Сбербанк опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 2014 года. Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 24,3% (здесь и далее: г/г ) до 1 837,9 млрд руб., что, в первую очередь, было обусловлено достаточно агрессивным расширением кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение (+37,5% до 18 626,1 млрд руб.). При этом основными драйверами увеличения кредитного портфеля явились коммерческие кредиты, предоставленные юридическим лицам, и ипотечные кредиты, продемонстрировавшие рост на 45,0% и 44,7% соответственно. Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+33,6% до 785,1 млрд руб.), основным драйвером роста которых стали заимствования на межбанковском рынке, преимущественно от Банка России (на конец 2014 года совокупный объем депозитов банков составил 2 448,9 млрд руб. против 738,0 млрд руб. на конец предыдущего года). В результате этого процентные расходы по межбанковским займам выросли в 2,6 раза до 164,2 млрд руб. Расходы по депозитам физических лиц, которые являются ключевым источником финансирования Банка, увеличились на 3,1% и составили 313,6 млрд руб. В итоге чистые процентные доходы эмитента составили 1 019,7 млрд руб., показав рост на 18,3%, при этом чистая процентная маржа за год снизилась на 30 б.п. и составила 5,6%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 361,4 млрд руб., продемонстрировав более, чем 2-кратное увеличение. Согласно заявлениям менеджмента Банка, основными причинами роста кредитного риска стали общее ухудшение качества кредитного портфеля на фоне замедления темпов роста российской экономики, а также создание резервов по кредитам украинским заемщикам. Кроме того, около 20% расходов от создания резерва под обесценение кредитов относится к обесценению рубля, повлекшему за собой увеличение суммы резервов в рублевом выражении по валютным кредитам. Отметим, что по итогам года доля неработающих кредитов в портфеле Банка увеличилась с 2,9% до 3,2% и составила в абсолютном выражении 600,3 млрд руб. Стоимость риска составила 2,33% против 1,12% годом ранее.
Чистые комиссионные доходы Сбербанка увеличились на 27,6% до 282,3 млрд руб., основным источником роста которых стали доходы от расчётно-кассового обслуживания, продемонстрировавшие рост со 183,2 млрд руб. до 234,1 млрд руб. Сказался эффект бегства клиентов в госбанки на фоне нестабильной экономической ситуации в конце прошлого года. Данный результат был полностью нивелирован возросшими убытками Банка от операций с ценными бумагами, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами. Результаты Банка были поддержаны и прочими доходами (доходы от страховой деятельности в размере 7,6 млрд руб.). В итоге совокупные операционные доходы эмитента снизились на 2,1% до 939,3 млрд руб. Операционные расходы выросли на 12,1% до 565,1 млрд руб., что, главным образом, было обусловлено увеличеним затрат на персонал в результате роста бизнеса Группы. Отношение операционных расходов к доходам по итогам года снизилось с 46,1% до 43,4%.
В результате чистая прибыль Сбербанка продемонстрировала снижение на 19,8% и составила 290,3 млрд руб. В целом отчетность эмитента вышла лучше наших ожиданий, что было обусловлено более высокими доходами по кредитному портфелю. Мы считаем, что со стратегической точки зрения Сбербанк является одним из главных бенефициаров от последствий экономических кризисов в банковской системе. Мы ожидаем, что, несмотря на давление процентной маржи и резервов, Банк в текущем году имеет все шасы увеличить свою чистую прибыль. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/E2015 в районе 4 и P/BV2014 0,85; привилегированные акции входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».
