Компания «Татнефть» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Совокупная выручка компании выросла на 5%, достигнув 580,1 млрд рублей. Несмотря на снижение цен реализации такого результата удалось достичь благодаря росту объемов добычи нефти на 5,3%. Продажи сырой нефти выросли на 10,7% - до 298 млрд рублей, а объем продаж нефти увеличился на 10,8%, составив 22,1 млн тонн.

Выручка от реализации нефтепродуктов сократилась на 1,3% до 212,3 млрд рублей. При этом объем продаж нефтепродуктов в натуральном выражении составил 11,0 млн тонн, снизившись на 1,8%; средняя цена реализации на международных рынках упала на 9.0%, а на внутреннем снизилась на 0.7%. Отдельно отметим рост выручки от реализации нефтехимической продукции (17,1%), что было вызвано увеличением объемов реализации автомобильных шин.

Операционные расходы в отчетном периоде возросли на 3,5% и составили 437 млрд рублей. Основной причиной роста этого стало увеличение операционных расходов (+10,3%) и затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов (+33,8%). В то же время сдерживающим фактором увеличения затрат послужило сокращение объемов уплаченного НДПИ (-7,9%), уменьшение общехозяйственных расходов (-4,3%) и амортизационных отчислений (-13,7%).

Отдельно отметим, что компания отразила убыток от обесценения активов в размере 5,6 млрд руб., практически полностью обусловленный потерями денежных средств в Татфондбанке.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 9,6% составив 143 млрд рублей.

Интересные моменты обнаружились в блоке финансовых статей. В декабре 2016 г. Татнефть реализовала свой пакет Нижнекамскнефтехима за 32 млрд руб. Это привело к отражению прибыли от реализации, за вычетом полученных дивидендов и доходов от финансовых вложений по методу долевого участия, в размере 9 800 млн. руб. в четвертом квартале 2016 г. Помимо этого в прошедшем году компания отразила убыток в 8,745 млрд руб. от выбытия ряда компаний. Наконец, с четвертого квартала прошлого года Татнефть стала консолидировать в своей отчетности результаты Банка Зенит. Напомним, что в июне 2016 г. компания увеличила долю владения в ПАО «Банк ЗЕНИТ» путем выкупа части дополнительной эмиссии акций банка на сумму 6,7 млрд. рублей. В результате сделки компания увеличила долю участия в ПАО «Банк ЗЕНИТ» с 24,56% до 48,79%. В соответствии с требованиями законодательства компания выставила обязательную оферту, в результате которой ее доля в капитале банка увеличилась и составила более 50%. На 31 декабря 2016 г. доля Татнефти в банке составила 50,43%. В итоге четвертый квартал принес Татнефти 2,75 млрд руб. убытка от банковской деятельности, что было частично компенсировано прибылью, полученной от доли владения в Нижнекамскнефтехиме в размере 1 млрд руб. Одновременно с этим консолидация банка Зенит привела к тому, что общий долг Татнефти вырос до 54,1 млрд руб. (14,3 млрд руб. по итогам 9 месяцев 2016 г.). Без учета задолженности Банка Зенит общий долг Татнефти составил 12 млрд руб.

Среди прочих моментов отметим получение компанией отрицательных курсовых разниц по валютным активам (3,3 млрд руб.). Еще 5,4 млрд руб. составили проценты от размещения свободных денежных средств.

В итоге чистая прибыль компании выросла на 8,6%, составив 107,4 млрд рублей.

Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий по выручке и незначительно – по чистой прибыли. Мы отмечаем, что операционная деятельность компании развивается в целом без заметных сюрпризов. В своей модели мы убрали вклад Нижнекамскнефтехима в консолидированный результат компании и в ближайшее время планируем внести необходимые уточнения с целью более точно отразить влияние сегмента банковской деятельности на итоговый результат.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

На данный момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E 2017 в районе 7,6; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.

___________________________________________

Кузбасская топливная компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_ko...

Производство угля увеличилось до 11,7 млн тонн (+6,2%) за счет начала добычи на разрезе «Брянский», а также вследствие увеличения добычи на «Виноградовском» участке. Продажи выросли на 3,9% до 11,1 млн тонн за счет роста реализации угля на экспорт на 8,3% до 7,5 млн тонн. Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, возросла на 39,9%, составив 1 631 рубль; экспортная цена реализации увеличилась на 4,9%, составив 2 702 рубля за тонну. Экспортная выручка составила 20,2 млрд рублей, прибавив 13,6%, а совокупная выручка увеличилась только на 7,5% - до 26,9 млрд рублей, что связано с сокращением выручки от реализации угля на внутреннем рынке на 2,4% до 4,3 млрд рублей и падением доходов от перепродаж угля на 24,4% до 1,6 млрд рублей.

Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+9,0%), и составили 25,6 млрд рублей. Причина такой динамики - возросшие транспортные расходы, составившие 13,2 млрд рублей (+20,9%). В итоге операционная прибыль компании составила 1,3 млрд рублей, сократившись на 16,2% по сравнению с прошлым годом.

Долговая нагрузка компании с начала года выросла почти на 300 млн рублей – до 9,3 млрд рублей, при этом процентные расходы остались практически на прошлогоднем уровне. Чистые финансовые расходы сократились на 61% – до 468 млн рублей из-за восстановления резерва по сомнительным долгам, а также полученных положительных курсовых разниц. В итоге чистая прибыль составила 647 млн рублей против символической прибыли 37 млн рублей годом ранее.

После внесения фактических данных отчетности, мы несколько повысили прогноз финансовых показателей в результате более высоких ожидаемых объемов добычи угля, а также снижения эффективной ставки по налогу на прибыль.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/kuzbasskaya_toplivnaya_ko...

В настоящее время акции КТК обращаются с P/BV около 1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/...

Выручка компании выросла на 13,2% составив 78,4 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска на 0,9%, увеличение среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составило 12,2%.

Сопоставимыми темпами (+13,7%) выросли и операционные расходы. Среди отдельных статей отметим рост расходов на приобретение электроэнергии (+9,8%), услуги по передачи электроэнергии (+14%) и ремонт (+17%). Кроме того, произошло увеличение начисления резервов под обесценение дебиторской задолженности почти в два раза до 2,8 млрд руб. Также отметим рост расходов на персонал (+7,2%). В итоге прибыль от продаж выросла на 9,5%, составив 7,4 млрд руб.

Финансовые доходы компании сократились на две трети до 180 млн рублей, вследствие уменьшения временно свободных денежных средств, а финансовые расходы остались на прежнем уровне (2,7 млрд рублей), как и долговое бремя компании (24,5 млрд руб.). В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья выросла на 5,8%, составив 3,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы значительно повысили свои прогнозы по чистой прибыли. Основанием для повышения стало критическое осмысление амбициозных прогнозов по росту выручки от передачи электроэнергии, озвученных компанией в презентационных материалах для инвесторов.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_centra_i_privolzhya/...

Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются с P/Е 2017 в районе 4,5 и потенциально могут войти в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_2016_g_po...

Выручка от передачи электроэнергии подскочила почти на 40%, составив 46,4 млрд рублей. Причиной такого стремительного роста стало приведение тарифно-балансовых решений в соответствие с действующим законодательством и частичное возмещение недополученных доходов в предыдущие годы периода регулирования. Дополнительным фактором стало изменение конфигурации Группы Ленэнерго за счёт присоединения АО «Санкт-Петербургские электрические сети» и АО «Петродворцовая электросеть» (АО «СПб ЭС» и АО «ПЭС»).

Рост динамики доходов от услуг по технологическому присоединению обусловлен выполнением перед заявителями обязательств по технологическому присоединению потребителей Санкт-Петербурга и Ленинградской области, накопленных до 1 января 2015 года.

Увеличение доходов от прочей деятельности (+46,8%) связано с ростом выручки по выявленному бездоговорному потреблению электроэнергии на 52%, а также с ростом выручки по компенсационным договорам на 89%.

Операционные расходы компании увеличились меньшими темпами на 46,9% до 48,6 млрд руб., в числе основных причин роста – увеличение затрат на амортизацию основных средств (за счет увеличения их балансовой стоимости в результате проведенной дооценки на 31 декабря 2015 года) до 11,8 млрд рублей (+102%). Амортизационные отчисления по нематериальным активам (доходные договоры), признанным в консолидированной отчетности по компаниям АО «СПб ЭС» и АО «ПЭС» на момент их приобретения, составили 1,7 млрд рублей. Кроме того, компания провела обесценение нематериальных активов на 623 млн руб., что было обусловлено признанием обесценения гудвила по компаниям АО «СПб ЭС» и АО «ПЭС». Расходы на оплату труда и налоги на фонд заработной платы составили 6,7 млрд руб. (+30%). Списание дебиторской задолженности и резервы под её обесценение выросли до 2,4 млрд руб. (+68%). Среди положительных моментов можно отметить снижение расходов по транспортировке электроэнергии на 7,5%, до 16,1 млрд руб.

