Уральская кузница выпустила отчетность за 2015 г по РСБУ.
См. таблицу здесь.
Выручка компании снизилась всего на 1.6% (здесь и далее: г/г) до 12.5 млрд руб. из-за снижения доходов от реализации продукции на внутреннем рынке. Операционные расходы, напротив, выросли на 2.2% - до 11 млрд рублей. В итоге операционная прибыль сократилась на 23% – до 1.48 млрд рублей.
Финансовые статьи продолжают оказывать значительное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила 1.5 млрд руб. в виде процентов, против 1 млрд рублей годом ранее. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 11.9 до 13.7 млрд рублей. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 12%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год выросло на 2 млрд рублей – до 5.3 млрд рублей, при этом в четвертом квартале значительного увеличения долговой нагрузки не происходило. Проценты к уплате составили 606 млн рублей,а положительное сальдо прочих доходов и расходов – около 380 млн рублей.
Кроме того, отметим, снижение эффективной налоговой ставки до 3.4%, по итогам девяти месяцев она составляла 4.5%. Напомним, что до 2012 г. компания платила налог на прибыль в обычном порядке, а среднее значение эффективной налоговой ставки находилось в районе 20%. С 2013 г. компания вошла в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела, что и повлекло за собой указанные изменения.
В итоге чистая прибыль сократилась на 6% до 2.7 млрд. руб. Нераспределенная прибыль компании составила 17 млрд руб.; балансовая стоимость акции продолжила свой рост, достигнув 31 207 руб. при текущих котировках 5-5.3 тыс. руб.
Отчетность компании вышла в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов.
См. таблицу здесь.
О том, какие меры необходимо принять для внедрения принципов МУАК в Уральской Кузнице и Группе Мечел мы писали ранее. Мы планируем и дальше отстаивать свои права в качестве акционеров Уральской кузницы, а также внимательно освещать финансовые и иные аспекты деятельности компании, концентрируя свое внимание на величине избыточного собственного капитала и способах распоряжения им. Из последних позитивных событий, касающихся компании, отметим выдвижение в совет директоров компании представителя Газпромбанка, Это, по нашим оценкам, как минимум, должно привести к более жесткому контролю за внутригрупповыми заимствованиями, а как максимум - к «расшивке» долга внутри корпорации, что может повлечь за собой выплату дивидендных выплат.
На данный момент акции Уралкуза торгуются с P/E 2016 в районе 1.3-1,5 и менее чем за пятую часть балансовой стоимости при ROE в около 12%. Бумаги компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
