Компания Казаньоргсинтез опубликовала отчетность по РСБУ за первые три месяца 2017 года.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Выручка компании составила 19,3 млрд руб., снизившись на 4,4%, что было обусловлено падением цен реализации продукции. Объем выручки от продаж полиэтилена высокого давления (ПВД) вырос на 4,1% до 4,69 млрд руб., доля данного сегмента в общей структуре выручки увеличилась с 22,3 до 24,3%. Выручка, полученная от продаж поликарбонатов, составила за квартал 2,62 млрд руб., увеличившись на 2,4% на фоне стабильного объема выпуска.
В связи с тем, что из-за увеличения предложения на внутреннем рынке отмечен рост выпуска полиэтилена и импорта пластика низкого давления вследствие ввода новых мощностей в Узбекистане, Казаньоргсинтез увеличил экспорт полиэтилена в 1,7 раза. Стоит отметить, что индекс PPI-ST (ППИ-БТ), который показывает общую динамику изменения российских цен на девять крупнотоннажных полимеров, в первом квартале 2016 года находился на уровне 102,2 тыс. руб. за тонну, а в первом квартале 2017 года – снизился до 93,3 тыс. руб. за тонну.
Себестоимость компании возросла на 11,8% и составила 13,3 млрд руб. Отметим, что на фоне укрепления рубля доля затрат в выручке неуклонно увеличивались от квартала к кварталу, составив 60,9% (52,8% в первом квартале 2016 г.). В итоге операционная прибыль упала на 27,8% – до 6 млрд. руб.
В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки, что повлекло за собой уменьшение процентных выплат (с 221 млн руб. до 116 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 182 млн руб. против 417 млн руб. годом ранее. Чистая денежная позиция компании (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения за вычетом кредитов) на конец квартала составила 2,5 млрд руб.
Негативным моментом отчетности стало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, увеличившееся в 1,4 раза до 0,5 млрд руб. Структуру прочих доходов/расходов компания не раскрывает.
Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация Совета директоров общества общему собранию направить на выплату дивидендов половину заработанной чистой прибыли на дивиденды (5,0726 руб. на обыкновенную акцию). Напомним, что до этого компания направляла на дивиденды 30% чистой прибыли по РСБУ.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании. В будущем мы ожидаем стабилизации чистой прибыли компании на фоне снижения волатильности курса рубля и стагнации цен на продукцию на внутреннем рынке. При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере корпоративного управления.
Таблица: http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
На данный момент акции компании торгуются c P/BV2017 в районе 1,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