В итоге компания отразила прибыль от продаж в размере 10,4 млрд руб. против 5,9 млрд руб. годом ранее.

Долговая нагрузка компании за год сократилась на 6,4 млрд руб. до 34,5 млрд руб., что позволило уменьшить финансовые расходы на 13% (до 4,5 млрд руб.). Финансовые доходы выросли в 2,4 раза (до 2,8 млрд руб.) за счет увеличения среднего размера временно свободных денежных средств. В итоге чистая прибыль компании составила 7,7 млрд руб. против 0,14 млрд руб. в прошлом году.

Отчетность вышла значительно лучше наших ожиданий, прежде всего, в части роста среднего тарифа. Таким путем муниципальные власти внесли свой вклад в спасение компании, попавшей в сложную ситуацию после потери ею средств в банке «Таврический». Отчетность ясно показала, что, в конечном счете, за промахи предыдущего менеджмента пришлось расплатиться потребителям Петербурга и Ленинградской области. Мы ожидали подобного развития событий, однако его масштаб стал для нас откровением. Вкладом федеральных властей стала взнос в уставный капитал через допэмиссию акций, средства от которой позволили компании существенно сократить свою долговую нагрузку.

Между тем, в данный момент, в среде инвесторов разгораются горячие споры по поводу размера дивидендов по префам Ленэнерго за 2016 год. Устав компании определяет размер дивиденда в расчете на одну привилегированную акцию как 10% чистой прибыли по РСБУ, разделенной на количество привилегированных акций. Таким образом, владельцы всего лишь 1,08% уставного капитала имеют право на 10% от чистой прибыли. Исходя из заработанной прибыли по стандартам РСБУ, размер дивиденда по привилегированным акциям может составить 8,10 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим ценам почти 17%. Однако, мы считаем, что существует риск блокирования данных выплат материнской компанией («Россети»), которая может посчитать эти дивиденды завышенными, как ввиду отсутствия пропорциональности дивидендных выплат, так и с точки зрения проведенной недавно докапитализации компании. Из-за данных рисков мы считаем префы Ленэнерго неприемлемыми в качестве объекта для инвестиций.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании. Наш сценарий предполагает, что в дальнейшем компания сможет генерировать чистую прибыль в размере 8-9 млрд руб.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_2016_g_po...

На данный момент обыкновенные акции Ленэнерго торгуются с P/E 2017 около 5 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте сетевых компаний мы отдаем предпочтение бумагам ФСК, МРСК Центра, МРСК Волги, МОЭСК и холдинга Российские сети.

___________________________________________

Ленгазспецстрой опубликовал отчетность по итогам 2016 г. по РСБУ.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_201...

Выручка компании выросла на 6.8%, достигнув 44.3 млрд руб. Около 70% выручки пришлось на выполнение подрядных работ на 4 объектах. «Система магистральных газопроводов Бованенково – Ухта» принесла компании 11 млрд рублей, магистральный газопровод «Сила Сибири» - 9.3 млрд рублей, нефтеконденсатопровод Уренгой – Пур-Пэ – 6.7 млрд рублей, система магистральных газопроводов Ухта-Торжок – 6.4 млрд рублей. По сравнению с прошлым годом, оказание услуг в отчетном периоде оказалось гораздо более рентабельным - прибыль от продаж выросла почти в 5 раз, составив 2 млрд рублей (рентабельность выросла с 1% до 4.6%). При этом рост прибыли от продаж пришелся, главным образом, на четвертый квартал, в котором она составила 1.5 млрд рублей.

Если обратиться к пояснительной записке к бухгалтерской отчетности и взглянуть на структуру выручки и прибыли в разрезе видов строительно-монтажных работ (СМР), то можно заметить, что в 2016 СМР на компрессорных станциях принесли компании операционную прибыль в размере 153 млн рублей против убытка в 622 млн рублей годом ранее.

В блоке финансовых статей отметим процентные доходы, которые составили 80 млн рублей. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов сократилось на 12% - до 209 млн рублей. Как итог, чистая прибыль выросла более чем в 11 раз – до 1.4 млрд рублей.

