СОЛЛЕРС опубликовал отчетность за первые шесть месяцев 2015 года по МСФО. Выручка компании снизилась на треть - до 15.7 млрд руб. (здесь и далее: г/г). Согласно данным компании и Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ), объем продаж по консолидируемым предприятиям составил 27.5%, достигнув 22 596 автомобилей. Снижение продаж УАЗов составило лишь 2% (19 207 автомобилей), а реализация транспортных средств марки SsangYong снизилась в 3.7 раза, достигнув 3 090 автомобилей. Напомним, что производство по этому направлению было приостановлено в начале этого года, однако компанией озвучивались планы по продолжению сотрудничества.
Себестоимость реализации снизилась на 36%, достигнув 12.5 млрд рублей; также на 19.3% снизились коммерческие и административные расходы, составившие в сумме 1.9 млрд рублей. С учетом прочих доходов операционная прибыль компании сократилась вдвое, составив 1.24 млрд рублей.
В блоке финансовых статей выделим полное списание инвестиций в СП Форд-Соллерс (-6.973 млрд рублей) и одновременное признание опциона на продажу доли (6.969 млрд рублей) в этом предприятии Ford Motor Company за $135 млн, что было связано с изменениями в структуре владения: Ford Motor Company предоставляет СП дополнительное финансирования и получает контролирующую долю в обмен на приобретение пакета привилегированных акций. Таким образом, в отчетном периоде доля в этом СП принесла Соллерсу 4 млн рублей в виде убытков. Прочие совместные предприятия принесли компании прибыль в 8 млн рублей: убытки Мазда-Соллерс (319 млн рублей) и Соллерс-Исузу (117 млн рублей) были компенсированы прибылью Соллерс-Буссан (400 млн рублей) и Соллерс-Финанс (43.5 млн рублей).
Долговая нагрузка Соллерса за полугодие снизилась на 4 млрд рублей – до 7.95 млрд рублей, уменьшились и финансовые расходы. В итоге чистая прибыль компании выросла в 3.7 раза, достигнув 940 млн рублей.
Добавим, что структура продаж компании в ближайшем будущем может претерпеть ряд изменений. В августе было объявлено, что Соллерс-Буссан прекратит сборку Toyota Land Cruiser Prado – на смену Toyota придет другой японский бренд. Кроме того, СП Мазда-Соллерс намерено построить завод двигателей к 2017 году для нужд Mazda Corp.
Мы рассчитываем, что компания в среднесрочной перспективе будет способна генерировать чистую прибыль, так как продажи основного консолидируемого производственного актива – УАЗа – в непростое для российского авторынка время демонстрируют удивительную стойкость. Добавим, что чистая прибыль Ульяновского автозавода за первое полугодие составила почти 1 млрд рублей. При этом акции Соллерса оценены рынком с P/BV около 1.1, что по нашим расчетом является достаточно высокой оценкой и не позволяет бумагам автопроизводителя войти в число наших приоритетов.
