ФК Открытие раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nomosbank/itogi_1_kvartal...
Чистый процентный доход вырос на 10.5%, до 10.8 млрд. руб. Основная причина – опережающее снижение процентных расходов, связанное с уменьшением расходов по обязательствам перед другими банками и ЦБ РФ. Расход от создания резерва снизился почти на четверть до 7.8 млрд руб. Чистые комиссионные доходы прибавили 69,1%, увеличившись до 4.6 млрд руб., главным образом, за счет роста доходов от брокерских операций и комиссий страхового брокера.
Банк за квартал сократил вложения в евробонды «Россия-30» на одну пятую – до уровня около 400 млрд. руб. (на конец 2016 года – 500 млрд руб., а годом ранее – 832 млрд руб.), что в итоге привело к уменьшению доходов от операций с валютными инструментами, в том числе с валютно-процентными свопами, до 5.6 млрд руб. (-6.2%). Ценные бумаги, отражаемые по справедливой стоимости через прибыли и убытки принесли убыток в 1.6 млрд руб. против прибыли в 2.5 млрд руб. годом ранее.
Стоит упомянуть о кредитовании компаний, осуществляющих брокерские операции (как мы предполагаем, это Открытие Брокер), размер кредитного портфеля за прошедший квартал снизился с 0.97 млрд руб. до 0.79 млрд руб. По нашим оценкам, средняя процентная ставка по данным кредитам является ниже рыночных значений.
В отчетности банк отразил отрицательное сальдо прочих операционных доходов в размере 415 млн руб. против положительного сальдо 3,5 млрд руб. годом ранее, главным образом, из-за снижения прочих доходов в 5,4 раза – до 488 млн руб. Внушительный размер прочих доходов прошлого года был связан с получением дивидендов, источник которых банк не раскрыл.
В итоге операционные доходы до вычета резервов снизились на 19.2% - до 19.3 млрд руб. Операционные расходы снизились лишь на 8.9% до 10.1 млрд руб. Консолидация убытков в общем результате ранее неконтрольной доли участия в ПАО «Ханты-Мансийский Банк Открытие» и прочие расходы (выросшие в 2 раза) привели к уменьшению чистой прибыли, приходящейся на акционеров ФК Открытие в 5.7 раза, до 0.4 млрд руб.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nomosbank/itogi_1_kvartal...
Стоит обратить внимание на достаточно агрессивную динамику балансовых показателей. Кредитный портфель (за вычетом ссуд, предоставленных по соглашениям обратного РЕПО) за квартал вырос на 5.5%, доля неработающих кредитов выросла до 8.1%.
Негативным моментом стало присвоение низкого рейтинга Аналитическим кредитным рейтинговым агентством – АКРА (BBB- по национальной шкале с прогнозом «стабильный»). АКРА отметило слабые показатели качества кредитного портфеля банка. В частности, активы банка сконцентрированы на кредитовании высокорисковых отраслей: кредиты и облигации строительных и девелоперских компаний превышают 100% капитала первого уровня банка. Кроме того, 20% кредитного портфеля – это кредиты с признаками обесценения, квалифицируемые банком как сомнительные и нестандартные; 15% от общего кредитного портфеля – кредиты с просрочкой более трех месяцев. При этом способность банка к генерации нового капитала остается достаточно слабой, это отражает как низкий показатель чистой процентной маржи – 1,2% в 2016 году, так и повышенную в течение последних лет стоимость риска.
В то же время возможное участие банка в приобретении новых активов группой «Открытие Холдинг» и оказание ей иной финансовой поддержки способны повлечь за собой ослабление позиции «ФК Открытие» по ликвидности и достаточности капитала. В частности, в декабре 2016 года появилась информация, что «Открытие Холдинг» и группа «Росгосстрах» готовят крупную сделку по объединению двух структур. По расчетам участников сделки, это позволит создать крупнейшую частную финансовую группу с активами более 4 трлн руб. и клиентской базой 50 млн человек. В конце марта 2017 года «ФК Открытие» увеличила долю в уставном капитале «Росгосстраха» с 4,4% до 19,8%. Эта доля была получена банком в рамках сделки РЕПО, что означает залог акций «Росгосстраха» по кредиту, полученному страховщиком от «ФК Открытие». А в конце июня ФАС одобрила ходатайство о приобретении «Открытие Холдингом» 75% Росгосстрах Банка.
Отчетность эмитента вышла в рамках наших ожиданий. Банк смог продемонстрировать значительные доходы от операций с валютно-процентными свопами и в первом квартале текущего года. В дальнейшем мы закладываем уменьшение доходов от операций с валютно-процентными свопами.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/nomosbank/itogi_1_kvartal...
Акции ПАО Банк «ФК Открытие» торгуются с P/BV 2017 около 1,3 и в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
