Inc. японскому подразделению банка Goldman Sachs.

В сегменте «Музыка» несмотря на рост выручки (4.3%) операционная прибыль показала снижение на 17.5%; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), что частично было компенсировано увеличением объемов продаж. Остальные сегменты не продемонстрировали значимых изменений.

В итоге чистая прибыль Sony Corporation сократилась почти в 5 раз – до ¥ 45.6 млрд.

По итогам внесения фактических результатов мы понизили наши прогнозы финансовых результатов на текущий финансовый год, не изменив их на будущие годы.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/sony_corporation/itogi_9_...

Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Sony Corporation будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2,5-3,4 млрд. Именно такие ориентиры предусмотрены текущей стратегией компании. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 15% чистой прибыли.

___________________________________________

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2016 год. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2015 года.

Таблица http://bf.arsagera.ru/apple_inc/itogi_3_mes_201...

Совокупная выручка компании увеличилась на 0,8%, достигнув 395,6 млрд рублей. Заметим, что 36% выручки компании пришлось на экспорт.

Продажи угля упали на 25,5% - до 2 940 тыс. тонн, а цены на уголь в рублевом выражении продемонстрировали снижение на 12,4%. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 34,8% - до 7 млрд рублей. Продажи железорудного сырья сократились на 1,4% - до 6 099 тыс. тонн, при этом рублевая цена увеличилась на 14,7% - до 3 421 рублей за тонну, что стало причиной роста выручки от продажи ЖРС на 13,1% до 20,9 млрд рублей.

Продажи проката снизились на 3,2%, составив 8 081 тыс. тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 4,1%, составив 222,8 млрд рублей на фоне увеличения рублевых цен на прокат, на 7,5% - до 27 572 рублей за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 6,1%, а его выручка снизилась на 9% - до 88,2 млрд рублей, цены просели на 3,1% - до 47,3 тыс. рублей за тонну.

Средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 6,4% - до 14 394 рублей. Себестоимость продаж увеличилась на 2,8%, достигнув 238,9 млрд рублей. Административные и коммерческие расходы снизились на 2,8%, в итоге операционная прибыль Северстали сократилась на 2,9% – до 101,4 млрд рублей.

Долговая нагрузка составила 122,1 млрд рублей, сократившись с начала года на 56,6 млрд рублей. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 32,3 млрд рублей. Помимо этого Группа пересмотрела возмещаемость некоторых ранее непризнанных налоговых активов. В итоге расходы по налогу на прибыль в отчетном периоде составили всего 6,5 млрд рублей. Таким образом, чистая прибыль Северстали за 2016 года выросла почти в 3 раза – до 108,4 млрд рублей.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, рост цен на сталь и укрепление рубля позволило компании показать достойный результат. По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить серьезных изменений в прогноз финансовых показателей компании в текущем году.

Таблица http://bf.arsagera.ru/apple_inc/itogi_3_mes_201...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV около 4, и не входят в число наших приоритетов. В сталелитейном секторе мы отдаем предпочтение бумагам ММК, ЧМК и Мечела.

___________________________________________

Компания ORIX Corporation выпустила девятимесячную отчетность за финансовый год, завершающийся 31 марта 2017 года.

Таблица http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/itogi_9_...

Совокупная выручка компании увеличилась на 7.2% - до 1 925 млрд иен.

Среди отдельных составляющих доходов отметим увеличение выручки от операционного лизинга вследствие роста доходов от продаж недвижимости по лизинговым договорам.

Объем премий по страхованию жизни и связанные с ними доходы от инвестиций выросли главным образом за счет увеличения страховых взносов и инвестиционного дохода, а также от улучшения инвестиционного дохода от активов с переменным аннуитетом.

С другой стороны, доходы от оказания услуг снизились за счет частичной продажи акций инвестбанка Houlihan Lokey и переход этого актива в разряд учитываемых по методу долевого участия.

Общие расходы компании выросли на 9%. Расходы по страхованию жизни выросли за счет увеличения резервов в связи с увеличением числа новых договоров страхования. Прочие сегменты не показали значимой динамики по расходам. В то же время управленческие и административные расходы сократились в силу вышеупомянутой продажи части акций Houlihan Lokey и перехода этого актива в разряд учитываемых по методу долевого участия.

В итоге прибыль до налогообложения снизилась на 0,2% - до 334 млрд иен. Итоговый финансовый результат также оказался на уровне прошлого года, составив 217 млрд иен.

Таблица http://bf.arsagera.ru/orix_corporation/itogi_9_...

В целом отчетность ORIX Corporation оказалась несколько лучше наших ожиданий. Компания подтвердила прогноз финансового результата в 300 млрд иен по итогам следующего финансового года. Со своей стороны мы незначительно увеличили прогноз финансовых результатов на ближайшие финансовые годы, однако ослабление курса иены нивелировало положительное изменение потенциальной доходности.

