ММК опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.
Выручка компании сократилась на 22,8% (здесь и далее: г/г) до 3,16 млрд дол. Снижение выручки связано со снижением средней долларовой цены на сталь в течение года на 16,1% (с 585 дол/т до 491 дол/т). На уровне операционных показателей отметим ,что несмотря на снижение отгрузки товарной продукции на 8,4%, доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла до 48,3% на фоне роста загрузки прокатного стана 5000 за счет увеличения объема заказов на толстый лист для производства труб большого диаметра.
Затраты компании упали на 35,5% до 2,1 млрд дол. Главной причиной такой динамики стало дальнейшее удешевление металлургического сырья, усиленное мерами по оптимизации затрат со стороны менеджмента. Денежная себестоимость тонны сляба за 2 кв. 2015г. выросла на 15,9% в основном за счет укрепления курса рубля. Без данного фактора себестоимость тонны сляба составила бы 203 доллара США (-1,9% в квартальном выражении).
Прочие расходы показали сопоставимое снижение (-36%). В итоге операционная прибыль составила 692 млн дол., показав более чем двукратный рост. Рентабельность по операционной деятельности по итогам полугодия остается на высоком уровне (22%).
В блоке финансовых статей обращает на себя внимание продолжающееся сокращение расходов на обслуживание привлеченных кредитов (с 97 млн дол. до 74 млн дол.) вследствие снижения долгового бремени (с 3,2 млрд дол. до 2,3 млрд дол.). 79% долга номинировано в валюте, что привело к появлению положительных курсовых разниц в размере 15 млн дол. В итоге чистая прибыль ММК составила 468 млн дол. (год назад - прибыль 80 млн дол.), при этом квартальная прибыль компании (272 млн дол.)показала свой многолетний рекорд.
На операционном уровне отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. ММК в наибольшей степени из крупных отечественных металлургов выигрывает от слабых цен на металлургическое сырье (прежде всего, железную руду) в силу недостаточной самообеспеченности. Сильные поступления от основной деятельности приведут к дальнейшему сокращению долга, что также ослабит давление на итоговый результат. Финансовое состояние дополнительно может улучшиться после продажи компанией своего турецкого дивизиона.
Комбинация слабого рубля, низких цен на руду и дальнейшего снижения долга предвещает для компании сильные финансовые результаты по итогам текущего года. Мы ожидаем, что по уровню чистой прибыли ММК есть шансы подобраться к результатам 2008 г. - последнего по настоящему успешного года (тогда чистая прибыль составила 1 млрд дол.). На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2015 в районе 5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.
