Группа «Интер РАО» опубликовала финансовые результаты деятельности по МСФО за 9 мес. 2014 г.
Выручка компании выросла на 11,0% (здесь и далее: г/г) и составила 526,0 млрд руб. Увеличение выручки в сбытовом сегменте на 12,8% до 325,0 млрд руб. связано c ростом сбытовых надбавок для гарантирующих поставщиков, а также с ростом клиентской базы вследствие получения статуса гарантирующего поставщика в Омской и Орловской областях и вхождением в периметр Группы ОАО «Томская энергосбытовая компания».
Рост выручки в генерирующем сегменте на 8,2% до 135,7 млрд рублей, связан с ростом платежей за мощность благодаря вводам новых мощностей в рамках ДПМ. Кроме того, влияние оказали рост цен реализации электроэнергии в первой ценовой зоне и индексация тарифов на отпуск тепловой энергии.
В сегменте «Трейдинг» зафиксировано снижение выручки на на 0,9% до 35,1 млрд рублей, которое связано с уменьшением поставок электроэнергии на внутренний рынок и экспорт в Белоруссию, Финляндию и Норвегию, обусловленное неблагоприятной ценовой конъюнктурой на энергетических рынках стран Скандинавии. Результат сегмента мог бы быть еще хуже, если бы не рост курса валют контрактов на поставку электроэнергии к рублю.
Операционные расходы увеличились всего на 4,8% и составили 513,3 млрд руб. Мы отмечаем весьма незначительный рост расходов на топливо, связанный с оптимизацией состава включённого оборудования и разгрузкой неэффективной генерации, оптимизацией затрат на топливо за счёт снижения цен на уголь для российских генерирующих активов, а также увеличением загрузки станций, потребляющих газ независимого поставщика.все вместе взятое позволило компании показать операционную прибыль в размере 18,1 млрд руб. (в прошлом году - убыток в 11 млрд руб.).
В отличие от прошлого года блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию: финансовым расходам в размере 7 млрд руб. (проценты по долгу) противопоставлены финансовые доход в 3,7 млрд руб., а также доходы от участия в зависимых обществах 1,4 млрд руб. (Нижневартовская ГРЭС и Экибастузская ГРЭС-2). В итоге чистая прибыль компании составила 10 млрд руб. ( года назад - убыток 13 млрд руб.). С учетом «неденежных эффектов» в структуре чистой прибыли (расходы на резервирование, обесценение и переоценку опционного соглашения, заключённого с ГК «Внешэкономбанк») рост скорректированной чистой прибыли составил 37,7% (19,0 млрд руб. и 13,8 млрд руб. соответственно).
В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий. Приостановка стадии экстенсивного расширения корпоративного контура за счет покупки новых активов и сосредоточение усилий на контроле над затратами являются верным способом улучшить экономическое положение компании. Мы не исключаем, что уже по итогам 2014 г. акционеры ИНТЕР РАО получат дивидендные выплаты. В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2014 в районе 7 и пока не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем мы считаем, что компания постепенно выходит в стадию, где она сможет показывать прибыльную деятельность. Основные риски для акционеров мы видим со стороны корпоративного управления (размывающие допэмиссии и капвложения в политически мотивированные проекты).