__________________________________________

Компания Apple Inc. раскрыла финансовую отчетность за 3 месяца 2017 финансового года. Напомним, что финансовый год у компании Apple заканчивается в конце сентября.

Таблица http://bf.arsagera.ru/apple_inc/itogi_3_mes_201...

Совокупная выручка компании выросла на 3,3 % - до $ 78,4 млрд. Выручка от продаж основного продукта Apple – iPhone, повысилась на 5,3% - до $54,4 млрд. Причинами роста послужили увеличение физического объема продаж на 4,7% и повышение средней цены реализации на 0,6%. Напомним, что в отчетном периоде стартовали продажи новых моделей смартфонов компании: iPhone 7 и iPhone 7 Plus.

Планшеты IPad продолжают демонстрировать негативную динамику, которая в очередной раз оказалась худшей среди всех продуктов компании. Выручка обрушилась почти на 22% - до $5,5 млрд. Снижение обусловлено падением объемов продаж 18,9% и уменьшением средней цены устройства на 3,7%.

Выручка от продажи персональных компьютеров и ноутбуков показала рост на 7,4%. Всего было продано на 62 тыс. устройств больше, чем в прошлом периоде, и при этом средняя цена выросла на 6,1%. Рост цен обусловлен обновлением модельной линейки MacBook Pro.

Самым быстрорастущим оказался сегмент программного обеспечения и сервисов, выручка которого повысилась на 18,4% - до $7,2 млрд, а выручка от продажи прочих продуктов компании (Apple Watch, Apple TV и т.д.) уменьшилась на 7,5% - до $4 млрд.

Операционная прибыль компании показала снижение на 3,4% - до $23,4 млрд. Причиной падения стало уменьшение валовой рентабельности на 1,6 п.п. и опережающий выручку рост расходов на исследования и разработки.

В итоге чистая прибыль Apple снизалась на 2,6% - до $17,8 млрд. С учетом выкупа компанией собственных акций на $10,9 млрд EPS вырос на 2,2% - до $3,38.

В целом отчетность вышла в русле наших прогнозов. По итогам внесения фактических результатов за 3 месяца 2017 финансового года мы незначительно понизили прогноз ROE на текущий финансовый год, понизив наш прогноз по операционной прибыли, вследствие снижения оценочных темпов роста сегмента программного обеспечения и веб–сервисов. Как следствие, оценка потенциальной доходности незначительно снизилась, составив 24,8%.

Таблица http://bf.arsagera.ru/apple_inc/itogi_3_mes_201...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $46 - 53 млрд, а дивидендные выплаты в 2017 году будут чуть выше, чем в прошлом. Акции Apple Inc. торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 5 и являются одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».

___________________________________________

Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за 2016 год.

Таблица http://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_2...

Выручка компании составила $59,4 млрд., что на 7,3% выше прошлогоднего результата. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла почти до $33 млрд. (+2,1%). На динамику повлияло снижение объемов продаж на 10%, которому был противопоставлен рост на 11% средней цены реализации и структурный сдвиг в ассортименте в пользу более дорогой продукции. Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» увеличилась до 32%, как следствие операционная прибыль данного дивизиона выросла почти на треть – до $10,6 млрд.

Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $17,2 млрд., темпы ее роста замедлились: (7,9% против 11% по итогам 2015 года). Рост выручки объясняется повышением объемов продаж на 8% и, несмотря на снижение средней цены на продукцию на 1% произошел структурный сдвиг в пользу более дорогих устройств. В итоге операционная прибыль сегмента снизилась чуть более чем на 4%, до $7,5 млрд.

Хорошую динамику по выручке и операционной прибыли показал сегмент «Интернет вещей», выручка выросла на 14,8%, до $2,6 млрд., операционная прибыль - на 13,6%, до $0,6 млрд.

Среди всех сегментов худшую динамику по выручке, снизившейся до $2,6 млрд. (-0,8%), показал дивизион «Твердотельные накопители». По линии операционной прибыли дела обстояли еще хуже: компания показала убыток более чем в $0,5 млрд. Данный дивизион объединяет продукты, основанные главным образом на NAND флэш-памяти. Отметим, что в скором времени Intel планирует начать выпуск новых устройств на основе технологии 3D XPOINT.

В итоге совокупная операционная прибыль Intel снизилась на 8,1% - до $12,9 млрд.

Чистые финансовые доходы упали более чем в 3 раза, из-за возросших расходов по обслуживанию увеличившегося долга.

В итоге чистая прибыль компании упала на 9,7% - до $10,3 млрд. При этом EPS снизился только на 8,1% - до $2,18, так как в отчетном периоде компания выкупила собственные акции на $5 млрд.

