РАО ЭС Востока раскрыло консолидированную финансовую отчетность и операционные показатели за первые шесть месяцев 2015 года.
См. Таблицу здесь.
Выработка электроэнергии выросла на 17.6% - до 17 819 млн кВт/ч. Этому росту способствовало перераспределение выработки внутри группы РусГидро от Зейской и Бурейской ГЭС в пользу объектов РАО ЭС Востока. Коэффициент использования установленной мощности вырос на 7 процентных пунктов – до 45.6%. Валовая реализация электроэнергии прибавила 6.2%, достигнув 30 469 млн кВт/ч. В результате доходы от реализации электроэнергии и мощности выросли на 14.5%, составив 54.2 млрд рублей. Средний тариф на продажу электроэнергии вырос почти на 8% - до 1 778 рублей за МВт/ч.
Отпуск теплоэнергии уменьшился на 3.3% - до 17 527 тыс. Гкал из-за более высокой средней температуры воздуха в начале года. Тем не менее, выручка от продаж теплоэнергии увеличилась до 20.1 млрд рублей (+2.7%) из-за роста среднего тарифа на 6.2% - до 1 145 руб. за 1 Гкал/ч.
Государственные субсидии уменьшились на 1.8% - до 5.5 млрд рублей. В итоге совокупная выручка РАО ЭС Востока выросла на 8.1% - до 81.2 млрд рублей.
Операционные расходы прибавили 14.7%, достигнув 87.7 млрд рублей. Основным драйвером роста выступили расходы на топливо, достигшие 28.7 млрд рублей (+19.3%) преимущественно из-за увеличения выработки. При этом УРУТ на производство электроэнергии увеличился на 1.5%, а УРУТ на производство теплоэнергии вырос на 1.4%. Расходы на заработную плату увеличились на 13%, достигнув 26 млрд рублей из-за индексации тарифных ставок. В результате операционный убыток компании составил 0.5 млрд рублей против прибыли в размере 4.2 млрд рублей годом ранее.
Долговая нагрузка компании за год выросла на 7 млрд рублей, составив 84 млрд рублей: заимствования пришлись на второй квартал 2015 года. Несмотря на рост процентных доходов чистые финансовые расходы увеличились почти на половину – до 4.2 млрд рублей.
В итоге чистый убыток акционеров РАО ЭС Востока составил 2 млрд рублей против прибыли в 780 млн рублей годом ранее.
Напомним, что, согласно инвестиционной программе Русгидро на 2015-2019 гг., объем финансирования приоритетных проектов на Дальнем Востоке составит более 60 млрд рублей. Одной из основных проблем РАО ЭС Востока является поиск источников финансирования для инвестиционной программы и реструктуризация текущей задолженности. По всей видимости, эта проблема будет решена после проведения допэмиссии Русгидро в пользу ВТБ на 85 млрд рублей. Планируется, что полученные деньги Русгидро предоставит РАО ЭС Востока через заем или допэмиссию. Также материнская компания намерена консолидировать 100% РАО ЭС Востока и подготовит график мероприятий к середине октября. Обыкновенные и привилегированные акции компании в преддверии это события продемонстрировали рост. По нашим оценкам, вряд ли Русгидро станет консолидировать пакет по цене выше балансовой. Балансовая цена акции на конец первого полугодия составляет около 32.6 копеек.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Будущий потенциал роста акций компании мы считаем ограниченным, поскольку курсовая динамика как обыкновенных, так и привилегированных акций компании в существенной степени уже отразила возможные корпоративные преобразования. Обыкновенные акции обращаются с мультипликатором P/BV на конец второго квартала около 0.85, а привилегированные – около 0.7. В секторе энергогенерации мы отдаем предпочтение представителям Газпромэнергохолдинга и бумагам Энел Россия.
Поделиться...
