Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2016 года.
См. таблицу
Совокупная выручка компании снизилась на 7,6%, составив 273,1 млрд рублей. Данное изменение, прежде всего, было обусловлено снижением цен на нефть.
На структуру доходов продолжают оказывать влияние последствия налогового маневра. Выручка от продаж нефти возросла на 2,9% до 87,3 млрд рублей. В отчетном периоде Башнефть нарастила объем продаж нефти на 28,5% – до 5,5 млн тонн. Продажи на экспорт выросли на 23,7%, составив 4,1 млн тонн, реализация на внутреннем рынке увеличилась на 45,9% до 61,3 млн тонн. Рост продаж сырой нефти стал возможен благодаря увеличению добычи на 10,9%, прежде всего, в связи с дальнейшей разработкой месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова. Другим фактором стало снижение темпов переработки нефти и, как следствие, объемов реализации нефтепродуктов, уменьшившихся до 8,3 млн тонн (-3,9%). Выручка от их реализации сократилась на 12% - до 183,7 млрд рублей, в отчетном периоде Башнефть сократила экспорт нефтепродуктов на 9,9%.
Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-6,5%) и составили 232,2 млрд рублей. В структуре затрат обращает на себя внимание рост производственных и операционных расходов на 16,8% до 41,2 млрд рублей, что, прежде всего, связано с увеличением тарифов на электроэнергию и ростом объема проводимых ремонтов;
44%-й рост амортизационных отчислений, составивших 21 млрд рублей, вследствие ввода в эксплуатацию значительного объема основных средств. При этом налоговый маневр несколько компенсировал рост затрат: экспортные пошлины и акцизы Башнефти уменьшились 19,5% до 41,2 млрд рублей, а НДПИ сократился на 22,1% до 39,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 13,6%, достигнув 41 мрлд рублей.
Чистые финансовые расходы выросли на 8,6% до 9,7 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 4,7 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 3,2 млрд рублей (-11,5%) на фоне сокращения объема депозитов. Процентные расходы снизились до 8,2 млрд рублей (-10,9%) Отметим, что с начала года компания сократила долг на 22,5 млрд рублей – до 113,5 млрд рублей. Помимо всего прочего, еще в 1 кв. 2016 г. после успешных переговоров с должником Группе были выплачены финансовые активы, обесцененные в 2014 году в размере 5,6 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль Башнефти осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 29,3 млрд рублей.
После внесения фактических результатов мы понизили прогноз финансовых показателей в 2016-2017 гг. в результате уточнения цен на нефть и нефтепродукты в сторону понижения. При этом в 2018-2021 гг. наш прогноз финансовых показателей напротив был повышен вследствие повышения прогнозных цен на нефть и нефтепродукты. Напомним, что в ближайшие годы компания увеличит добычу на месторождении Требса и Титова и в Западной Сибири, однако планирует снизить добычу в Волжско-Уральской провинции.
См. таблицу
Отметим, что в настоящий момент главным фактором, влияющим на котировки акций Башнефти, являются новости о возможной приватизации компании. Изначально планировалось уже в сентябре-октябре текущего года продать госпакет в 50,08% акций Башнефти, который был оценен в 297–315 млрд рублей. Однако позднее было решено отложить эту сделку и сначала приватизировать пакет акций Роснефти. На наш взгляд, задержка с продажей госпакета акций объясняется стремлением расширить круг потенциальных участников и тем самым повысить цену реализации. С этой точки зрения перенос аукциона скорее можно рассматривать как положительную новость.
Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 около 1,4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
