Коршуновский ГОК представил бухгалтерскую отчетность по РСБУ за девять месяцев 2015 г. Выручка компании продолжила свое сокращение двузначными темпами (-27.4%, здесь и далее г/г) до 5.7 млрд рублей. О ситуации с динамикой продаж в натуральном выражении станет известно, когда компания раскроет ежеквартальный отчет за третий квартал.
Себестоимость при этом сократилась всего на 5.2% до 4.7 млрд рублей. В итоге валовая прибыль упала на две трети, составив 955 млн руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке выросла с 28.7% до 37.3. В итоге на операционном уровне ГОК зафиксировал убыток в 1.2 млрд руб.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 36 млн рублей заемных средств и порядка 22 млрд рублей выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 2 млрд рублей финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 12%. Сальдо прочих доходов/расходов оказалось близким к нулевому. В итоге благодаря финансовым доходам ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 863 млн руб. (-29%).
Вышедшая отчетность оказалась несколько хуже наших ожиданий. Печально, что столь сильная девальвация рубля не позволила компании показать прибыль от основной деятельности. В ближайшие 2 года мы не ожидаем значительного роста объемов производства. Несмотря на то, что акции Коршуновского ГОКа торгуются с P/BV 2015 порядка 0.5, они не входят в число наших приоритетов из-за слабого потенциала роста финансовых результатов.
