Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 2015 г. по РСБУ.
См. таблицу здесь.
Выручка компании показала рост на 29% (здесь и далее: г/г) до 26.1 млрд руб., что, главным образом, связано с ростом доходов от реализации драгоценных металлов до 7.4 млрд рублей (+40%). Выручка по основному, медному, направлению прибавила почти четверть, достигнув 13.2 млрд рублей на фоне снижения производства рафинированной меди до 382.2 тыс. т (-0.8%). Прочая выручка прибавила почти треть, составив 5.4 млрд рублей. На наш взгляд, общим фактором роста выручки стала девальвация рубля – доля экспортной выручки составила около 38%. Также мы считаем, что компания могла реализовывать часть своей продукции с привязкой к мировым ценам, выраженным в долларах. Более глубокие выводов о причинах роста доходов сделать трудно, поскольку компания не раскрывает подробных операционных результатов.
Общие затраты компании (себестоимость с учетом коммерческих и управленческих расходов) выросли на 14%, следствием чего стало трехкратное увеличение операционной прибыли до 4.8 млрд руб. Отметим, что динамика этого показателя к концу года замедлилась: в четвертом квартале операционная прибыль составила около 600 млн рублей, в то время как в первом квартале 2015 года – почти 2 млрд рублей.
Блок финансовых статей несколько сократил результат от основной деятельности. В частности, обращает на себя внимание отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 765 млн руб. Напомним, что на балансе Уралэлектромеди находится валютный кредит, привлеченный от Сбербанка с погашением в 2018 г. Помимо отрицательных курсовых компания уплатила 391 млн руб. в счет его обслуживания. В итоге чистая прибыль составила 2.8 млрд руб. против убытка в 105 млн рублей годом ранее.
См. таблицу здесь.
По итогам внесения фактических данных мы сократили прогноз финансовых результатов, что связано с корректировкой структуры выручки. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления к концу года. Совокупность этих условия может позволить Уралэлектромеди продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами.
Отметим, что Уралэлектромедь вместо открытого акционерного общества стало акционерным обществом, что означает потенциальные ограничения в раскрытии информации. Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board оценены с P/BV 2015 около 0.75 и не входят в число наших приоритетов.
