Мурманское морское пароходство представило неконсолидированную отчетность за 9 месяцев 2015 г. по РСБУ. Напомним, что данная отчетность отражает итоги деятельности материнской компании ОАО "Мурманское морское пароходство" и не учитывает результаты работы ряда ее дочерних компаний (в т.ч., ОАО "Северное морское пароходство").
Выручка компании продолжает демонстрировать хорошие темпы роста на протяжении текущего года. В отчетном периоде она возросла на 23,3%, составив 5,1 млрд руб. Компания не раскрывает подробную структуру выручки; на наш взгляд, это стало следствием роста объема каботажных перевозок, а также ростом фрахтовых ставок, номинированных в валюте.
Себестоимость компании росла меньшими темпами (+4%), а управленческие расходы даже сократились на 2,5%. Более скоромная динамика расходов по сравнению с выручкой объясняется снижением цен на судовое топливо вслед за падением нефтяных котировок - одну из ключевых статей затрат пароходства. В результате прибыль от продаж составила 931,3 млн руб., что в 3 раза выше прошлогоднего результата.
Блок финансовых статей свел все достижения компании на операционном уровне на нет. Общий долг пароходства увеличился с 4,3 до 5,7 млрд руб., что стало причиной роста расходов на его обслуживание с 308 до 400 млн руб. Помимо всего прочего в отчетном периоде компания показала отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 483 млн руб., вызванное, видимо, курсовыми разницами по привлеченным кредитам. В итоге чистая прибыль пароходства составила символические 2,5 млн руб., против убытка 543 млн руб. годом ранее.
На операционном уровне отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий, в связи, с чем мы понизили прогноз доходов текущего года на 10%. В дальнейшем считаем, что переориентация на каботажные перевозки вкупе с мерами по оптимизации расходов будут способствовать улучшению рентабельности операционной деятельности компании. В то же время существенный долг по-прежнему окажется сдерживающим фактором для роста чистой прибыли. На наш взгляд, в текущей ситуации в текущей ситуации акции Мурманского морского пароходства не являются интересной инвестиционной возможностью.
