ФСК ЕЭС опубликовала консолидированную отчетность по МСФО за 2015 год.
См. таблицу здес.
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 6,3% — до 187 млрд рублей. При этом доходы от основного бизнеса ФСК — передачи электроэнергии — снизились на 1,2%, до 157,8 млрд руб., несмотря на физический рост отпуска энергии из сети ЕНЭС на 2%, до 525,8 млрд кВт ч. и увеличение среднегодового тарифа на 3,6%. Всему виной переход прямых потребителей на оплату услуг по передаче электроэнергии по фактической мощности (до 2015 г. расчеты производились по заявленной мощности). Таким образом, у крупных энергоемких потребителей, присоединенных напрямую к сетям ФСК, произошло снижение платежа в 2015 году.
Основным драйвером роста выручки компании стали доходы от техприсоединения, увеличившиеся на 76,8% до 12,4 млрд рублей, что связано с завершением работ по присоединению к сетям крупных станций.
Доходы от продажи электроэнергии выросли на 15,2%, до 6,4 млрд рублей за счет спроса на выработку мобильных ГТЭС.
Помимо всего прочего в отчетном периоде у ФСК ЕЭС появилась новая статья доходов – строительные услуги. Дочерняя структура компании ЦИУС ЕЭС получила генподряды на строительство крымского энергомоста, сетевой инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. Новый бизнес принес ФСК ЕЭС 7 млрд рублей доходов.
Операционные расходы ФСК ЕЭС выросли на 3,8%, составив 131 млрд рублей на фоне начисления резерва по обесценению дебиторской задолженности и судебным искам в размере 7,5 млрд рублей. Основная часть резервов — это долги Нурэнерго и Ленэнерго. Отметим также увеличение расходов на услуги субподрядчиков с 1,7 до 6,3 млрд рублей, оказываемых в рамках генподрядных контрактов дочернего общества ЦИУС ЕЭС. Расходы на покупную электроэнергию выросли на 8,6% в связи с изменением схемы расчетов. Из положительных моментов выделим снижение амортизационных отчислений на 13,2% до 40,9 млрд руб., что объясняется пересмотром сроков полезного использования и переоценкой основных средств. Расходы на оплату труда также порадовали снижением на 5,3%, до 25,2 млрд рублей, что связано с оптимизацией численности персонала. В итоге операционная прибыль компании составила 57,2 млрд рублей, против убытка прошлого года, связанного с существенным обесценением основных средств.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились на 71,6% на фоне возросших процентных ставок по депозитам и составили 8,7 млрд рублей. Долговая нагрузка компании с начала текущего года выросла на 18,6 млрд рублей, в итоге совокупные финансовые расходы увеличились на 54,2% - до 9,6 млрд рублей. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств. Любопытно, что вся долговая нагрузка компании представлена облигационными выпусками.
В итоге чистая прибыль компании составила 44,1 млрд рублей против прошлогоднего убытка 20,6 млрд рублей.
По результатам отчетности мы несколько скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону повышения. При этом, что касается доходов от техприсоедения, обеспечивших рост финансовых показателей отчетного года, то мы ожидаем постепенного их снижения в связи с завершением основного ввода новой генерации в рамках ДПМ.
См. таблицу здесь.
Также отметим, что согласно заявлениям менеджмента, компания намерена выплатить дивиденды по итогам 2015 года. Минимум по текущим нормам составляет 25% чистой прибыли по РСБУ (это составляет около 4,5 млрд. рублей). В правительстве при этом обсуждается переход на расчеты по МСФО. Также важным фактором для курсовой динамики акций является намеренность ФСК закрепить в дивидендной политике обязательный долгосрочный рост выплат в денежном выражении помимо процентного уровня от прибыли.
Акции ФСК ЕЭС торгуются с P/E 2016 около 2 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.
