Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 4-й квартал и 2015 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vt...
Процентные доходы по итогам года составили 1 100,9 млрд. рублей, увеличившись на 30,4% по сравнению с 2014 годом вследствие роста процентных ставок и объема активов, приносящих процентный доход.
Сохранявшиеся в течение всего года высокие процентные ставки существенным образом сказались на стоимости фондирования, что привело к опережающему росту обязательств банка по сравнению с его активами. Как следствие, процентные расходы выросли на 63,4%, составив 811,8 млрд. рублей, что привело к снижению чистых процентных доходов на 16,8% до 289,1 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы за четвертый квартал составили 297,2 млрд. руб., прибавив 8,2% относительно аналогичного периода прошлого года. По итогам же 2015 года темпы падения чистых процентных доходов замедлились, составив 2,5% по сравнению с двузначными темпами падения по итогам первого полугодия. Чистая процентная маржа по итогам года снизилась до 2,6% с 4,0% за 2014 год. При этом с самого начала года наметилась тенденция восстановлению данного показателя: в четвертом квартале маржа составила 3,2%, постепенно увеличиваясь с 1,6%, 2,4% и 3,1% в поквартальном разрезе.
Чистый комиссионный доход за четвертый квартал составил 76,2 млрд. руб. (+20,8%) благодаря доходам в Розничном и Транзакционном банковском бизнесе, при этом рекордный объем комиссионных (22,32 млрд. руб.) был заработан банком в четвертом квартале.
В итоге операционные доходы в 2015 году составили 412,3млрд. руб., сократившись на 22,3%.
По итогам 2015 года банк начислил резервы в размере 178,1 млрд. руб. (-35,3%). Особо отметим резкое падение отчислений в заключительном квартале (-62,2% г/г). В итоге стоимость риска кредитного портфеля сократилась с 3,4% до 1,8%.
Весьма достойную динамику показали операционные расходы: в отчетном периоде они остались практически на неизменном уровне. В итоге банк заработал символическую для себя чистую прибыль в размере 1,7 млрд руб., второй год подряд балансируя в районе нулевого итогового результата.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vt...
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля банка на 10,5% за квартал за счет роста спроса корпоративного сектора на рублевые кредиты. Доля неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле увеличилась с 5,8% до 6,3%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжил находиться на уровне выше 100% (105,8%).
Нестабильная ситуация в банковской сфере обусловила переток клиентских средств в банки с государственным участием: в 2015 году средства клиентов банка выросли на 28,2%, в то время как кредитный портфель увеличился на 10,5%. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов сократилось в 150,6% до 129,9%.
По итогам вышедшей отчетности мы не внесли существенных изменений в модель банка.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/bank_vt...
Будучи банком с государственным участием, ВТБ является одним из бенефициаров текущей рыночной ситуации, испытывая на себе приток клиентов. Кроме того, динамика расходов подтверждает отход банка от порочной стратегии наращивания валовых показателей бизнес в ущерб эффективности деятельности. Тем не менее, мы не сомневаемся, что в ближайшие 2-3 года Банку может потребоваться очередная докапитализация, что может означать проведение новых допэмиссий акций. Прошедшая допэмиссия привилегированных акций по цене ниже балансовой уже во многом свела на нет инвестиционную привлекательность акций банка.
В своей модели мы закладываем постепенный рост финансовых результатов банка с выходом на 100-миллиардный рубеж по прибыли в 2019-2020 г.г. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV2016 в районе 2 и не входят в число наших приоритетов.
