Компания Русгидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidr...
Совокупная выручка компании снизилась на 5.4% - до 98.8 млрд рублей. Основной причиной такой динамики стало падение выручки по сбытовому сегменту компании (ЭСК Русгидро) более чем на треть – до 17.3 млрд рублей – из-за продажи «Энергетической сбытовой компании Башкортостана» (ЭСКБ) Интер РАО ЕЭС и снижения полезного отпуска Красноярскэнергосбытом.
Выручка сегмента «Генерация» показала рост на 4.4%, составив 25.3 млрд рублей. При этом компания отразила снижение реализации электроэнергии по данному дивизиону на 4.5%. Причинами роста выручки стало увеличение доходов от продажи мощности на фоне ввода в эксплуатацию Зеленчукской ГЭС-ГАЭС (реализация проекта в рамках ДПМ) и увеличение цен продаж мощности во второй ценовой зоне.
Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4%, составив 54.75 млрд рублей на фоне положительной динамики тарифов. Государственные субсидии выросли более чем на треть – до 4.6 млрд рублей.
Операционные расходы снижались более быстрыми, чем выручка, темпами, достигнув 78.9 млрд рублей. Основной причиной снижения стали резко сократившиеся расходы на покупку (11.8 млрд рублей, -32.8%) и передачу электроэнергии (11.8 млрд рублей, -7%) в связи с выбытием ЭСКБ. Расходы на топливо сократились более чем на 8% (до 17.9 млрд рублей) из-за снижения объемов выработки электроэнергии и теплоэнергии РАО ЭС Востока. В итоге операционная прибыль выросла чуть более чем на 20% - до 22.6 млрд рублей.
Напомним, что в целях урегулирования ситуации, касающейся заемных средств РАО ЭС Востока, компания осуществила дополнительное размещение акций и продажу большей части квазиказначейских акций (в сумме 55 млн акций) Группе ВТБ по цене 1 рубль. Вместе с этим компанией был заключен с ВТБ беспоставочный форвард на 5 лет на размещенные акции, согласно которому через 5 лет Русгидро будет должна компенсировать разницу между форвардной ценой (которая определяется как цена приобретения плюс начисленные проценты) и ценой продажи или рыночными котировками (в случае, если Банк решит не продавать акции). Снижение в отчетном периоде безрисковой ставки и ставки ЦБ привели к тому, что Русгидро отразила доход от изменения справедливой стоимости форвардного контракта в размере 404 млн рублей.
В отчетном периоде средства, полученные от ВТБ, были направлены на погашение долгов, В результате заемные средства за квартал уменьшились на 50 млрд рублей – до 150 млрд рублей – что привело к снижению финансовых расходов до 2.1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль выросла на 21.3% и достигла 17.2 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся в рамках наших ожиданий, мы незначительно понизили прогноз на текущий финансовый год и повысили на будущие года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgidr...
Напомним, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить в виде дивидендов 19.9 млрд рублей (0.0466 руб. на акцию), что составляет около 50% чистой прибыли по МСФО. Акции компании обращаются с P/BV около 0.45 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
