ТрансКонтейнер представил отчетность за первые три месяца 2016 года МСФО.
См. таблицу здесь
Согласно вышедшим данным выручка компании составила 11.2 млрд руб., увеличившись на 9.4% несмотря на снижение объема перевозок собственным подвижным составом. Существенный импульс выручки придали доходы от услуг по организации перевозки и переработки грузов с участием сторонних организаций, составившие 1.07 млрд рублей (+110%).
Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 7.6% до 8.26 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию: объем доходных перевозок (без учета порожних контейнеров) снизился на 6.4% до 247 тыс. ДФЭ., средние тарифы на перевозку упали на 7.5%. Выручка по данному направлению составила 943 млн рублей, снизившись на 13.5%. В сегменте терминального обслуживания снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 6.7% был противопоставлен рост среднего тарифа (7.4%), что предопределило рост выручки на 0.2% до 508 млн руб.
Операционные расходы компании увеличились на 13.5% до 10.5 млрд руб. Основным драйвером роста стали расходы на услуги соисполнителей по основной деятельности, включая услуги по интегрированной логистике, увеличившиеся на 28% до 6.5 млрд руб. На динамику статьи повлияло ослабление рубля, поскольку с зарубежными соисполнителями расчеты происходят в иностранной валюте. Уменьшение расходов на услуги по перевозке и обработке грузов на 3.2% до 1.26 млрд руб. было вызван снижением объемов перевозки порожних контейнеров на 6.4%. В итоге операционная прибыль компании снизилась почти на треть - до 693 млн руб.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном периоде на фоне снижения долговой нагрузки произошло сокращение расходов на обслуживание долга (со 140 млн руб. до 118 млн руб.). Эти расходы в свою очередь были частично компенсированы процентными доходами в размере 42 млн руб. Негативный эффект на итоговый результат оказали отрицательные курсовые разницы в размере 100 млн рублей. В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 447 млн руб., сократившись на 41%.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Прогноз финансовых показателей текущего года был скорректирован в сторону понижения, однако небольшое увеличение оценочных финансовых результатов после 2016 года оставило потенциальную доходность акций почти неизменной.
См. таблицу здесь
Любопытной выглядит ситуация с дивидендными выплатами. Накануне совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров не распределять прибыль на дивиденды. В прессе появилась информация о том, что обсуждалась выплата дивидендов в размере 95% чистой прибыли по РСБУ (около 1.76 млрд рублей), шесть членов совета директоров проголосовали против (представители НПФ «Благосостояние», РЖД и ОТЛК), а 4 – за. Напомним, что 50% + 2 акции принадлежит Объединенной транспортно-логистической компании (99.84% РЖД), предприятии, которое должно было стать евразийским контейнерным оператором. Однако после смены руководства РЖД процесс объединения активов России, Белоруссии и Казахстана в ОТЛК замедлился, а в начале 2016 года и вовсе вышла информация о том, что РЖД собирается вывести пакет Трансконтейнера из ОТЛК. Если бы выплата дивидендов была одобрена советом директоров и собранием акционеров, на ОТЛК пришлось бы 878.9 млн рублей выплат. В дальнейшем если бы эти средства были подняты на уровень РЖД, российская монополия получила бы 877.3 млн рублей, В настоящее время, когда Трансконтейнер не подконтролен РЖД напрямую, выплата дивидендов в ОТЛК, как указывается в прессе, «выглядит неуместной». По всей видимости, камнем преткновения является сумма в 1.6 млн рублей, которой пришлось бы поделиться с Белоруссией и Казахстаном. При этом в прессе отмечается, что в дальнейшем Трансконтейнер намерен продолжать платить дивиденды.
В настоящее время акции компании торгуются с P/BV около 1.1 и не входят в число наших приоритетов.
