Компания ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_2016_obescenen...
Выручка компании выросла на 13.6%, составив 78.9 млрд рублей. Отдельно отметим увеличение доходов от продажи мощности на 32.2%, связанное с ростом объемов, проданных на рынке КОМ, и увеличением цен на мощность, поставленной по ДПМ (+23.1%). Рост доходов от продажи электроэнергии (5.5%) в значительной степени зависел от увеличения объемов выработки электроэнергии на ГЭС филиала Невский в связи с высокой водностью в отчетном периоде. Нулевая динамика тарифа на электроэнергию обусловлена увеличением доли продаж на регулируемом рынке, а также колебанием цен по регулируемым договорам и на рынке на сутки вперед. Рост доходов от продажи теплоэнергии произошел по причине увеличения отпуска тепла с коллекторов в связи с низкими температурами наружного воздуха в начале 2016 года.
Операционные расходы выросли на 17.9%; при этом переменные затраты возросли на 10.5% до 41.2 млрд руб. за счет увеличения расходов на топливо (11.7%), вследствие роста отпуска тепла и роста расходов на водоснабжение, связанного с увеличением водного налога. Постоянные затраты неожиданно увеличились на 26.6% до 20.9 млрд руб., вследствие катастрофического роста начисления резервов под обесценение дебиторской задолженности в 3.2 раза (до 3 млрд руб.), роста затрат на ремонт и техническое обслуживание (14.9%), увеличения расходов по статье «Прочие налоги» (16.9%) за счет увеличения налога на имущество. Также в отчетном периоде компания отразила начисление убытка от обесценения основных средств в размере 1,3 млрд руб. (против восстановления в 221 млн руб. годом ранее), львиная доля которого пришлась на тепловые сети. В итоге операционная прибыль сократилась на 14.1%, составив 8.6 млрд руб.
Блок финансовых статей несколько улучшил итоговый результат на фоне сокращения долга компании с 29.8 млрд руб. до 27.2 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 11.1% до 5.4 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили свои прогнозы по прибыли на будущие периоды по причинам наличия более низкой базы тарифов по электроэнергии.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/tgk1/itogi_2016_obescenen...
Мы по-прежнему ждем большего от компании в части контроля над расходами, и, прежде всего, в части расходов на топливо. В этом случае ТГК-1 сможет выйти в новый диапазон стабильной чистой прибыли (10-11 млрд руб. ежегодно). Интерес к бумагам дополнительно будет поддерживаться планами выплаты дивидендов исходя из чистой прибыли по МСФО в размере 35%. На данный момент акции компании торгуются с коэффициентом P/E 2017 в районе 6.2, P/BV 2017 около 0.5 и являются одним из наших фаворитов в энергетическом секторе.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