Вышедшая отчетность и успехи компании в заключительном отрезке 2016 года оказались существенно выше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз по чистой прибыли на будущие годы.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/lengazspecstroj/itogi_201...

Также стоит отметить, что в том случае, если акционеры примут решение о распределении 30% чистой прибыли в виде дивидендов (как и годом ранее), то выплаты на акцию могут составить 8 082 рубля, что предполагает почти 10% дивидендную доходность. Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board акции компании оценены с мультипликатором P/BV 2016 0.7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 2016 год, а также операционные показатели (в составе Nordgold).

Таблица: http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2016_g...

Выручка компании показала сокращение на 10,3% - до 8 млрд рублей. Падение связано со снижением объемов добычи и переработки руды, сокращением содержания золота в руде, а также с эффектом высокой базы – в начале 2015 года компания реализовала часть ранее накопленных запасов. В отчетном периоде объемы реализации были сопоставимы с объемами добычи.

Операционные расходы компании сократились на 18,9% – до 5,4 млрд рублей. Сокращение, на наш взгляд, также связано с реализацией золота из запасов в начале 2015 года. В итоге операционная прибыль выросла на 15% – до 2,6 млрд рублей.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 2,2 млрд рублей, что связано с отрицательной переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода 12,5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании упала на 80% – до 651 млн рублей.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/buryatzoloto/itogi_2016_g...

По итогам внесения фактических данных мы понизили прогнозы финансовых результатов за счет снижения объемов добычи и переработки руды, а также за счет некоторого увеличения затрат, что привело к сокращению потенциальной доходности.

При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации Бурятзолота. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2017 около 0,5 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец 2016 года составили 12,5 млрд рублей, в то время как капитализация по состоянию на 31 марта 2017г. составляет только 8,5 млрд рублей.

___________________________________________

Компания Полюс раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

Таблица http://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_2...

Выручка компании выросла на 22% – до 163,3 млрд рублей. Одной из основных причин увеличения стала девальвация национальной валюты – рублевая цена за унцию, по нашим расчетам, увеличилась на 17,6%. Кроме того, компания увеличила производство золота на 11,6% - до 2 млн унций за счет увеличения объема добычи на всех месторождениях рудного золота.

Операционные расходы прибавили только 16%, составив 72,5 млрд рублей, в числе причин роста – увеличение материальных затрат до 16,1 млрд рублей (+28,3%), амортизационных отчислений до 10,2 млрд рублей (+33,6%). Коммерческие и административные расходы продемонстрировали 14%-й рост и составили 9,8 млрд рублей. В итоге прибыль от продаж выросла на 27,1%, достигнув 90,8 млрд рублей.

Одним из главных событий отчетного года для «Полюса» стал обратный выкуп акций, преимущественно у контролирующего акционера – Polys Gold International. Размер выкупа составил 31,75% от уставного капитала или 60,5 млн акций, ставших квазиказначейскими. Погашение этих акций компания собирается провести к июню текущего года. Объем выкупа составил почти 245 млрд рублей и привел к тому, что компания лишилась собственного капитала – отрицательные чистые активы на конец отчетного периода составили 30,8 млрд рублей. Для проведения выкупа компания была вынуждена наращивать долговую нагрузку, которая в итоге достигла 302 млрд рублей (160 млрд рублей на 31.12.2015 года). Финансовые расходы составили 9,5 млрд рублей, увеличившись почти в 4 раза. Другим источником средств для обратного выкупа акций стали находившиеся на балансе денежные средства и прочие активы, сократившиеся за год почти на 70 млрд рублей. В итоге процентные доходы сократились в 1,5 раза – до 2,7 млрд рублей. При этом около 7 млрд рублей компания получила по операциям с производными финансовыми инструментами и 26,3 млрд рублей составили положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга. В итоге чистые финансовые доходы возросли более чем в 9 раз до 26,3 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль выросла на 55,6% - до 93,7 млрд рублей.

В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий, что связано с превышением прогнозов по объему производства золота, а также доходами от производных инструментов. Мы повысили прогноз финансовых показателей Полюса на всем прогнозном периоде, что связано с дальнейшим увеличением производственных показателей на большинстве месторождений, а также вводом в эксплуатацию стратегического проекта компании – Наталкинского месторождения - уже в конце текущего года. Отрицательное ROE в 2017 году – последствие отрицательного собственного капитала, сформировавшегося на конец 2016 г, в результате обратного выкупа акций. Существенный рост прогнозной балансовой стоимости акции произошел на фоне пересмотра чистой прибыли 2017 г. и уверенного выхода собственного капитала в положительную зону.

