ТГК-1 раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2015 год.
См. таблицу здесь.
Выработка электроэнергии станциями компании снизилась на 2,3% - до 25,8 млн МВТ/ч. Реализация электроэнергии, в свою очередь, сократилась на 1,8%, составив 29 МВТ/ч., за счет сохранения объема ее закупок на уровне прошлого года.
Снижение отпуска теплоэнергии на 5,4% компания связывает с более высокой температурой наружного воздуха зимой 2015 года.
Объем продаж мощности сократился более чем на треть. Это связано с тем, что подавляющее число станций ТГК-1 не прошли конкурентный отбор мощности на 2015 год, также значительно сократились объемы продаж мощности по регулируемым договорам. Отчасти это было компенсировано ростом продаж мощности в режиме вынужденной генерации, составивших около 1,5 ГВт.
Напомним, что ряд мощностей ОАО «ТГК-1» на 2016-2019 гг. также включено в перечни генерирующих объектов, мощность которых поставляется в вынужденном режиме в целях обеспечения надежного электро- и теплоснабжения потребителей.
Несмотря на снижение операционных показателей выручка компании прибавила 0,6%, составив 69,4 млрд рублей, благодаря росту средних расчетных тарифов на теплоэнергию на 14%. В сегментном разрезе выручка от продаж электроэнергии снизилась на 0,4%, составив 26,1 млрд рублей, от продаж мощности сократилась на 13,1% – до 11,5 млрд рублей, а от продаж теплоэнергии – выросла на 7%, составив 29,6 млрд рублей.
Операционные расходы снизились на 4,9% - до 59,4 млрд рублей. Компании удалось снизить на 7,4% затраты на топливо благодаря реализации мероприятий, направленных на повышение эффективности его использования, а также за счет снижения выработки на малоэффективных ТЭЦ. Помимо этого компания восстановила резерв в размере 221 млн рублей под обесценение основных средств, в то время как в прошлом году обесценение составило 3 млрд рублей. В итоге с учетом государственных субсидий, которые составили 877 млн рублей, ТГК-1 продемонстрировала рост операционной прибыли на 54,2% - до 10 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании сократилась с 30 до 23,9 млрд рублей, при этом финансовые расходы на обслуживание долга увеличились с 2 до 2,5 млрд рублей в связи с ростом процентных ставок, а отрицательный нетто результат по курсовым разницам наоборот сократился с 553 до 249 млн рублей, что связано с увеличением объема депозитов в евро.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 в отчетном периоде выросла на 55,8%, составив 6,1 млрд рублей.
По результатам вышедшей отчетности мы немного скорректировали прогноз по выручке и чистой прибыли текущего года в сторону понижения вследствие более низких темпов роста тарифов на электроэнергию.
См. таблицу здесь.
Отметим, что сейчас для компании на первый план выйдет ее способность сдерживания роста расходов, ключевым фактором которой должна выступить топливная эффективность. Кроме того очень важным для курсовой динамики акций компании будет являться то, из какой прибыли будут рассчитаны дивиденды: прошлогодняя прибыль компании по МСФО оказалась в 2 раза выше, чем по РСБУ, что связано с разницей в системе начисления амортизации. Исторически ТГК-1 выплачивает дивиденды, исходя из показателей чистой прибыли по РСБУ. Ситуация может измениться, если к ТГК-1 как к компании, входящей в группу Газпром, будут применены единые дивидендные нормативы выдвигаемые к госкомпаниям.
Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуется с коэффициентом P/E около 2,6 и являются одним из наших фаворитов в энергетическом секторе.
