МРСК Северо-Запада (MRKZ) Итоги 2016 г.: рост себестоимости привел к слабым результатам

МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi_2...

Выручка компании выросла на 7,5% и составила 45,5 млрд руб., при этом по основной статье доходов – от передачи электроэнергии – был зафиксирован рост 10,8%, что связано с изменением схемы котловых взаиморасчетов в Мурманской области и увеличившимся спросом со стороны промышленных потребителей. Доходы от продажи электроэнергии (сбытовой сегмент) сократились на 8,2% до 6,4 млрд руб., поступления от платы за технологическое присоединение увеличились до 1,1 млрд руб. (+40%).

Операционные расходы росли опережающими темпами (+9,5%), составив 44,3 млрд руб., главным образом, из-за расходов на оплату услуг ПАО «ФСК ЕЭС» и ТСО (+14,6%), затрат на компенсацию потерь (+9,7%), обесценения основных средств (505 млн руб.). В итоге прибыль от продаж снизилась на треть, составив 1,2 млрд руб.

Чистые финансовые расходы снизились на 5,4%, составив 461 млн руб. на фоне снижения чистого долга компании. В итоге, чистая прибыль за 2016 год снизилась на 28,3% до 585 млн руб.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий; по ее итогам мы внесли значительные изменения в модель компании в части прогноза линейки себестоимости.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mrsk_severozapada/itogi_2...

Исходя из текущих планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать свою инвестиционную программу за счет собственных источников, прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2020 г. должен составить около 5 млрд рублей.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 в районе 6,7 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте региональных сетевых компаний мы отдаем предпочтение компаниям МРСК Центра и Приволжья, МРСК Центра, МРСК Волги и МОЭСК.

___________________________________________