Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2016 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 23,4% — до 52,5 млрд рублей. Доходы от основного бизнеса ФСК — передачи электроэнергии — увеличились сразу на 6,6%, до 41,6 млрд руб. вследствие увеличения тарифа на услуги с 1 июля 2015 года на 7,5%. Отличный результат показали доходы от техприсоединения, увеличившиеся более чем в 6 раз, что связано с оказанием услуг по присоединению объектов генерации. Также следует отметить трехмиллиардную выручка по новому направлению работы строительные услуги. Напомним, что дочерняя структура компании - ЦИУС ЕЭС - получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Выручка от продажи электроэнергии выросла более чем в два раза в связи с ростом объемов реализации ДО ФСК ЕЭС.
На этом фоне операционные расходы ФСК ЕЭС остались на уровне годичной давности, составив 31,4 млрд рублей. Несмотря на реализацию масштабной инвестиционной программы и увеличение количества обслуживаемого оборудования за счет оптимизации численности персонала компании удалось снизить ФОТ и связанные с ним налоги налоги на 10,1%. Расходы на покупную электроэнергию составили 6,6 млрд. руб. (+69,2%), что обусловлено изменением режима работы электрической сети МЭС Юга и ростом объемов реализации электроэнергии дочерними обществами группы ФСК ЕЭС. Затраты на транзит электроэнергии снизились более чем в 3 раза, что объясняется снижением курса казахского тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств. Рост прочих операционных расходов связан с увеличением выработки и ростом расходов на топливо ОАО «Мобильные ГТЭС». Помимо этого, произошло чистое восстановление ранее созданных резервов о сомнительной дебиторской задолженности на 2,7 млрд. руб. В итоге операционная прибыль компании составила 21,1 млрд рублей, показав почти двукратный рост.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС сократились на 13,5% и составили 1,8 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за год сократилась на 16 млрд руб., в итоге совокупные финансовые расходы снизились на 13,4% - до 2,6 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании составила 16,4 млрд рублей (+80%).
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий, особенно в части неосновных видов выручки и операционных затрат. При этом по линии доходов от техприсоедения мы ожидаем постепенного их снижения в связи с завершением основного ввода новой генерации в рамках ДПМ.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании, стал переход на выплату дивидендов в размере половины чистой прибыли по МСФО (но не более 100% прибыли по РСБУ отчетного года). Мы ожидаем, что последовательное внедрение принципов МУАК в компании и далее будет способствовать курсовому росту акций.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2016 около 2,5 и всего за 0,22 балансовой стоимости и входят в число наших базовых активов в секторе энергетики.