В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических результатов за 2016 год мы понизили прогноз ROE на следующий год, увеличив ожидаемое значение эффективной налоговой ставки. В то же время мы повысили наш прогноз по операционной прибыли. Как следствие, оценка потенциальной доходности незначительно снизилась, составив 18.9%.

Таблица http://bf.arsagera.ru/intel_corporation/itogi_2...

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $12 - 13.5 млрд., а ожидаемые дивидендные выплаты в 2017 году останутся на уровне прошлого года. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2017 около 2,4, что делает бумаги компании одним из наших приоритетов в отрасли «Technology

___________________________________________

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_...

Совокупная выручка американской компании выросла на 1,5% - до $151,8 млрд. Основным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 2016 года приходилось около 45% продаж по количеству автомобилей или 61% по объему выручки. В выручке признаются оптовые продажи автомобилей – то есть, продажи дилерам. Основной причиной роста выручки (+0,8%) в 2016 году было повышение цен (+2,6%), объем продаж имел противоположную тенденцию (-1,8%) . По итогам 2016 года компании удалось удержать рентабельность прибыли до налогообложения по этому сегменту на уровне 9,7%. Стоит отметить, что третий и четвертые кварталы для Ford оказались достаточно слабыми – по итогам полугодия рентабельность превышала 12%.

Автомобильный рынок Южной Америки демонстрирует негативную динамику – падение темпов продаж достигает двузначных темпов. Во многом это связано с авторынком Бразилии. Существенный скачок в доналоговых убытках произошел, в том числе и из-за девальвации венесуэльского боливара. Ухудшение ситуации по итогам 2016 года связано со снижением цен на выпускаемую продукцию, в том числе и из-за продолжающейся девальвации.

Нельзя не отметить выправление ситуации по европейскому направлению. Если объем продаж и цены были на уровне прошлого года, то рост прибыли до налогообложения имеет более внушительные цифры (рост в 4,65 раза). Выход на стремительный вектор развития стал возможен благодаря росту бизнеса и экономии на издержках. Драйверами роста продаж стало заметное увеличение авторынка в Британии, а также существенное увеличение доли рынка в Германии.

Сегмент Азиатско-Тихоокеанский региона продемонстрировал неплохой рост благодаря увеличению авторынка Китая и доли Ford на нем. Увеличение рентабельности данного сегмента в предыдущие годы было связано с экономией на постоянных издержках, к сожалению, в 2016 году этот процесс развернулся в обратную сторону, и оказывает давление на финансовый результат. Операционная маржа снизилась до 5,2%, против 7,1% годом ранее.

Снижение выручки сегмента Ближний Восток и Африка напрямую связано с падением объема продаж, при этом был получен убыток до налогообложения по данному сегменту.

В четвертом квартале текущего года компания отразила крупные убытки по статье «Особые списания», связанные с дофинансированием пенсионных планов; по итогам года сумма убытков составила $3,6 млрд. Мы предполагаем, что данные убытки являются разовым событием.

После выхода отчетности мы несколько улучшили наш прогноз по чистой прибыли на ближайшие 2 года, оставив его без изменений на последующий период. Данное изменение связано с изменением нашего прогноза операционной маржи по североамериканскому сегменту в сторону роста.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_...

Если говорить о будущих результатах компании, мы ожидаем возвращения к показателям 2015 года к 2021 году. На наш взгляд, акции Ford, торгующиеся с P/BV 1,2 имеют неплохой потенциал роста.

___________________________________________

Поделиться...

Магнит раскрыл ключевые финансовые показатели за 2016 год.

См. таблицу: http://bf.arsagera.ru/files/BF/27012017mgnt_1.jpg

За год количество магазинов увеличилось на 16% - до 14 059 штук, основной рост пришелся на формат «магазины у дома», которых было открыто 927 штук. Торговая площадь росла более медленными темпами (+14.8%), достигнув 5 068 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 13% - до 1.07 трлн рублей. Сопоставимые продажи снизились на 0.26% на фоне увеличения трафика на 0.65% и снижения среднего чека на 0.9%. Отметим, что у Магнита ухудшился показатель рентабельности валовой прибыли – с 28.5% до 27.7%, что привело к более медленному росту валовой прибыли, составившей 298 млрд рублей (+10%). Чистая прибыль снизилась на 8%, составив 54 млрд рублей.

Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических показателей мы понизили прогноз финансовых результатов на 2017 год,

См. таблицу: http://bf.arsagera.ru/files/BF/27012017mgnt_2.jpg

По нашему мнению, компания движется от этапа бурного роста финансовых показателей к более стабильному состоянию, в рамках которого ей предстоит серьезная борьба за поддержание текущего уровня маржи. В этом ей должны помочь осуществляемые инвестиции в логистическую инфраструктуру. На данный момент акции компании торгуются исходя P/E 2017 около 13 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Koninklijke Philips N.V выпустила отчетность за 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/koninklijke_philips_nv/it...

