Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по РСБУ за первый квартал 2016 года.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_kv_20...
В отчетном периоде выручка увеличилась на 17% (здесь и далее: г/г.) до 18.6 млрд руб. Доходы от реализации титановой продукции выросли на те же 17%, достигнув 17.5 млрд рублей. Объем отгрузки титановой продукции снизился почти на 10% - до 6 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 29%, а долларовая цена – на 8.5%.
Себестоимость реализации выросла на 6.3%, составив 9.1 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 19%, достигнув 1.8 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла почти на треть – до 7.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 11.5 млрд рублей – до 64.8 млрд рублей, что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы выросли более чем наполовину – до 729 млн рублей. Процентные доходы выросли на 45% - до 492 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную валютного долга , составило 1.7 млрд рублей. В результате чистые финансовые доходы составили почти 1.5 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла почти в 2.3 раза – до 7.7 млрд рублей.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/vsmpoavisma/itogi_1_kv_20...
В целом отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, напомним, что финальный дивиденд за 2015 год составит 458.22 рубля. Таким образом, всего по итогам 2015 года компания распределит 1 246 рублей против 831 рубля по итогам 2014 года. На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3, попасть в число наших приоритетов.
