ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
См. таблицу
Выручка компании снизилась на 2.7% - до 41.6 млрд рублей. Наиболее сильную динамику продемонстрировал морской дивизион, выручка которого увеличилась до 5 млрд рублей из-за существенной валютной составляющей. Доходы железнодорожного дивизиона остались на уровне 2014 года, при этом грузооборот вырос на 3.3% - до 34 млрд т-км. Выручка портового дивизиона также осталась стабильной (7.1 млрд рублей) несмотря на снижение объемов перевалки генеральных грузов на 12% и контейнеров - на 33%. Рост среднего тарифа поддержал доходы линейно-логистического дивизиона, составившие 23.4 млрд рублей. По данному направлению объем перевозок снизился более чем на четверть – до 548 209 TEU. Выручка от бункеровки просела почти на 20% - до 6.9 млрд рублей, а межсегментная реализация выросла на 18%.
Операционные расходы сократились почти на 14%, достигнув 38.2 млрд рублей. Основная причина снижения – отсутствие значительных обесценений гудвила и активов: 802 млн рублей в отчетном периоде против 5.3 млрд рублей годом ранее. В итоге компания показала операционную прибыль в размере 3.4 млрд рублей против убытка в 1.47 млрд рублей годом ранее.
На этом положительные моменты вышедшей отчетности закончились. На итоговый результат значительное влияние оказали чистые финансовые расходы, выросшие более чем в 3 раза – до 13.8 млрд рублей. За год долг компании вырос на 3.5 млрд рублей – до 66.3 млрд рублей, а процентные расходы выросли на треть, составив 5.8 млрд рублей. Значительную часть чистых финансовых расходов (около 9.6 млрд рублей) составило обесценение займа, выданного связанной стороне. В итоге чистый убыток за 2015 год составил 11.6 млрд рублей.
Дополнительным негативным фактором стало увеличение отрицательного резерва накопленных курсовых разниц почти на 12 млрд рублей. В результате отрицательные чистые активы ДВМП на конец 2015 года составили 23.8 млрд рублей или минус 8 рублей на акцию.
К неприятным моментам следует отнести обострение долговой проблемы компании – ДВМП решила не выплачивать купонный доход со сроком выплаты 4 мая 2016 года по еврооблигациям, ссылаясь на проводимый группой стратегический анализ структуры капитала. Ведущие агентства снизили рейтинги дефолта эмитента: Fitch – до C, S&P 500 – до CC. Аудитор компании отметил, что на 31 декабря 2015 года краткосрочные обязательства группы превышали ее оборотные активы почти на 7 млрд рублей, что указывает на существенную неопределенность, которая может вызвать сомнения в способности группы ДВМП продолжать свою деятельность непрерывно.
Вышедшая отчетность оказалась немного хуже наших ожиданий в операционной части и существенно хуже в части блока финансовых статей. По итогам внесения фактических данных мы значительно понизили потенциальную доходность акций компании, что связано с увеличением срока выхода акций компании в область биссектрисы Арсагеры с 5 до 8 лет. Увеличение срока выхода связано с тем, что, по нашим оценкам, собственный капитал компании выйдет в положительную зону после 2022 года.
См. таблицу
Также отметим, что в рамках очередного обновления рейтинга корпоративного управления российских компаний, мы не оставим без внимания факт выдачи ДВМП невозвратного займа связанным компаниям, что можно трактовать как вывод активов. Бумаги ДВМП входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций второго эшелона.
