ДНПП раскрыло отчетность по РСБУ за 1 квартал 2016 года.
См. таблицу
Выручка компании показала существенный рост (+81,6%), составив 1,16 млрд руб. Стоит отметить, что такое увеличение во многом связано с эффектом низкой базы прошлого года. Да и вообще, традиционно первый квартал для компании является достаточно слабым в части выручки: как, правило, на данный квартал приходится наименьший объем оплаты по заключенным контрактам.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+64,4%) до 1,04 млрд руб., в результате операционная прибыль выросла почти в 27 раз до 117 млн руб.
Существенно изменил ситуацию блок финансовых статей. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 434,6 млн руб. (год назад – прибыль 1,1 млрд руб.). Сама компания не раскрывает причины такой динамики. Со своей стороны мы можем предположить, что это объясняется наличием отрицательных курсовых разниц, связанных с переоценкой валютной дебиторской задолженности. В итоге компания впервые за два года зафиксировала чистый убыток в размере 247 млн руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение собственного капитала на 23,7%, отразившего проведенную допэмиссию акций, а также неизменный долг компании в размере 2,7 млрд руб. Дополнительно отметим, что по состоянию на конец квартала чистая денежная позиция ДНПП составляла 4,4 млрд руб., что на фоне миллиардных ежегодных прибылей и увеличения уставного капитала делает неочевидным целесообразность привлечения обществом заемных средств.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, но пока мы рассматриваем это обстоятельство как временное; на фоне полной загрузки мощностей и сформированного портфеля заказов на несколько лет вперед текущее снижение выглядит техническим, связанным с переносом оплаты по имеющимся контрактам на последующие периоды.
См. таблицу
Основной загадкой пока остается будущая дивидендная политика компании, игнорирующей общий тренд на повышение дивидендных отчислений в компаниях с государственным участием и их дочерних организациях. Напомним, что по итогам 2015 года планируется заплатить всего 4% от чистой прибыли. Тем не менее, мы ожидаем, что в будущем норматив отчислений в компании будет расти.
По результатам вышедшей отчетности мы незначительно изменили наши прогнозы по чистой прибыли. Акции компании торгуются исходя из P/BV2016 в районе 0,2, являются одной из наших базовых бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
