ДНПП раскрыло бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2014 год и за первые три месяца 2015 года.
См. таблицу здесь
На протяжении первых девяти месяцев 2014 года финансовые результаты ДНПП показывали неплохой рост, однако результаты 4 квартала продемонстрировали настоящий скачок: за этот период выручка компании составила немногим менее 11 млрд. рублей. В результате выручка за полный 2014 год выросла на 88% - до 17.6 млрд. рублей. Операционные расходы росли более медленными темпами (+37%) и достигли 10 млрд. рублей. В результате операционная прибыль выросла в 3.7 раза – до 7.5 млрд. рублей. Незначительно сократились чистые финансовые расходы и прочие расходы, составившие в сумме около 440 млн. рублей. В результате чистая прибыль ДНПП выросла в 5.3 раза – до 5.5 млрд. рублей.
Первый квартал текущего года ознаменовался спадом показателей, что связано, по всей видимости, с отсутствием признания выручки по выполненным заказам. Опыт ПАО «МЗиК» 2014 года наглядно демонстрирует неравномерность поступления выручки у оборонных компаний. Тем не менее, благодаря прочим доходам ДНПП удалось заработать чистую прибыль более 1 млрд. рублей.
К сожалению, кратный рост финансовых результатов не привел к соответствующей динамике дивидендных выплат. Совет директоров рекомендовал собранию акционеров выплатить 110 млн. рублей, что предполагает выплаты в размере около 601 рубля на одну акцию. В абсолютном выражении дивиденд вырос на 6.3%, а доля чистой прибыли, направляемой на эти цели, снизилась с 10% до 2%. При этом объем денежных средств на балансе компании на конец 1 квартала 2015 года превышает 8 млрд. рублей, по данным бухгалтерской отчетности. На наш взгляд, такая практика противоречит официальному распоряжению Правительства Российской Федерации о том, что государственные и их дочерние компании должны направлять на выплату дивидендов не менее 25% чистой прибыли. Обращение с просьбой разъяснить причины снижения доли прибыли, направляемой на дивиденды, было направлено руководителю ДНПП и в ФАУГИ.
Другим негативным моментом, касающимся корпоративного управления, является размещение 70 000 акций по открытой подписке по цене 16 565 рублей, что более чем в 2.5 раза ниже балансовой цены, которая по нашим оценкам, на конец 1 квартала 2015 гола составляет около 43 754 рублей.
Несмотря на недочеты корпоративного управления, мы считаем, что финансовые результаты компании обладают потенциалом роста. Акции ДНПП являются одной из наших базовых бумаг в оборонном секторе и входят в ряд диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
