Компания ТГК-1 представила отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО.
Выручка ТГК-1 снизилась на 1,1% (здесь и далее: г/г) до 47,9 млрд руб. Примечательно, что компании удалось добиться столь скромных потерь несмотря на настоящий провал в операционных показателях. Напомним, что выработка электроэнергии упала на 12,5%, ее реализация - на 15,5%, а продажи теплоэнергии снизились на 11%. Помимо теплой погоды такие результаты были предопределены падением спроса на электроэнергию в результате приоритетной загрузки атомных станций, а также сокращением объема продаж в КОМ в связи с прохождением КОМ 2014 г. с меньшим объемом отобранной мощности. Поддержку доходам компании оказали рост цен реализации электроэнергии на свободном рынке, рост тарифов на теплоэнергию (+17,1%),а также увеличение выручки от продажи мощности, поставляемой по ДПМ, в результате ввода в эксплуатацию ПГУ-450 Правобережной ТЭЦ.
Затраты компании выросли на 0,2% до 42,1 млрд руб. Ключевым фактором умеренного роста затрат стало сокращение расходов на топливо (-4,4%) вследствие сокращения выработки электроэнергии на ТЭЦ, принадлежащих ТГК-1. В итоге операционная прибыль компании составила 6,6 млрд руб. (-8,3%).
Финансовые статьи несколько сократили итоговый результат. Напомним, что компания обслуживает долг в размере около 30 млрд руб. (соотношение ЧД/СК находится на приемлемом уровне около 32%), сформировавшийся по большей части за последние пять лет и ставший источником выполнения инвестиционной программы. По итогам 9 месяцев расходы на его обслуживание составили около 1,7 млрд руб. 91,9 млрд руб. год назад). В итоге чистая прибыль с начала года составила 3,72 млрд руб. (-7,3%). Отметим, что в традиционно убыточном третьем квартале ТГК-1 смогла показать пусть и символическую, но все же прибыль (11,4 млн руб.), в то время как в прошлом году аналогичный показатель составил -216 млн руб. чистого убытка.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы обращаем внимание на тот факт, что в годовой отчетности на итоговые результаты повлияет состоявшаяся в четвертом квартале продажа Ондской ГЭС. Компания оценивает выручку от этой операции в сумму 2,478 млрд. руб. Что же касается дальнейших перспектив, то мы отмечаем прохождение компанией пика своей инвестиционной программы по вводу новых мощностей. Как следствие, компания будет располагать большим объемом свободных денежных средств для сокращения своего долга и увеличения дивидендных выплат. Последнее обстоятельство особенно важно для изменения отношения инвесторов к акциям компании. В настоящий момент бумаги ТГК-1 торгуются исходя из P/E 2015 в районе 3 и всего лишь за четвертую часть своей балансовой стоимости и являются одним из наших приоритетов в секторе генерирующих компаний.
