КАМАЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2014 год.
Таблица (см. здесь)
Совокупная выручка компании снизилась на 3.3% - до 110.6 млрд рублей. Выручка от реализации грузовых автомобилей снизилась на 3.8% до 76.8 млрд рублей на фоне уменьшения продаж автомобилей на 21% - до 38 644 штук. Согласно нашим расчетам, средняя цена одного автомобиля выросла на 21.5% - почти до 2 млн рублей. Отметим, что КАМАЗ сумел нарастить экспортные поставки: они выросли до 6 087 машин (+6%). Продажи запчастей упали на 6% - до 16 млрд рублей, выручка от продаж автобусов и прицепов снизилась на 3% - до 8.6 млрд рублей.
Операционные расходы снизились на 0.6% - до 108 млрд рублей. Компания сократила статью «Материалы и комплектующие» на 1.5%, при этом утилизационный сбор в 2014 году достиг 10 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании сократилась более чем наполовину, составив 2.6 млрд рублей.
Неприятный сюрприз преподнесли доли в убытках от участия в СП, которые составили 318 млн рублей против 47 млн рублей годом ранее. Основной вклад в этот результат внесло ООО «МБ Тракс Восток», которым КАМАЗ и Dailmler владеют на паритетной основе. Выручка этого совместного предприятия в 2014 году снизилась до 14.2 млрд рублей (-22%), а убыток составил 575 млн рублей против прибыли в 252 млн рублей годом ранее.
Финансовые доходы компании уменьшились на 20%, составив 750 млн рублей, а финансовые расходы выросли более чем в 2 раза, достигнув 2.4 млрд рублей. Основная причина – отрицательная курсовая разница в размере 1.2 млрд рублей. Долговая нагрузка компании увеличилась до 23.8 млрд рублей (+7.3 млрд рублей).
В итоге существенная чистая прибыль 2013 года сменилась символическим значением в 149 млн рублей в отчетном периоде.
В декабре 2014 года стратегия КАМАЗа до 2020 года была актуализирована, однако компания существенно не изменила ориентиры, установленные ранее. К 2020 году КАМАЗ ожидает выручку около 230-270 млрд рублей и рентабельность по EBITDA около 9%. Мы считаем, что эти цифры вполне достижимы, однако наши прогнозы базируются на чуть более скромных показателях. По всей видимости, 2015 год для КАМАЗа окажется более сложным, чем 2014 – падение продаж грузовиков продолжается, а сам эмитент нарушил условие по кредиту Сбербанка – соотношение чистого долга к EBITDA оказалось более высоким, чем установлено договором. В связи с этим более 400 млн задолженности КАМАЗ реклассифицировал из долгосрочной в краткосрочную часть.
Акции КАМАЗа торгуются с P/BV около 0.7 и в число наших приоритетов не входят.