Таблица http://bf.arsagera.ru/polyuszoloto_plzl/itogi_2...

Отметим также, что в октябре 2016 г. Совет Директоров одобрил новую дивидендную политику компании, в соответствии с которой Полюс будет выплачивать дивиденды на полугодовой основе в сумме, равной 30% от EBITDA компании за соответствующий отчетный период. При этом соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев должно превышать 2,5.

По нашим оценкам, акции Полюса торгуются с P/E 2017 около 9 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Компания «Юнипро» раскрыла операционные показатели и финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ros...

Выручка компании выросла на 1,7% и составила 78 млрд руб., несмотря на недополученную плату за мощность третьим блоком Березовской ГРЭС по договорам ДПМ после 1-го февраля 2016 года. На увеличение выручки положительно повлияла работа энергоблока №4 Сургутской ГРЭС-2, находившегося в длительном ремонте в 1 полугодии 2015 года и увеличение доходов по договорам ДПМ в результате роста доходности государственных облигаций.

Операционные расходы возросли на 22,9%, составив 77,5 млрд руб. Столь сильный рост вызван единовременным фактором – списанием основных средств (10,6 млрд руб.), ставшим следствием аварии на Березовской ГРЭС. Кроме того, затраты на ремонт и ликвидацию поврежденного актива в 2016 году составили 2,1 млрд руб. Общая стоимость восстановительных работ оценивается в 25 млрд руб., а ввод в эксплуатацию поврежденного энергоблока планируется не ранее 2019 года. На срок ремонта компания перестает получать по данному энергоблоку платежи за мощность в рамках ДПМ. В 2016 году компания Юнипро получила первые страховые выплаты в размере 5,6 млрд рублей и ожидает получить остальную часть выплат в течение 2017 года (порядка 20 млрд рублей). Отметим также, что признанный размер обесценения основных средств составил в 2016 году 4,3 млрд руб. В результате операционная прибыль компании сократилась в 2,5 раза и составила 6,7 млрд руб.

Компания по-прежнему не имеет долговой нагрузки, а объем финансовых вложений с начала года сократился с 9,5 млрд руб. до 2,5 млрд руб., в связи с необходимыми авансовыми платежами по восстановлению оборудования Березовской ГРЭС. Как следствие, чистые финансовые доходы компании снизились в два раза – до 0,35 млрд руб.

Негативным сюрпризом для акционеров также стало увеличение эффективной ставки налога на прибыль (с 20,8% до 28,4%). Данный рост связан с отражением в отчетном периоде дополнительных расходов по налогу на прибыль в связи с подачей уточненной налоговой декларации за 2010 год, доначислений по итогам налоговой проверки за 2011 год и признанием оценочного обязательства по налогу на прибыль по результатам налоговой проверки за 2012-2014 год.

В итоге компания зафиксировала чистую прибыль на уровне 5,2 млрд руб. (-62,2%).

Напомним, что Совет директоров ПАО «Юнипро» в ноябре рекомендовал произвести дивидендные выплаты за 9 месяцев 2016 г. в размере 7,3 млрд руб., итоговое решение было принято Общим собранием акционеров в декабре 2016 г. В дальнейшем компания намерена обеспечить выплаты дивидендов два раза в год. Размер дивидендных выплат за четвертый квартал 2016 года и первый квартал 2017 года будет объявлен в мае 2017 года вместе с результатами квартальной отчетности. При определении размера выплачиваемых дивидендов будут учитываться размер чистой прибыли и величина денежного потока.

После выхода отчетности мы изменили наши прогнозы по чистой прибыли на будущие периоды. Мы повысили прогноз на 2017 год в связи с ожиданием получения крупной части страховой выплаты (порядка 20 млрд рублей) по возмещению убытков, вызванных аварией на Березовской ГРЭС, ранее мы прогнозировали более продолжительный период расчета убытков со стороны страховщика. На 2018 год мы понизили прогноз по чистой прибыли в связи с переносом срока ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС на 2019 год и, соответственно, отсутствием платы за мощность по данному объекту по договору ДПМ в 2018 году. На последующие годы мы повысили нашу оценку чистой прибыли по причине пересмотра структуры расходов и прогнозной линейки тарифов до 2021 года.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/eon_ros...

