Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 2017 год. Отметим, что в начале 2018 года мы стали использовать отчетность по международным стандартам в качестве базовой для прогноза финансовых результатов данной компании.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2017_g...
Выручка компании незначительно снизилась, составив 88 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 15.6% - до 29.2 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 15.5%, в то время как долларовая цена уменьшилась на 3%.
Операционные расходы компании выросли на 15.3% до 70.5 млрд руб. По нашим расчетам, наибольшими темпами росли амортизационные отчисления (+58.4%) вследствие роста объема основных средств (со 138.8 млрд руб. до 176.6 млрд руб.), а также расходы на материалы (+20.1%). В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть до 17.5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год существенно выросла – с 62.5 млрд руб. до 80.7 млрд руб. Процентные расходы увеличились на 2%% до 2.44 млрд руб. Процентные доходы прибавили почти треть, достигнув 2.3 млрд рублей. Существенное сокращение чистых финансовых расходов связано с эффектом высокой базы – в 2016 году компания отразила внушительные положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга. В итоге чистая прибыль ВСМПО потеряла почти половину, составив 12.8 млрд руб.
По итогам внесения фактических результатов, оказавшихся несколько ниже наших ожиданий, мы сократили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет из-за повышения оценок операционных расходов компании. В целом потенциальная доходность акций компании снизилась.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_2017_g...
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
Акции компании обращаются с P/E 2018 выше 13 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