Выручка компании по итогам 2016 года выросла на 1,1%, составив 24,5 млрд евро. По итогам четвертого квартала сопоставимый рост продаж составил 5%, ведомый двузначными темпами роста в сегменте «Информационные решения для здоровья и ухода за людьми» и более скромным ростом в прочих сегментах. В географическом разрезе компания констатировала стагнацию доходов на западноевропейском рынке, скромный рост в Северной Америке и более сильные результаты в Латинской Америке и Китае.

Операционные расходы за год сократились (-2,7%), составив 22,6 млрд евро. Улучшения, связанные с ростом производительности труда и благоприятным влиянием валютных курсов, были компенсированы более высокими расходами на исследования и инновации. В результате операционная прибыль компании выросла на 89,7% , составив 1,9 млрд евро.

Чистые финансовые расходы выросли на треть, составив 493 млн евро, что связанно с расходами по выпущенным компанией нотам, погашенным в октябре 2016 года.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,4 млрд евро, показав рост в 2,2 раза. За 2016 год компания выкупила собственных акций на 526 млн евро, кроме этого были выплачены дивиденды в размере 330 млн евро.

После выхода отчетности мы несколько улучшили наш прогноз по чистой прибыли.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/koninklijke_philips_nv/it...

Выбранная стратегия по трансформации многопрофильного холдинга в высокотехнологичную компанию в сфере медицинских решений позволила Philips восстановить свою прибыльность. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами с акционерами, направляя на это не менее трех четвертей своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Philips торгуются, исходя из P/BV 2016 около 2 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания American Express выпустила отчетность за 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Консолидированная выручка компании сократилась на 2,1% до 32,1 млрд дол., однако за счет опережающего сокращения операционных расходов чистая прибыль выросла на 4,7% до 5,4 млрд дол. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент потребительских услуг в США стал самым прибыльным, принеся компании 2,5 млрд дол. (около 50% консолидированной прибыли). В то же время объем деятельности сегмента в отчетном периоде сократился за счет продажи портфелей и соответствующей задолженности по картам, выпущенным совместно c Costco и JetBlue. Доход от этих операций составил около $900, что было отражено в отчетности как уменьшение операционных расходов. Карточный портфель по состоянию на конец 2016 года составил 23,3 млн штук, что на 18,5% меньше показателя годом ранее. Оборот по картам снизился на 6,7% - до $345,3 млрд, а средний расход – до $13,45 тыс. Как итог, непроцентные доходы уменьшились на 7,1%, составив $7,9 млрд. По итогам 2017 года мы ожидаем, что финансовый результат сегмента составит около 2 млрд дол.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Международный сегмент потребительских услуг демонстрировал неплохую динамику операционных показателей – по итогам года карточный портфель вырос на 2,6% - до 63,6 млн штук. Оборот по картам вырос на 4,9% - до $279,6 млрд на фоне восстановления среднего расхода по карте. Непроцентные доходы выросли на 3,4% - до $4,8 млрд на фоне удержания комиссий и дисконтной выручки на уровне 1.71% от оборота. Однако вследствие более высоких маркетинговых расходов и создания более высоких резервов чистая прибыль сегмента снизилась на 4,2% - до $655 млн. По итогам 2017 года мы ожидаем прибыль по сегменту в размере 695 млн дол.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент глобальных коммерческих услуг принес вторую по объему прибыль среди дивизионов компании. В то же время по итогам года прибыль сократилась на 5,6% до 1,9 млрд дол. На это во многом повлияла продажа карт, выпущенных совместно с Costco, в результате чего портфель сократился до 13.6 млн штук (-9.9%). При этом оборот по картам вырос до $408 млрд на фоне роста среднего расхода по карте на 6,9%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на текущих уровнях.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент глобальных торговых услуг продемонстрировал снижение чистой прибыли по итогам года на 2,7% на фоне сокращения дисконтной выручки. Нельзя не отметить положительную тенденцию в сокращении операционных расходов, падение которых составило 5,2%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на текущих уровнях.

По линии МУАК отметим, что за прошедший год компания выплатила в виде дивидендов свыше 1,1 млрд дол., а также выкупила акций на сумму около 4 млрд дол., распределив, таким образом, среди акционеров практически всю свою чистую прибыль.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании. Компания также обозначила прогнозный диапазон EPS2017 5,6 - 5,8$; наш прогноз EPS лежит около верхней границы указанного диапазона.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Мы ожидаем, что ROE компании превысит 24%, при этом результат 2017 года, по нашим оценкам, должен оказаться ниже результата 2016 года из-за разовых доходов, полученных в прошедшем году. На данный момент акции компании торгуется исходя из P/E2017 в районе 13 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________