Машиностроительный завод им. Калинина раскрыл отчетность по РСБУ за 9 мес. 2016 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_...
Выручка компании за 9 месяцев показала внушительные темпы роста, составив 32.9 млрд руб., хотя третий квартал текущего года оказался слабее прошлого – 7.3 млрд рублей выручки против 8 млрд рублей. В целом поквартально в 2016 году доходы компании снижаются: самым сильно было начало года.
На этом фоне рост операционных расходов на 28% видится достаточно скромным. В результате операционная прибыль выросла почти в 5 раз до 12.8 млрд руб. В третьем квартале операционная прибыль составила всего 960 млн рублей. Операционная рентабельность за 9 месяцев выросла до 39% против 14.5% годом ранее. При этом в третьем квартале 2016 года она составила 13%.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. Компания заработала 1 млрд руб. в качестве процентов по вкладам. Сальдо прочих доходов/расходов также составило внушительную положительную величину – 632 млн руб. В итоге чистая прибыль продемонстрировала почти трехкратный рост, составив 11.5 млрд руб. Этот результат на две трети превышает годовую прибыль прошлого года.
Долговая нагрузка компании выросла до 980 млн млн руб. (до сих пор непонятно, зачем вообще компания пользуется заемными средствами). В результате чистая денежная позиция предприятия составила 9.1 млрд руб. Собственный капитал предприятия вырос более чем в два раза, отразив в себе помимо заработанной прибыли результаты проведенной допэмиссии обыкновенных акций.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, тем не менее, нельзя пройти мимо того факта, что в последние два квартала значительный рост выручки не сопровождается соответствующим ростом операционной прибыли. Мы постарались подойти консервативно к оценке ближайших финансовых результатов и ожидаем, что в четвертом квартале 2016 года выручка завода будет на уровне третьего квартала. При этом отметим, что традиционно четвертый квартал для компании являются определяющим - в 2014 и 2015 гг. выручка за этот период составляла 24.7 млрд рублей и 21.5 млрд рублей соответственно. Отметим, что в своем годовом отчете компания указывает, что портфель экспортных заказов составлен до 2018 г.; помимо этого, ведется активная работа по его дальнейшему увеличению. Комбинация сильного внутреннего и внешнего спроса на продукцию компании ставит перед нами серьезный вопрос о том, где вообще находится стабильный уровень выручки и прибыли, которую способен генерировать завод.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroitelnyj_zavod_...
Исходя из котировок на продажу на 15 ноября 2016 года в системе RTS Board (20 000 рублей), капитализация завода составляет 17 млрд рублей, а мультипликатор P/BV – около 0.6. Машиностроительный завод им. Калинина продолжает проводить допэмиссии, в настоящий момент по открытой подписке размещаются еще 40 100 обыкновенных акций по цене 20 168 рублей, что превышает цену размещения предыдущей допэмиссии (12 600 рублей). Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «МЗиК» продолжают оставаться для нас базовыми бумагами в оборонном секторе и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
