Группа ММК выпустила отчетность за 2015 год по МСФО
Таблицу см. здесь
Совокупная выручка компании снизилась на 26,6% в долларовом выражении, при этом доля экспорта за год практически не изменилась. Основной причиной такого снижения стало падение цен на прокат и снижение объемов производства вследствие падения спроса на сталь на внутреннем рынке. В то же время обращаем внимание на относительно неплохую ценовую динамику на продукцию с высокой добавленной стоимостью, особенно на толстый лист.Затраты компании показали снижение большими темпами, нежели выручка (-34,7%). Основной причиной такой динамики стало падение цен на сырье, а также эффект девальвации рубля, в котором и номинирована большая част затрат. По той же причине сократились и общие, административные и коммерческие расходы. В итоге операционная прибыль ММК выросла сразу на 39% до 1,12 млрд. дол.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (со 173 млн. дол. до 147 млн дол.). на фоне дальнейшего снижения общего долга. Существенно уменьшились отрицательные курсовые по валютной части долга, составляющей около 85% кредитного портфеля компании (с 622 млн. дол. до 173 млн. дол.). Неприятной неожиданностью стало создание компанией резерва под обесценение активов и рекультивацию земель в размере 165 млн. дол. Данное обстоятельство и обусловило получение квартального убытка в размере 125 млн. дол. Без учета единовременных факторов квартальная прибыль составила бы 93 млн. дол. По итогам же всего года чистая прибыль ММК составила 4212 млн. дол. против убытка 44 млн. дол. годом ранее.
Отчетность практически совпала с нашими прогнозами в части операционной деятельности и отклонилась по чистой прибыли за счет разовых расходов.
Таблицу см. здесь
Мы учли в своей модели результаты вышедшей отчетности, а также выплату промежуточных дивидендов в части расчета собственного капитала компании. На наш взгляд несмотря на сложную ситуацию на металлургическом рынке ММК сможет и далее демонстрировать хорошие финансовые результаты за счет низкой самообеспеченности сырьем, эффективного контроля над затратами, высокой доли продукции с высокой добавленной стоимостью. Положительным моментом является и снижающаяся ударными темпами долговая нагрузка компании. Этот процесс в текущем году может получить дальнейшее развитие, учитывая, что в текущем году ММК предстоит погасить почти 900 млн. дол., в т. ч. 321 млн. дол. – в первом квартале текущего года. Капитальные сложения также останутся на низком уровне (400-500 млн. дол. ежегодно) и полностью могут быть покрыты амортизационными отчислениями.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2016 выше 4 и являются одним из наших приоритетов в сталелитейном секторе.
