Московская биржа опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 полугодия 2015 года. В первую очередь отметим сохраняющуюся на протяжении текущего года тенденцию существенного роста основных финансовых статей компании. Так, совокупные операционные доходы составили 22,0 млрд руб., продемонстрировав увеличение на 66,2% (здесь и далее: г/г), основным триггером которого по-прежнему выступили процентные и прочие финансовые доходы, показавшие более чем 2-кратное увеличение с 5,4 млрд руб. до 13,2 млрд руб. Данный рост во многом объясняется возросшими в 3,5 раза до 8,2 млрд руб. процентами по денежным средствам и средствам в финансовых организациях, размер которых на конец полугодия достиг рекордные 61,1 млрд руб. Свой положительный вклад в итоговый финансовый результат биржи также внесли комиссионные доходы, продемонстрировавшие рост на 14,9% до 8,1 млрд руб., основным драйвером которого выступила комиссия от предоставления информационных услуг, составившая 333,3 млн руб. (+37,9%).
В сегменте денежного рынка комиссионные доходы выросли на 38,7% до 1,8 млрд руб., что в значительной степени было обусловлено возросшими комиссиями по операциям РЕПО. При этом рост объема операций РЕПО с центральным контрагентом с 8,6 трлн руб. до 21,8 трлн руб. был полностью нивелирован снижением объема операций в рамках междилерского РЕПО и прямого РЕПО с Банком России. Данный результат объясняется возросшей потребностью участников рынка в более длинных сроках операций РЕПО: в итоге количество сделок РЕПО сократилось, но за них взимались более высокие комиссии, так как комиссионный доход по сделке РЕПО определяется в соответствии с ее сроком и объемом. В абсолютном выражении наибольший комиссионный доход по-прежнему приносит валютный рынок, где на фоне увеличения объема торгов со 106,6 трлн руб. до 130,5 трлн руб. в связи с высоким спросом на инструменты управления ликвидностью со стороны участников рынка комиссия биржи выросла на 20,9% и составила 1,9 млрд руб. При этом объемы операций спот и своп увеличились на 21,2% и 23,0% и составили 42,3 трлн руб. и 88,2 трлн руб. соответственно. Основной объем торгов пришелся на инструмент «доллар/рубль».
Доходы биржи в сегменте депозитарной деятельности и клиринговых услуг продемонстрировали рост на 15,5% до 1,7 млрд руб., что в значительной степени объясняется увеличением объема активов, принятых на обслуживание в НРД: стоимость активов в НРД на конец полугодия составила 28,2 трлн руб.
Сегмент фондового рынка продемонстрировал увеличение доходов на 4,6% до 1,5 млрд руб., основным драйвером которого выступили доходы от листинга ценных бумаг и прочие доходы, показавшие рост на 78,0% до 166,7 млн руб. В абсолютном выражении наибольший вклад в итоговый результат сегмента внесли комиссионные доходы на облигационном рынке, составившие 518,7 млн руб. (+13,3%). При этом отметим, что совокупный объем торгов облигациями снизился на 3,7% до 4,8 трлн руб. Еще большее снижение объема торгов (-9,6% до 4,8 трлн руб.) наблюдалось на рынке акций, что в конечном итоге обусловило снижение комиссии от торговли акциями на 7,4% до 837,7 млн руб.
Единственным сегментом, показавшим разочаровывающую динамику, оказался срочный рынок, комиссионные доходы которого снизились на 26,1% и составили 568,1 млн руб. При этом суммарный объем торгов в данном сегменте возрос с 25,6 трлн руб. до 34,4 трлн руб., во многом благодаря интересу участников рынка к фьючерсным контрактам на фоне высокого уровня волатильности обменных курсов: объем торгов фьючерсами увеличился с 23,3 трлн руб. до 33,0 трлн руб. Объем открытых позиций на конец полугодия составил 9,4 млн контрактов.
Операционные расходы Московской Биржи составили 5,5 млрд руб., продемонстрировав рост на 12,2%. Административные и прочие операционные расходы увеличились на 16,4% до 2,7 млрд руб., что в значительной степени было обусловлено возросшими с 231,6 млн руб. до 393,3 млн руб. затратами на профессиональные услуги, а также выплатами в размере 114,9 млн руб. по обременительным договорам и резервами, созданными под обесценение средств в финансовых организациях. При этом расходы на персонал, основная статья расходов биржи, увеличились лишь на 8,5% и составили 2,8 млрд руб. В итоге чистая прибыль Московской Биржи показала почти 2-кратный рост и составила 13,2 млрд руб.
В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными доходами по сравнению с прогнозируемыми. Тем не менее, в текущих котировках уже во многом учтен рост финансовых показателей биржи. На данный момент акции эмитента торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.
