Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 2014 г. по РСБУ. Завод смог сохранить весомые темпы роста выручки (+24,3%; здесь и далее: г/г), составившей 16 млрд руб. Рост результатов операционной деятельности произошел в результате увеличения объема реализации в натуральном выражении, структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции, роста цен на реализуемую продукцию.
Затраты метзавода росли меньшими темпами (+ 16,8%), а их доля в выручке сократилась с 92,6% до 87,0%. Доля коммерческих и управленческие расходов в выручке снизилась с 9,7% до 7,9% . В результате компания сумела показать прибыль от продаж в размере 811,5 млн руб., против убытка 291 млн руб., полученного годом ранее.
Долговое бремя завода увеличилось более чем в два раза за год до 10,4 млрд руб., что связано с реализацией масштабной инвестиционной программы, однако расходы на обслуживание долга относительно невысоки, что , возможно, связано с капитализацией процентов. Часть долга компании номинирована в евро, что привело в отчетном периоде к возникновению значительных отрицательных курсовых разниц, и, как следствие, появлению чистого убытка в размере -1,6 млрд руб. против 755 млн руб. убытка год назад.
Инвестиции в модернизацию завода, осуществленные в предыдущие годы, начинают проявлять себя в финансовых результатах компании, хотя и несколько медленнее, чем мы ожидали. Что же касается следующего этапа, состоящего из запуска нового прокатного стана по выпуску горячекатаного рулона, то его перспективы в текущих условиях становятся несколько туманными. Объем необходимых инвестиций оценивается в 9,5 млрд руб. Долговое бремя завода выглядит и без того внушительно (более 10 млрд руб.). Остаются варианты с допэмиссией или привлечением стратегического партнера. Однако проведение допэмиссии в текущих условиях представляется маловероятным событием. При рыночной стоимости акции чуть выше 5 руб. балансовая стоимость на конец 2014 г. составляет 21,9 руб., что делает невозможным размещение новых акций без существенного размывания балансовой стоимости акции. Мы ожидаем от компании новостей относительно сроков реализации второго этапа инвестпрограммы и источников ее финансирования, после чего и сформируем свое отношение к бумагам Ашинского метзавода.