В настоящий момент акции Юнипро торгуются значительно выше балансовой стоимости и не входят в число наших приоритетов. В сегменте генерации мы отдаем предпочтение бумагам ОГК-2 и Энел Россия.

___________________________________________

Трансконтейнер раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/transkontejner/itogi_2016...

Выручка компании с учетом прочих операционных доходов составила 52,1 млрд руб., увеличившись на 20,4%. Мы отмечаем хороший рост объемов контейнерных перевозок с использованием вагонного и контейнерного парка компании (+8,9%), при этом увеличение перевозок показали все основные сегменты (внутренние перевозки, экспорт, импорт) за исключением транзита (-13,6%). И лишь снижение среднего тарифа на перевозку привело к падению доходов по данной статье на 7,5% до 4 млрд руб.

По-прежнему хорошими темпами росли сегменты интегрированных логистических услуг и терминального обслуживания (22,6% и 12,3% соответственно). В последнем случае доходы выросли благодаря росту средних тарифов (+11,3%) на фоне снижения увеличения переработки на контейнерных терминалах на 0,9%.

Операционные расходы компании увеличились на 20,6% до 48,3 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 32,9% до 29,5 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Рост расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 1,9% до 6,0 млрд руб. был обусловлен 9-процентной индексацией тарифа РЖД, частично компенсированного 2,4-процентным уменьшением объемов перевозки порожних контейнеров, а также порожних рейсов вагонов, обусловленным оптимизацией порожних пробегов, лучшим использованием парка и общим восстановлением рынка. В итоге операционная прибыль компании выросла на 17,6% до 3,9 млрд руб.

Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию. В отчетном периоде произошло сокращение расходов на обслуживание долга (с 508 млн руб. до 492 млн руб.). Процентные доходы выросли со 152 млн руб. до 276 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 223 млн рублей. Наиболее весомый вклад внесли доходы от ассоциированных предприятий в размере 669 млн руб., почти полностью приходящиеся на деятельность СП АО «Кедентранссервис» и Logistic System Management B.V.

В итоге чистая прибыль Трансконтейнера выросла на 14,6% до 3.2 млрд руб.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/transkontejner/itogi_2016...

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. В настоящее время акции компании торгуются с P/BV 2016 около 1.5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Росбанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_2016_g_...

Процентные доходы банка составили 86,7 млрд руб., продемонстрировав снижение на 7,2%, что было обусловлено как снижением кредитного портфеля на 8%, так и сократившейся средней процентной ставкой по выдаваемым займам. Процентные расходы Росбанка составили 47,8 млрд руб., показав снижение на 14,9%, основными причинами которого выступили снижение ставок по привлеченным средствам и оптимизация депозитного портфеля. В итоге чистые процентные доходы Росбанка составили 39 млрд руб., увеличившись на 4,4%.

Среди прочих статей отметим сокращение чистых комиссионных доходов до 8 млрд руб. (-16%). В итоге операционные доходы показали рост 4,4%, составив 48,9 млрд рублей. млрд руб.

Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 12,3 млрд руб., снизившись на 42% по сравнению с прошлым годом. Стоимость риска снизилась на 1,1 п.п. – до 1,9%. Столь существенное сокращение резервов было достигнуто в основном за счет восстановления качества розничного портфеля, а также улучшения процессов по взысканию задолженности.

Операционные расходы снизились на 6,2% до 33 млрд руб., а соотношение C/I ratio упало с 75,1% до 67,4% ,что стало результатом оптимизации затрат: дальнейшей реорганизации розничной сети, а также сокращения персонала.

В итоге Росбанк значительно улучшил свой финансовый результат, заработав чистую прибыль в размере 3,1 млрд руб. по сравнению c убытком 9,2 млрд руб. в 2015 году.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_2016_g_...

По линии балансовых показателей отметим уже упомянутое снижение кредитного портфеля на 8,1%, вызванное валютной переоценкой и политикой осторожного возобновления розничного кредитования. Активизация выдачи розничных кредитов набрала свой ход только во втором полугодии 2016 года. Клиентские средства также показали снижение на 10,6%, составив 461,9 млн руб. При этом отношение кредитов к средствам клиентов по-прежнему находится на довольно высоком уровне – 139%.

В целом отчетность Росбанка вышла существенно лучше наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/akb_rosbank/itogi_2016_g_...

В настоящее время акции Банка оценены рынком на уровне 0,8 балансовой стоимости, и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________