ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2016 года.
См. таблицу здесь
Выручка компании снизилась на 27% - до 9.44 млрд рублей. Основной причиной снижения стало выручка от бункеровки, уменьшившаяся в 7 раз. По всей видимости, компания существенно сократила объемы деятельности по данному направлению. Динамику лучше других продемонстрировал морской дивизион, выручка которого снизилась только на 1.6% - до 1.72 млрд рублей. Доходы железнодорожного дивизиона просели почти на 10% - до 1.5 млрд рублей, при этом грузооборот снизился более чем на четверть - до 7 млрд т-км. Выручка портового дивизиона потеряла 5.6%, составив 1.87 млрд рублей, перевалка контейнеров ВМТП снизилась на 21.6%, а перевалка генеральных грузов выросла на 7%. Выручку поддержал рост среднего тарифа на перевалку. Доходы линейно-логистического дивизиона, составившие 5.4 млрд рублей, снизились на 11%. По данному направлению объем перевозок снизился более чем на четверть – до 106 171 TEU, а средний тариф вырос более чем на 20%.
Операционные расходы сокращались более быстрыми темпами (-28%) и составили 8.3 млрд рублей. Основная причина снижения – существенное уменьшение затрат на приобретение нефтепродуктов. В итоге компания показала операционную прибыль в размере 1.1 млрд рублей (-19%).
Как и по итогам 2015 года, на результат первого квартала существенное влияние оказали чистые финансовые расходы, составившие 2.7 млрд рублей. С начала года долг компании снизился на 4.5 млрд рублей – до 61.7 млрд рублей, а процентные расходы выросли на 9% - до 1.6 млрд рублей. Почти 1 млрд рублей принесли отрицательные курсовые разницы валютным активам. В итоге чистый убыток за период составил 1.65 млрд рублей.
Наиболее существенной для компании является долговая проблема - ДВМП решила не выплачивать купонный доход со сроком выплаты 4 мая 2016 года по еврооблигациям, ссылаясь на проводимый группой стратегический анализ структуры капитала. Ведущие агентства снизили рейтинги дефолта эмитента: Fitch – до C, S&P 500 – до CC. Аудитор компании отметил, что на 31 декабря 2015 года краткосрочные обязательства группы превышали ее оборотные активы почти на 7 млрд рублей, что указывает на существенную неопределенность, которая может вызвать сомнения в способности группы ДВМП продолжать свою деятельность непрерывно. Кроме того, 1 июня 2016 года компания сообщила неисполнении обязательств по выплате купонного дохода и амортизации в размере 20% от номинальной стоимости по облигациям серии БО-02.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных, мы понизили прогноз финансовых результатов на текущий год, но потенциальная доходность акций компании из-за длительного срока выхода на биссектрису Арсагеры существенно не поменялась. По нашим оценкам, собственный капитал компании выйдет в положительную зону только после 2022 года.
См. таблицу здесь
Также отметим, что в рамках очередного обновления рейтинга корпоративного управления российских компаний, мы не оставим без внимания факт выдачи ДВМП невозвратного займа связанным компаниям, что можно трактовать как вывод активов. Бумаги ДВМП входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.
