Славнефть-ЯНОС опубликовал отчетность за 2015 г. по РСБУ.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_2015_...
Выручка завода увеличилась на 10,3% до 28,4 млрд руб. Обращаясь к операционным данным, можно отметить, что по большей части это было обусловлено ростом средней расчетной цены процессинга на 10,6% - до 1 854 рублей за тонну, при этом глубина переработки увеличилась с 63.31% до 65.76%. Объем переработки в свою очередь уменьшился на -0,2% - до 15,27 млн тонн.
Стоит заметить, что выпуск светлых нефтепродуктов в отчетном периоде вырос на 2,7% - до 8,47 млн. тонн. В том числе производство автомобильных бензинов увеличилось до 2,6 млн. тонн (+21,8%), керосинов – 1,13 млн. тонн (+4,4%), в то время как производство дизельного топлива снизилось до 4,08 млн тонн (-6,3%).
Себестоимость возросла всего на 5,7% - до 18,4 млрд руб., в итоге валовая прибыль увеличилась на 19,8%, составив 9,98 млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне 1,8%. В итоге прибыль от продаж составила 9,48 млрд руб. (+20,5%).
В блоке финансовых статей произошло ожидаемое увеличение процентных выплат с 283 млн руб. до 1,56 млрд руб. Это стало результатом погашения беспроцентного займа ЗАО «Славвест» вместо которого был привлечен кредит от материнской компании в размере 10 млрд руб. под ставку 13,41%. Долговая нагрузка компании на конец отчетного периода сократилась до 12,9 млрд рублей, основная часть которой – долгосрочная.
По состоянию на конец года в иностранной валюте у компании было номинировано около 5,4 млрд рублей кредитного портфеля, что обусловило получение отрицательных курсовых разниц. Вместе с тем убытки по курсовым разницам в 2015 году сократились вдвое (до -1,25 млрд. руб.).
Как следствие, отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось более чем на треть относительно прошлогоднего уровня - до 2,2 млрд. руб., что оказалось значительно лучше наших прогнозов.
В итоге чистая прибыль ЯНОСа составила 4,79 млрд руб. (+38,1%), превысив наши ожидания.
После выхода отчетности мы скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года вследствие уточнения темпов роста средней цены процессинга, расчета величины сальдо прочих доходов и расходов и дальнейшего сокращения долга.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/slavneftyanos/itogi_2015_...
По нашему мнению, в ближайшее время загрузка завода будет находиться на стабильно высоком уровне, а растущие затраты будут толкать стоимость процессинга наверх. В настоящий момент акции ЯНОСа торгуются дороже своей балансовой цены исходя из P/E 2016 около 5 и стабильного ROE в районе 20%, и не входят в число наших приоритетов. В перспективе мы ожидаем полной консолидации завода при разделе активов Славнефти.
