Кузбасская топливная компания (КТК) опубликовала отчетность за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. Выручка снизилась на 9% (здесь и далее: г/г) до 14,5 млрд руб. Основное влияние на снижение выручки оказал сегмент экспортных продаж собственного угля, снизившись на 7% до 11 млрд руб. вследствие тёплой зимы в Европе, где отопительный сезон в 2014 году начнётся в 4 квартале.
Валовая прибыль снизилась на 25% до 1 6 млрд. руб., что было обусловлено опережающими темпами снижения выручки, по сравнению с темпами снижения себестоимости. Уровень коммерческих, административных и прочих расходов в отчетном периоде снизился только на 1% до 1,3 млрд. руб. В итоге операционная прибыль составила 326 млн руб., снизившись на 62%.
Обращает на себя внимание рост долга с 7,2 до 10,9 млрд руб., что сказалось на увеличении процентных расходов с 284 до 356 млн руб. Помимо всего прочего, существенное падение курса рубля принесло 491 млн руб. отрицательных курсовых разниц. Надо отметить, что блок финансовых статей вывел компанию в отрицательную зону. Чистый убыток по итогам отчетного периода составил 469 млн руб. (год назад - прибыль 329 млн руб.).
Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий. Мы ожидаем, что в 4 квартале компания сможет улучшить операционные результаты за счет роста сезонных продаж, однако финансовые статьи, в т.ч. курсовые разницы не позволят компании в текущем году вывести итоговый финансовый результат в положительную зону. Мы ожидаем, что КТК покажет чистую прибыль в следующем году. На текущий момент акции КТК торгуются исходя из P/E 2015 в районе 12 и не входят в число наших приоритетов.
